Wertpapiermanagement. Manfred Steiner / Christoph Bruns. 7., überarbeitete und erweiterte Auflage Schaffer-Poeschel Verlag Stuttgart

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1 Manfred Steiner / Christoph Bruns 2008 AGI-Information Management Consultants May be used for personal purporses only or by libraries associated to dandelon.com network. Wertpapiermanagement 7., überarbeitete und erweiterte Auflage 2000 Schaffer-Poeschel Verlag Stuttgart

2 IX Inhaltsverzeichnis Vorwort Inhaltsübersicht Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis V VII XVII XXIII 1 Theoretische Grundlagen des Wertpapiermanagements Überblick Portfoliotheorie Das Portfolio-Selection-Modell von Markowitz Modelldarstellung Modellkritik Das Indexmodell von Sharpe Modelldarstellung Modellkritik Kritische Würdigung der Portfoliotheorie Kapitalmarkttheorie Capital Asset Pricing Model (CAPM) Modelldarstellung Die Kapitalmarktlinie Die Wertpapierlinie Das Multi-Beta-CAPM Modellkritik Arbitrage Pricing Theory (APT) Modelldarstellung Modellkritik Kritische Würdigung der Kapitalmarkttheorie Marktmodell Modelldarstellung Modellkritik Kapitalmarkteffizienz Hypothesendarstellung Implikationen von Kapitalmarkteffizienz Beurteilung der Kapitalmarkteffizienz 43 2 Asset Allocation Performance als Zielgröße der Asset Allocation Rendite Risiko Risikoarten Unsystematische Risiken Systematische Risiken 55

3 Risikomaße Volatilität Ausfallwahrscheinlichkeit Betafaktor Residualvolatilität Korrelationskoeffizient Tracking Error Nebenbedingung Liquidität Zeiteffekte der Performance Die dreistufige Konzeption der Asset Allocation Schaffung der Datenvoraussetzungen Datenprognosen Konjekturale Prognosen Strukturmodellgestützte Prognosen Zeitreihengestützte Prognosen Datenaufbereitung Generierung effizienter Portfolios mittels Diversifikation Strategische Asset Allocation Assetklassendiversifikation (Asset Allocation i.e.s.) Länderdiversifikation (Country Allocation) Währungsdiversifikation (Currency Allocation) Taktische Asset Allocation Branchen-/Schuldnerklassen-/Laufzeitendiversifikation Titeldiversifikation Anlegerindividuelle Portfolioauswahl Theoretischer Ansatz: Nutzenfunktionen Praktischer Ansatz: Risikoklassen Implementierungsbeschränkungen der Asset Allocation Depotgrößenproblematik Währungsproblematik Transaktionskosten- und Steuerproblematik Inflationsproblematik Anlagerichtlinienproblematik Timingproblematik Portfoliorevisionsproblematik Beurteilung der Asset Allocation Konzeption 131 Anleihebewertung und -management Anleihetypologie Anleihen mit fester Verzinsung Anleihen mit variabler Verzinsung Anleihebewertung Present Value-Bestimmung Effektivzinsbestimmung Zinsstrukturkurven 146

4 3.2.4 Net Present Value-Bestimmung unter Berücksichtigung von Zinstrukturkurven Zerobondeffektivverzinsungen (Spot Rates) Forward Rates Duration Konvexität Steuerliche Bewertungsmaßstäbe Bewertung spezieller Anleiheformen Zerobonds Reverse Floating Rate Notes Optionsanleihen Wandelanleihen Kombizins- bzw. Gleitzinsanleihen Rating Quantitative Verfahren zur Bonitätsprüfung Anleihemanagement 184 Aktienbewertung und -management Aktienarten und -marktsegmente Aktien- und Volatilitätsindizes DAX MDAX DAX SMAX-All-Share-Index und SDAX Neuer Markt und Neuer Markt Blue Chip Index CDAX Volatilitätsindizes Einzelwertorientierte Aktienanalyse Random Walk-Hypothese Fundamentalanalyse Globalanalyse Branchenanalyse Unternehmensanalyse Dividenden- und Gewinndiskontierung Discounted Cash Flow (DCF)-Verfahren Systematisierung, Annahmen und Cash Flow- Ermittlung WACC-Methode bei unternehmenswertabhängiger Finanzierung APV-Ansatz bei autonomer Fremdfinanzierung Equity-Methode Zur Berücksichtigung von Steuern in der Unternehmensbewertung EVA-Konzept CFROI 242 XI

5 XII Multiplikatorverfahren und einfache Bewertungskennzahlen Technische Analyse Darstellungsformen der technischen Analyse Liniencharts Balkencharts Point & Figure-Charts Candlestick-Charts Gesamtmarktanalyse Die Dow Theorie Advance-Decline-Linie Unterstützungs- und Widerstandslinien Elliot-Wellen-Theorie Gleitende Durchschnittslinien Momentum Trendlinien und -kanäle Sonstige Chartindikatoren Einzelwertanalyse Relative Stärke Filterregeln Chart-Formationen Neuere Bewertungsansätze Bubbles Neuronale Netze Chaostheorie Portfolioorientierte Aktienanalyse Quantitative Analyse Anwendung von Einfaktormodellen Marktmodell CAPM Anwendung von Mehrfaktorenmodellen Aktienmanagement Aktives Management Passives Management 290 Optionspreistheorie Optionstypologie Aktienoptionsbewertung Grundlagen der Optionsbewertung Das Binomialmodell Bewertung von Kaufoptionen (Calls) Der Einperiodenfall Der Mehrperiodenfall Bewertung von Verkaufsoptionen (Puts) Europäischer Put 313

