Darlehensfinanzierung: Grundlagen

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1 Darlehensfinanzierung: Grundlagen allgemeine Merkmale von Darlehen langfristige Fremdfinanzierung auf der Grundlage eines Darlehensvertrages z.b. als Investitionsdarlehen: Beschaffung von Anlagevermögen z.b. als Hypothekendarlehen: langfristige Immobilienfinanzierung Darlehensgeber Kreditinstitute (Geschäftsbanken, Hypothekenbanken) Bausparkassen Versicherungsgesellschaften Gesellschaft (bei Unternehmensfinanzierungen) Privatpersonen ( sponsored by Oma ) 227

2 Darlehensfinanzierung: Grundlagen allgemeine Merkmale von Darlehen Zinsen Festschreibung für die gesamte oder einen Teil der Laufzeit variable Verzinsung mit kurzfristiger Anpassung an einen Referenzzinssatz (z.b. Basiszinssatz der Bundesbank, EURIBOR, LIBOR) Disagio (Damnum): Abschlag vom Nominalbetrag des Darlehens bei Auszahlung zu Gunsten eines niedrigeren Zinssatzes Tilgung gemäß Tilgungsplan während oder am Ende der Laufzeit Verrechnung der laufenden Tilgungen sofort oder später Zahlung von Zinsen und Tilgung vor-, mittel- oder nachschüssig monatlich, quartalsweise, halbjährlich, jährlich 228

3 Darlehensfinanzierung: Grundlagen allgemeine Merkmale von Darlehen Effektivzins und Nominalzins Nominalzinssatz: Zinssatz gem. Darlehensvertrag Effektivzinssatz: wird aus dem Nominalzinssatz unter Berücksichtigung der Zahlungsmodalitäten, eines Disagios und diverser Nebenkosten berechnet und ermöglicht den Vergleich unterschiedlicher Darlehen Besicherung Personalsicherheiten: Haftung einer dritten Person (z.b. Bürgschaft und Garantie) Realsicherheiten: Darlehensnehmer stellt Sachwerte oder Rechte als Sicherheit zur Verfügung (z.b. Zession, Pfandrecht, Sicherungsübereignung, Eigentumsvorbehalt, Grundpfandrechte) Negativerklärung oder keine Sicherheiten ( non recourse ) 229

4 Darlehensfinanzierung: Grundlagen Ablauf einer Darlehensfinanzierung Darlehensantrag zumeist schriftlich auf Formular des Darlehensgebers Kreditwürdigkeitsprüfung Kreditfähigkeit (Geschäftsfähigkeit, Güterstand, Vertretungsbefugnis) persönliche Kreditwürdigkeit (geschäftliche und berufliche Qualifikationen, Zahlungsmoral, Zuverlässigkeit) wirtschaftliche Kreditwürdigkeit Werthaltigkeit der Sicherheiten Darlehenszusage befristetes Angebot des Darlehensgebers Darlehensüberwachung 230

5 Darlehensfinanzierung: Grundlagen Kündigungsmöglichkeiten für den Darlehensnehmer ordentliche Kündigung ( 489 BGB) bei variabler Verzinsung: jederzeit mit Frist von drei Monaten bei Zinsfestschreibung < 10 Jahre: am Ende der Zinsfestschreibung mit Frist von einem Monat bei Zinsfestschreibung > 10 Jahre: jederzeit nach Ablauf von 10 Jahren (seit Beginn der Zinsfestschreibung) mit Frist von sechs Monaten ohne grundbuchliche Absicherung: jederzeit nach Ablauf von sechs Monaten mit Frist von drei Monaten außerordentliche Kündigung ( 490 BGB) bei berechtigten Interessen des Darlehensnehmers (z.b. bei Verkauf der Immobilie) unter Einhaltung der Fristen des 489 BGB Vorfälligkeitsentschädigung: Anspruch des Darlehensgebers auf Ausgleich des entstandenen Schadens 231

6 Darlehensfinanzierung: Grundlagen Kündigungsmöglichkeiten für den Darlehensgeber ordentliche Kündigung sofern vertraglich vorgesehen, mit vereinbarter Kündigungsfrist außerordentliche Kündigung mit Frist bei nicht vertragsgemäßem Verhalten des Darlehensnehmers ohne Frist bei wesentlicher Verschlechterung der Vermögensverhältnisse des Darlehensnehmers oder wesentlichem Wertverlust der gestellten Sicherheiten ( 490 BGB) 232

7 Darlehensfinanzierung: Annuitätendarlehen Annuitätendarlehen Annuität regelmäßige Zahlung des Darlehensnehmers an den Darlehensgeber, bestehend aus Zins- und Tilgungsbestandteilen durch regelmäßige Tilgung verändern sich die Anteile von Zins und Tilgung in der Annuität Tilgungsanteil nimmt zu, Zinsanteil nimmt ab Berechnung der Annuität Variante 1: mit einem vorgegebenen Prozentsatz für die anfängliche Tilgung Variante 2: mit einer vorgegebenen Laufzeit Tilgungsplan Berechnung von Restdarlehen, Zins- und Tilgungsbeträgen zu jedem Zahlungstermin 233

8 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D ,00 1 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 anf. Tilgung ti 0 3,24% 3 Zahlweise nachschüssig D 0 Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) 234

9 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 anf. Tilgung ti 0 3,24% 3 Zahlweise nachschüssig Zi 1 = D 0 * i Ti 1 = D 0 * ti 0 Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) 235

