Investitionsrechnung. Building Competence. Crossing Borders. Prof. E. H. Bruderer.

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1 Investitionsrechnung Prof. E. H. Bruderer Building Competence. Crossing Borders.

2 Lernziele Investitionsrechnung Die Studierenden a. können statische Methoden rechnen und bewerten. b. können die Abhängigkeiten von anderen Grundlagen mit dem Ergebnis der Investitionsrechnung verbinden (Imponderabilien). c. können die Kapitalwertmethode rechnen und deren Ergebnis werten. Accounting 4 / bde 2

3 Kontrollfragen 1. Wie ist die Investitionsrechnung im betrieblichen Prozess zu gewichten? 2. Welche Probleme haften den Verfahren an? Statische Dynamische 3. Wieso reduzieren viele Unternehmen ihre Investitionsrechnung auf den simplen Kostenvergleich? 4. Welche Rolle spielen Imponderabilien im Investitionsprozess? 5. Worauf achten Sie bei der Berechnung der kalkulatorischen Zinsen? 6. Wieso beeinflusst ein allfälliger Restwert die Abschreibungen und damit auch die Berechnung der kalkulatorischen Zinsen? 7. Wieso sind in den berücksichtigten Kosten (aufbereitet für die Berechnung des NVP) keine Abschreibungen und Zinsen eingerechnet? Accounting 4 / bde 3

4 FINANZBUCHHALTUNG Staat/ Institutionen Mitarbeiter Konkurrenten Unternehmung Kapitalgeber Kunden Lieferanten Accounting 4 / bde 4

5 ELEMENTE DER FÜHRUNGF Kontrolle Kontrolle Anordnung Anordnung Planung Planung Betriebsbuchhaltung als Informationssystem Entscheidung Entscheidung Accounting 4 / bde 5

6 Risiken des Investitionsentscheides Unvollkommenheit der Informationen Versagen des Entscheidungsträgers gers Organisatorische MängelM Accounting 4 / bde 6

7 Einzahlungen, Auszahlungen bzw. Nutzen, Kosten Einzahlungen bzw. Nutzen Auszahlungen bzw. Kosten Jahre Accounting 4 / bde 7

8 Investitionsarten Nach dem zeitlichen Ablauf: Nach der Art der beschaffften Güter Nach dem Zweck der Investitionen Gründungsinvestitionen Folgeinvestitionen Investitionen in Umlaufs- vermögen Investitionen in Anlage- vermögen Neuinvestitionen Ersatzinvestitionen Rationalisierungs- investitionen Erweiterungsinvestitionen Umstellungsinvestitionen Diversifikations- investitionen Accounting 4 / bde 8

9 Aspekte des Investitionsentscheides Prozessualer Aspekt (Investitionsentscheidungsprozess) Instrumentaler Aspekt (z.b. Investitionsrechnungen und Nutzwertanalysen) Institutioneller Aspekt (trägerbezogen) Accounting 4 / bde 9

10 Investitionsanregung Entscheidungskriterien Alternativen Monetäre Daten (quantitative Bewertung mit Hilfe der Investitionsrechnung) Monetär r schwer erfassbare Daten (qualitative Bewertung) Investitionsantrag Accounting 4 / bde 10 Investitionsentscheid Durchführung hrung der Investition; Projektausführungskontrolle Investitionskontrolle (in Form einer Ergebniskontrolle)

11 Kapitaleinsatz (Investitionssumme) Einstandspreis + Sekundärinvestitionen Kapitaleinsatz Cashflow (Rohgewinn) Einnahmen - Ausgaben Cashflow Liquidationserlös (Restwert) Verkaufserlös - evtl. Entsorgungs - / Demontagekosten Restwert Statische Rechung: Verminderung der Abschreibungen Dynamische Rechnung: Zusätzliche Einnahme Nutzungsdauer - Wirtschaftliche Dauer - Steuerlich zulässige Abschreibung - Erfahrungswerte Zinssatz Kapitalmarktzinssatz für langfristige Anlagen + Unternehmensrisiko + Branchenrisiko + evtl. Inflationsprämie Zinssatz Accounting 4 / bde 11

12 Nettoeinkaufspreis der Anlage + Bezugsspesen bis ins Werk = Einstandspreis + Installationskosten + Kosten für Umschulung und Anlernung des Personals + Kosten für Produktionsausfall wegen der Bau- und Installationsarbeiten + Kosten der Vorfinanzierung (Zinsen für Vorauszahlungen bis zum Produktionsbeginn) + Kosten für untrennbar mit der Primärinvestition verbundene Sekundärinvestitionen + Kosten für allfällig nötig werdende Erhöhung des Umlaufvermögens (z.b. höhere Debitorenausstände oder höhere Lager) + everntuelle Zusatz- oder Wegfallkosten, die durch die Investition in anderen Bereichen ausgelöst werden (Forschung, Einführungswerbung,...) = Kapitaleinsatz Nettoerlös aus der abgesetzten Betriebsleistung - Betriebskosten - Materialkosten = Rohgewinn Kalkulatorische Abschreibungen + Kalkulatorische Zinsen + Reingewinn = Rohgewinn Die wichtigsten Rechenelemente Liquidationserlös - Demontagekosten = Restwert Accounting 4 / bde 12

