Wertpapiermanagement

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1 Manfred Steiner/Christoph Bruns 2008 AGI-Information Management Consultants May be used for personal purporses only or by libraries associated to dandelon.com network. Wertpapiermanagement Professionelle Wertpapieranalyse und Portfoliostrukturierung 9., überarbeitete und erweiterte Auflage 2007 Schäffer-Poeschel Verlag Stuttgart

2 XI Vorwort zur neunten Auflage Vorwort zur ersten Auflage Inhaltsübersicht Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis V VII IX XI XXI XXVI 1 Theoretische Grundlagen des Wertpapiermanagements Überblick Portfoliotheorie Das Portfolio-Selection-Modell von Markowitz Modelldarstellung Modellkritik Das Indexmodell von Sharpe Modelldarstellung Modellkritik ' Kritische Würdigung der Portfoliotheorie Kapitalmarkttheorie Capital Asset Pricing Model (GAPM) Modelldarstellung Die Kapitalmarktlinie Die Wertpapierlinie Das Multi-Beta-CAPM '..! Modellkritik Arbitrage Pricing Theory (APT) Modell'darstellung : Modellkritik, Kritische Würdigung der Kapitalmarkttheorie ; Marktmodell.' Modelldarstellung Modellkritik Kapitalmarkteffizienz Hypothesendarstellung Implikationen von Kapitalmarkteffizienz Beurteilung der Kapitalmarkteffizienz 42

3 XII 2 Asset Allocation Performance als Zielgröße der Asset Allocation Rendite : Risiko ; : Risikoarten Unsystematische Risiken Systematische Risiken Risikomaße Volatilität Ausfallwahrscheinlichkeit...: Betafaktor * Residualvolatilität Korrelationskoeffizient Tracking Error Der Value at Risk (VaR) Nebenbedingung Liquidität Zeiteffekte der Performance ' Die dreistufige Konzeption der Asset Allocation : Schaffung der Datenvoraussetzungen Datenprognosen...:...: Konjekturale Prognosen...: Strukturmodellgestützte Prognosen Zeitreihengestützte Prognosen Datenaufbereitung Generierung effizienter Portfolios mittels Diversifikation Strategische. Asset Allocation Assetldassendiversifikation (Asset Allocation i.e.s.) : : Länderdiversifikation (Country Allocation) Währungsdiversifikation (Currency Allocation): Taktische Asset Allocation Branchen^/Schuldnerklassen-/Laufzeitendiversifikation Titeldiversifikation : Anlegerindividuelle Portfolioauswahl Theoretischer Ansatz: Nutzenfunktionen, Praktischer Ansatz: Risikoklassen Implemeritierungsbeschränkungen der Asset Allocation Depotgrößenproblematik : Währungsproblematik : Transaktionskosten- und Steuerproblematik :., Inflationsproblematik Anlagerichtlinienproblematik..: Timingproblematik : ' Portfoliorevisionsproblematik 130

4 XIII 2.4 Beurteilung der Asset Allocation Konzeption Anleihebewertung und -management -; Anleihe typologie Anleihen mit.fester Verzinsung ; Anleihen mit variabler Verzinsung Anleihebewertung Present Value-Bestimmung, Effektivzinsbestimmung Zinsstrukturkurven., Net Present Value-Bestimmung unter Berücksichtigung von Zinsstrukturkurven ; Zerobondeffektivverzinsungen, (Spot- Rates) Forward Rates.....:.., Praktische Verfahren der Zinsstmkturkurvenschätzung Einführende Überlegungen, Historischer Überblick f Svensson- Verfahren Splineverfahren = Duration..,...,.,,, Konvexität ' Effective Duration Key Rate Duration......,..,, Steuerliche Bewertungsmaßstäbe Bewertung spezieller Anleihefonnen... : Zerobonds Reverse Floating Rate Notes Optionsanleihen Wandelanleihen Aktienanleihen Kombizins- bzw. Gleitzinsanjeihen Rating -..., :, Entwicklungen am deutschen Finanzmarkt Der Markt für Rating-Agenturen, Abbau von Kapitalmarktfriktionen Ratings als Grundlage für Investitionsentscheidungen Ratings als stabilisierendes Element der Gesamtwirtschaft Externe Ratings zur Unterstützung des Kreditvergabeprozesses., Steigerung der Transparenz Unterstützendes Element im Kreditvergäbeprozess Überwindung der Moral Hazard-Problematik Kreditvergabe und Basel II Quantitative Verfahren zur Bonitätsprüfung :.. 199