6 XIII Der Einperiodenfall Der Mehrperiodenfall Amerikanischer Put Die Put-Call-Parität Das Black & Scholes-Modell Bewertung von Kaufoptionen (Calls) Bewertung von Verkaufsoptionen (Puts) Modellerweiterung durch Dividendenberücksichtigung Dividendenberücksichtigung bei europäischen Optionen Dividendenberücksichtigung bei amerikanischen Optionen Sensitivitätskennzahlen des Black & Scholes-Modells Delta Gamma Omega Rho Theta Vega Inputdatenbestimmung Beurteilung der Optionspreistheorie und ihrer Modelle Devisenoptionsbewertung Bewertung von zinsabhängigen Optionen Optionen auf Anleihen Klassifizierung der Anleiheoptionsmodelle Der Garman/Kohlhagen-Ansatz für Anleiheoptionen Modelle mit Binomial- oder Trinomialbäumen Das Ball/Torous-Modell Optionen auf Zinsfutures Das Black-Modell Der modifizierte Black & Scholes-Ansatz für Euro-BUND-Future-Optionen 372 Portfolio Insurance Grundkonzept der Portfolio Insurance Portfolio Insurance Strategien für Aktienportfolios Statische Strategien Stop-Loss Strategie Protective Put Portfolio Insurance mit Calls Dynamische Strategien Synthetischer Put Constant-Proportion Portfolio Insurance (CPPI) Portfolio Insurance Strategien für Anleiheportfolios Beurteilung des Portfolio Insurance Konzeptes 395

7 XIV Bewertung von Optionsscheinen und sonstigen Anlageinstrumenten Optionsscheine Aktienoptionsscheine Kennzahlenorientierte Bewertung Optionspreistheoretische Bewertung Währungsoptionsscheine Kennzahlenorientierte Bewertung Optionspreistheoretische Bewertung Indexoptionsscheine Zinsoptionsscheine Sonstige Optionsscheine Sonstige Anlageinstrumente Genußscheine Wandelgenußscheine Optionsgenußscheine Indexanleihen Caps, Floors und Collars Index-Partizipations-Scheine 428 Termingeschäfte Futures Grundlagen des Futurehandels Clearing Marginsystem Glattstellung und Open Interest Auftragsarten FairValue Basis und Basisrisiko Zinsfutures an der Eurex Deutschland Euro-BUND-Futures Euro-BOBL-Futures Euro-BUXL-Futures EURIBOR-Futures Euro-SCHATZ-Futures Aktienindex-Futures DAX-Futures MDAX-Futures Dow Jones STOXX 50 und Dow Jones Euro STOXX 50 Futures VOLAX-Futures Anwendungsmöglichkeiten von Futures Hedging Hedging mit Zinsfutures Hedging mit DAX-Futures Arbitrage Arbitrage mit Euro-B UXL, Euro-B UND- und

8 Euro-BOBL-Futures Arbitrage mit EURIBOR-Futures Arbitrage mit DAX-Futures Trading Trading mit Zinsfutures Trading mit DAX-Futures Futures an der Eurex Zürich Futures an der LIFFE Futures an der Wiener Börse 496 i.2 Optionen Grundlagen des Optionshandels Aktienoptionen an der Eurex Deutschland Tradingstrategien Singuläre Handelsstrategien LongCall Short Call LongPut Short Put Kombinierte Tradingstrategien Synthetische Futures Split Strike Futures Spreads Straddles Strangles Straps Strips Arbitragestrategien Conversion Reversal Box Hedgingstrategien Fixed-Hedge Delta-Hedging Gamma-Hedging Indexoptionen an der Eurex Deutschland DAX-Option Dow Jones STOXX 50 Option und Dow Jones Euro STOXX 50 Option Zinsoptionen an der Eurex Deutschland Option auf Euro-BUND-Future Option auf Euro-B OB L-Future Option auf Euro-SCHATZ-Future Option auf Dreimonats-EURIBOR-Future Währungsoptionen an der Eurex Optionen an der Eurex Zürich 551 XV

9 XVI Optionen an der LIFFE Optionen an der Wiener Börse Swaps Währungsswaps Zinsswaps Innovationen bei Swapgeschäften Entwicklung der Swap-Märkte Performance-Messung und -Attribution Performance-Messung Performance-Begriff Portfolioorientierte Renditeberechnung Portfolioorientierte Risikobestimmung Festlegung der Benchmark Performancemaße Sharpe-Maß Treynor-Maß Jensen-Maß Alternative Ansätze zur Performance-Messung Beurteilung der Performancemaße Performance-Attribution Selektivität Timing Zufall 590 Literaturverzeichnis 591 Stichwortverzeichnis 609