13 Statische (buchhalterische) Verfahren Dynamische (finanzmathematische) Verfahren - Sehr verbreitet - Einfach - Leicht verständlich - Klarer Aussagegehalt der Resultate - Betrachtung der ganzen Nutzungsdauer - Berücksichtigung des zeitlichen Anfalls der Zahlungsströme (Zinseszinsrechnung, Aufzinsung, Abzinsung) - Keine Durchschnittswerte, sondern effektive Zahlungen - Periodisierte, durchschnittliche Betrachtungsweise (Beschränkung auf ein Durchschnittsjahr) - Zeitlicher Anfall der Zahlungsströme bleibt unberücksichtigt - Schwer verständlich für Laien - Interpretation der Resultate schwieriger - Schätzungsfehler (Planungsfehler) - Wiederanlageprämisse der Cashflows - Vortäuschung falscher Genauigkeit Accounting 4 / bde 13

14 Rechenverfahren (in (in der der Praxis Praxis gebräuchlich) gebräuchlich) Statische Verfahren Kostenvergleich Gewinnvergleich Renditerechnung Amortisationsrechnung (Payback-Methode) Dynamische Verfahren Kapitalwertverfahren Interner Ertragssatz Annuitätenmethode tenmethode Dynamische Pay-back- Methode Accounting 4 / bde 14

15 Statische Rechenverfahren Berechnung Berechnung von von kalkulatorischen kalkulatorischen Abschreibungen Abschreibungen und und Zinsen Zinsen Fr. Kapitaleinsatz Anschaffungswert erwarteter Restwert abzuschreibender Betrag kalk. Abschreibung = abzuschreibender Betrag Nutzungsdauer n (Nutzungsdauer) Jahre Accounting 4 / bde 15

16 Statische Rechenverfahren Berechnung Berechnung von von kalkulatorischen kalkulatorischen Abschreibungen Abschreibungen und und Zinsen Zinsen Fr. Kapitaleinsatz ½ Anschaffungswert kalk. Zinsen = durchschn. Kapitaleinsatz * kalk. Zinssatz ½ erwarteter Restwert durchschn. Kapitaleinsatz n (Nutzungsdauer) Jahre Accounting 4 / bde 16

17 Variable Kosten: Abschreibungen: Statische Rechenverfahren Kostenvergleichsrechnung Anlage A Anlage B 40'000 t zu 2.50 Fr. 100'000 40'000 t zu 1.50 Fr. 60' '000 Fr. 6 Jahre 63' '000 Fr. 6 Jahre 78'333 Kalk. Zinsen 210'000 Fr. 10% 21' '000 Fr. 10% 26'500 Gesamtkosten 184' '833 Accounting 4 / bde 17

18 Statische Rechenverfahren Gewinnvergleichsrechnung Anlage A Anlage B Gesamtkosten 184' '833 Erlös 40'000 t zu 5.00 Fr. 200'000 40'000 t zu 4.50 Fr. 180'000 Gewinn: 15'667 15'167 Accounting 4 / bde 18

19 Statische Rechenverfahren Rentabilitäts+rechnung ts+rechnung Anlage A Anlage B Gewinn: 15'667 15'167 Kalkulatorische Zinsen: 21'000 26'500 Gewinn + kalk. Zinsen: 36'667 41'667 durchschn. investiertes Kapital: 210' '000 Rentabilität: 17.46% 15.72% Accounting 4 / bde 19

20 Statische Rechenverfahren Amortisationsdauerrechnung (Pay( (Pay Back-Frist) Back-Frist) Anlage A Anlage B Kapitaleinsatz 400' '000 Rohgewinn: Nettoerlös 200' '000 - Betriebskosten -100'000-60'000 = Rohgewinn 100' '000 Pay-back-Frist 4.00 J J. Accounting 4 / bde 20

21 Zahlenbeispiel Statische Verfahren Maschine 1 Maschine 2 Anschaffungskosten Nutzungsdauer in Jahren 3 3 Liquidationserlös Betriebskosten im ersten Jahr Betriebskosten in den Folge jahren pro Jahr Ertrag pro Jahr Zinssatz 12% 12% Um welche Investitionsart handelt es sich hier? Beurteilen Sie die Investition anhand der nachfolgenden Verfahren. Beantworten Sie die Frage, warum welches Verfahren in diesem Fall angewendet werden muss. A Kostenvergleich B Gewinnvergleich C Rentabilität Accounting 4 / bde 21