5 XIV 3.3 Anleihemanagement Aktienbewertung und -management Aktienarten und -marktsegmente Aktien-und Volatilitätsindizes.' DAX." MDAX SDAX TecDAX CDAX : DivDAX '. ' Volatilitätsindizes DJ EURO STOXX 50 und DJ STOXX Dividendenbesteuerung Einzelwertorientierte Aktienanalyse Random Walk-Hypqthese Fundamentalanälyse' Globalanalyse Branchenanalyse.'., Unternehmensanalyse _ Dividenden- und Gewinndiskontierung Discounted Gash Flow (DCF)-Verfahren Systematisierung, Annahmen und Cash Flow- Ermittlung WACC-Methode bei unternehmenswertabhängiger Finanzierung APV-Ansatz bei autonomer Fremdfmanzierung Equity-Methode Zur Berücksichtigung von Steuern in der Unternehmensbewertung EVA-Konzept Bewertung anhand von geschätzten Gewinnen CFROI Multiplikatorverfahren und einfache Bewertungskennzahlen Technische Analyse Darstellungsformen der technischen Analyse Liniencharts Balkencharts Point & Figure-Charts Candlestick-Charts.. : Gesamtmarktanalyse A3.2.1 Die Dow Theorie..., Advance-Decline-Linie, Unterstützungs- und Widerstandslinien Elliot-Wellen-Theorie ; Gleitende Durchschnittslinien., Momentan '. 283

6 XV Trendlinien und -kanäle Sonstige Chartindikatoren Einzelwertanalyse Relative Stärke Filterregeln Chart-Formationen,...' Neuere Bewertungsansätze Bubbles :..: Neuronale Netze Chaostheorie..:., Portfolioorientierte Aktienanalyse Quantitative Analyse ' Anwendung von Einfaktormodellen Marktmodell CAPM Anwendung von Mehrfaktorenmodellen Aktienmanagement.'..: Aktives Management Passives Management Optionspreistheorie Optionstypologie Aktienoptionsbewertung Grundlagen der Optionsbewertung Das Binomialmodell Bewertung von Kaufoptionen (Calls) Der Einperiodenfall Der Mehrperiodenfall Bewertung von Verkaufsoptionen (Puts) Europäischer Put Der Einperiodenfall Der Mehrperiodenfall Amerikanischer Put :.'..! Die Put-Call-Parität Das Black & Scholes-Modell Bewertung von Kaufoptionen (Calls) Bewertung von Verkaufsoptionen (Puts) Modellerweiterung durch Dividendenberücksichtigung Dividendenberücksichtigung bei europäischen Optionen Dividendenberücksichtigung bei amerikanischen Optionen Sensitivitätskennzahlen des Black & Scholes-Modells: Delta Gamma Omega, 358 5: Rho Theta 362

7 XVI Vega :.., ; Inputdatenbestimmung Übergang des Binomialmodells in das Black & Scholes-Modell Empirische Überprüfung des Black & Scholes-Modells: Smile-Effekt Devisenoptionsbewertung ; Bewertung von zinsabhängigen Optionen Optionen auf Anleihen Klassifizierung der Anleiheoptionsmodelle Der Garman/Kohlhagen-Ansatz für Anleiheoptionen Modeile mit Binomial- oder Trinomialbäumen Optionen auf Zinsfutures Das Black-Modell, Der modifizierte Black & Scholes-Ansatz für Euro Bund Future-Optionen..:... ; Portfolio Insurance Grundkonzept derportfolib'insurance Portfolio Insurance Strategien für Aktienportfolios Statische Strategien Stop-Loss Strategie Protective Put., Portfolio Insurance mit Calls Dynamische Strategien.: Synthetischer Put ; Constant-Proportion Portfolio Insurance (CPPI) Portfolio Insurance Strategien für Anleiheportfolios Beurteilung des Portfolio Insurance Konzeptes Bewertung von Optionsscheinen und sonstigen Anlageinstrumenten Optionsscheine...,...'..,.. :, Aktienqptionsscheine...,.:...-, Kennzahlenorientierte Bewertung Optionspreistheöretische Bewertung Währungsoptibnsscheine Kennzahlenorientierte Bewertung ; Optionspreistheoretische Bewertung Indexoptionsscheine Zinsoptionsscheine ' Sonstige Optionsscheine Pfadunabhängige Warrants Pfadabhängige Warrants,...: Warrants auf mehrere Basiswerte., Sonstige Anlageinstrumente... :.., Genussscheine : : Wandelgenussscheine : : Optionsgenussscheine Indexanleihen Caps, Floors und Collars 440