22 Ihre Lösungen Accounting 4 / bde 22

23 Kosten- / Gewinnvergleich (statisch) A B Kostenvergleich Maschine 1 Maschine 2 Durch. jährliche Betriebskosten Abschreibungen pro Jahr Durch. jährliche Zinskosten Durch. jährliche Kosten Da der Ertrag messbar ist und unterschiedlich ist, führt die Beurteilung nach diesem Verfahren zu keinem sinnvollen Investitionsentscheid. Gewinnvergleich Ertrag Durch. jährliche Kosten Durch. jährlicher Gewinn Da die Investitionssumme unterschiedlich ist, führt die Beurteilung nach diesem Verfahren zu keinem sinnvollen Investitionsentscheid. Accounting 4 / bde 23

24 Rentabilität t (statisch) C Rentabilität (Normalfall) Maschine 1 Maschine 2 Durch. jährlicher Gewinn Durch. eingesetztes Kapital Jährliche Rentabilität 4.4% 8.2% Die Maschine 2 ist zu bevorzugen. Bezüglich der Interpretation der erzielten Rentabilität ist Vorsicht geboten, da bereits Zinskosten berücksichtigt wurden. Ob die Rentabilität angemessen ist, hängt von der Höhe der bereits berücksichtigen Zinsen ab. Diese Interpretationsschwierigkeit wird aufgehoben, falls die Rentabilität aufgrund des Gewinnes vor Zinsen berechnet wird. Bei Vorliegen eines Investitionsvorhabens, ist die Investition zu tätigen, falls die erzielte Rentabilität höher als der WACC ist. Annahme: Die Zinskosten wurden mit dem WACC berechnet. Accounting 4 / bde 24

25 Jahr Betrag anfangs Jahr Jahreszins Betrag Ende Jahr Jahr Betrag anfangs Jahr Jahreszins Betrag Ende Jahr 1 K 0 K 0 i K 0 + K 0 i = K 0 (1 + i) 1 2 K 0 (1 + i) 1 K 0 (1 + i) 1 i K 0 (1 + i) 1 + K 0 (1 + i) 1 i = K 0 (1 + i) 2 3 K 0 (1 + i) 2 K 0 (1 + i) 2 i K 0 (1 + i) 2 + K 0 (1 + i) 2 i = K 0 (1 + i) 3 4 K 0 (1 + i) 3 K 0 (1 + i) 3 i i = K 0 (1 + i) 4 5 K 0 (1 + i) 4 K 0 (1 + i) 4 i K 0 (1 + i) 4 + K 0 (1 + i) 4 i = K 0 (1 + i) 5 n K 0 (1 + i) n-1 K 0 (1 + i) n-1 i K 0 (1 + i) n-1 + K 0 (1 + i) n-1 i = K 0 (1 + i) n Accounting 4 / bde 25

26 Barwert () Aufzinsfaktor = Zeitwert K 0 (1 + i)n = K n Zeitwert () Barwertfaktor = Barwert K n 1 (1 + i)n = K 0 Accounting 4 / bde 26

27 1. K 0 Fr K 0 Fr Anlagedauer 20 Jahre Zinssatz 6% Zinssatz 4% Abzinsfaktor Barwerte Aufzinsfaktor ( ) K 1 Fr Fr K n Fr. 1' K 2 Fr Fr K 3 Fr Fr K n Fr. 8' K 4 Fr Fr Anlagedauer 4 Jahre 5. K 5 Fr Fr Zinssatz 4.5% 6. K 6 Fr Fr Abzinsfaktor / ( ) 4 Fr Fr K 0 Fr. 6' K 0 Fr Anlagedauer 2000 Jahre Zinssatz 5% Aufzinsfaktor( ) 2000 K n 2.39E+42 Accounting 4 / bde 27

28 Kapitalwertmethode Abzinsen mit i kalk = 10% Σ-Barwerte ( ) I 0 = Zeitwert 1 (Rohgewinn ) Zeitwert 2 (Rohgewinn ) Zeitwert 3 (Rohgewinn ) Wenn Σ-Barwerte > I 0, dann ist Rendite höher h her als geforderte Minimalverzinsung (i( kalk )! t Accounting 4 / bde 28

29 Accounting 4 / bde 29 Alternative X Alternative Y Nettoinvestition 1'000 1'000 Rohgewinn: 1. Jahr Jahr Jahr Jahr Jahr Jahr Summe der Rohgewinne 1'500 1'500 Liquidationswert nach 6 Jahren 0 0 Jahr Nominelle Werte Abzinsungs- Barwerte der Rohgewinne der Rohgewinne faktoren X Y 12% X Y Σ: 1'500 1' Summe der abgezinsten Rohgewinne Nettoinvestition Kapitalwert: Überschuss/Fehlbetrag

30 Jahr Rohgewinne Abzinsungs- Barwerte Abzinsungs- Barwerte faktoren faktoren 12% 10% '500 Summe Barwerte ' Investitionssumme 1' ' Kapitalwert (NPV) Accounting 4 / bde 30