8 XVII Index-Partizipations-Scheine......: 441 Termingeschäfte.: Überblick ' Futures Grundlagen des Futurehandels Clearing Marginsystem,,..., Glattstellung und Open filterest...; Auftragsarten... ; ;, f FairValue ; ;.? Basis und Basisrisiko Zinsfutures an der Eurex:...-. ; Euro Bund Futures Euro Bobl Futures EuroBuxl Futures Euribor Futures und EONIA.Futures Euro Schatz Futures.., CONFFuture '..'... / Aktienindex-Futures :, DAX Futures Dow Jones STOXXSM 50 und Dow Jones Euro STOXXSM 50 Futures SMI-Futures Volatilitätsindex-Futures :...: Anwendungsmöglichkeiten von Futures : Hedging...: Hedginginit.Zinsfutures, A1.2 Hedging mit DAX Futures Arbitrage.' Arbitrage mit Euro Buxl, Euro Bund und Euro Bobl Futures :2.2 Arbitrage mit Euribor Futures Arbitrage mit DAX Futures :.-., Trading Trading mit Zinsfutures Trading mit DAX Futures..., Futures an der_euronext.iiffe Optionen.,.'." Grundlagen des Optionsharidels ; Aktienoptionen an der Eurex...; Aktienoptionen auf Deutsche Aktien Aktienoptionen auf Schweizerische Aktien LowExercise Price Options Tradingstrategien Singuläre Handelsstrategien LongCall Short Call 511

9 XVIII LongPut./ ;.; ShortPut : Kombinierte Tradingstrategien Synthetische Futures Split Strike Futures...' Spreads Vertical- bzw. Price-Spreads Butterflies Condors : Ratio-Spreads Back-Spreads : Horizontal-Spreads Diagonal-Spreads Straddles : Strangles ,2,4:2:6 Straps J2-7 Strips Arbitragestrategien Conversion Reversal Box :, Hedgingstrategien Fixed-Hedge...,...;..., :2 Delta-Hedging -.-. : Gamma-Hedging Aktienindexoptionen an der Eurex :3.1 DAX Option Dow Jones Euro STOXXSM 50 Option SMI Option Zinsoptioneri an der Eurex Option auf Euro Bund Future Option auf Euro Bobl Future Option auf Euro Schatz Future Option auf Dreimonats Euribor Future Währungsoptionen an der Eurex Optionen an der Euronext.liffe ; Swaps Währungsswaps Zinsswaps Innovationen bei Swap-Geschäften Optionen auf ein Swap-Geschäft Entwicklung der Swap-Märkte Kreditderivate Kreditrisikomanagement mit Kreditderivaten Aktivmanagement Passivmanagement Eigenhandel Vertragsgestaltung und Produkttypen 574

10 XIX Kreditereignis und Ausgleichszahlung ' Produkttypen Credit Default Swap Credit Linked Note Credit:Spread Option Total Return Swap Problembereiche Einsatz von Kreditderivaten bei synthetischen Verbriefungen Performance-Messung und -Attribution Performance-Messung Performance-Begriff Portfolioorientierte Renditeberechnung Portfolioorientierte Risikobestimmung Festlegung der Benchmark Performancemaße f Sharpe-Maß :...' Treynor-Maß Jensen-Maß Alternative Ansätze zur Performance-Messung Beurteilung der Performancemaße, Ein moderner Performance-Ansatz: Das Omega-Maß Performance-Attribution Selektivität Timing '., Zufall 613 Literaturverzeichnis 614 Stichwortverzeichnis 637