10 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 anf. Tilgung ti 0 3,24% 3 Zahlweise nachschüssig A = Zi 1 + Ti 1 Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) 236

11 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 anf. Tilgung ti 0 3,24% 3 Zahlweise nachschüssig D 1 = D 0 - Ti 1 Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) 237

12 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% ,00 anf. Tilgung ti 0 3,24% 3 Zahlweise nachschüssig A (konstant) Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) 238

13 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% , ,00 anf. Tilgung ti 0 3,24% 3 Zahlweise nachschüssig Zi 2 = D 1 * i Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) 239

14 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% , , ,00 anf. Tilgung ti 0 3,24% 3 Zahlweise nachschüssig Ti 2 = A - Zi 2 Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) 240

15 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% , , , ,00 anf. Tilgung ti 0 3,24% 3 Zahlweise nachschüssig D 2 = D 1 - Ti 2 Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) 241

16 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% , , , ,00 anf. Tilgung ti 0 3,24% , , , ,00 Zahlweise nachschüssig D 3 = D 2 - Ti 3 Zi 3 = D 2 * i Ti 3 = A - Zi 3 A (konstant) Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) 242

17 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% , , , ,00 anf. Tilgung ti 0 3,24% , , , ,00 Zahlweise nachschüssig , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00 D ,73 = D 17 - A , ,17 18 = Zi , Zi 18 = D 17 * i Ti 18 = D 17 Ti 18 Ti , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,83 Annuitätendarlehen (Vorgabe: anfänglicher Tilgungssatz) besondere Berechnung im letzten Jahr zum Ausgleich von Rundungsdifferenzen (Schlussrate A 18 ) 243

18 Darlehensfinanzierung: Annuitätendarlehen Tilgung Zinsen , , , , , , , , , ,00 0, Annuitätendarlehen die Annuität bleibt konstant, während sich die Anteile für Zinsen und Tilgung mit jedem Zahlungstermin ändern 244

19 Darlehensfinanzierung: Annuitätendarlehen Ü4 Annuitätendarlehen Für eine Immobilienfinanzierung ist ein Hypothekendarlehen in Höhe von zu einem Zinssatz von 4,5% eingesetzt worden. Mit der Bank wurde eine anfängliche Tilgung von 3% und jährlich nachschüssige Zahlung vereinbart. Wie hoch ist die Annuität, d.h. die jährliche Finanzierungsrate? Erstellen Sie den Tilgungsplan für die ersten 5 Jahre. Wie hoch ist das Restdarlehen am Ende des 5. Jahres? 245

20 Darlehensfinanzierung: Annuitätendarlehen Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A Ü4: Darlehensdaten ,00 Darlehen D , , , , ,00 Zinssatz p.a. i 4,50% , , , ,00 anf. Tilgung ti 0 3,00% , , , ,00 Zahlweise jährlich nachschüssig , , , , , , , ,00 Annuitätendarlehen Tilgungsplan für die ersten 5 Jahre 246

21 Darlehensfinanzierung: Annuitätendarlehen WGF n = qt q 1 q T 1 Berechnung von Annuitätendarlehen Variante 1: mit vorgegebener anfänglicher Tilgung keine direkte Aussage über die Laufzeit Variante 2: mit vorgegebener Laufzeit Berechnung der Annuität A mit dem Wiedergewinnungsfaktor, z.b. für nachschüssige Zahlung: A = D * WGF n (D = Darlehensbetrag) 247

22 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D ,00 1 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Wiedergewinnungsfaktor WGF n 0, Annuität A=D 0 *WGF n , D 0 Annuitätendarlehen (Vorgabe: Laufzeit) 248

23 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , ,54 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Wiedergewinnungsfaktor WGF n 0, Annuität A=D 0 *WGF n ,54 6 A Zi 1 = D 0 * i (konstant) Annuitätendarlehen (Vorgabe: Laufzeit) 249

24 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , ,54 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Wiedergewinnungsfaktor WGF n 0, Annuität A=D 0 *WGF n , Ti 1 = A - Zi 1 Annuitätendarlehen (Vorgabe: Laufzeit) 250

25 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,54 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Wiedergewinnungsfaktor WGF n 0, Annuität A=D 0 *WGF n , D 1 = D 0 - Ti 1 Annuitätendarlehen (Vorgabe: Laufzeit) 251

26 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,54 Zinssatz p.a. i 6,00% , , , ,54 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Wiedergewinnungsfaktor WGF n 0, Annuität A=D 0 *WGF n , D 2 = D 1 - Ti 2 Zi 2 = D 1 * i Ti 2 = A - Zi 2 A (konstant) Annuitätendarlehen (Vorgabe: Laufzeit) 252

27 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,54 Zinssatz p.a. i 6,00% , , , ,54 Laufzeit T , , , ,54 Zahlweise nachschüssig , , , ,54 Wiedergewinnungsfaktor WGF n 0, , , , ,54 Annuität A=D 0 *WGF n , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,54 D ,35 18 = D 17 - A , ,72 18 = Zi , Zi 18 = D 17 * i Ti 18 = D 17 Ti 18 Ti , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,55 Annuitätendarlehen (Vorgabe: Laufzeit) besondere Berechnung im letzten Jahr zum Ausgleich von Rundungsdifferenzen (Schlussrate A 18 ) 253

28 Darlehensfinanzierung: Abzahlungsdarlehen Abzahlungsdarlehen Annuitätendarlehen: konstante Finanzierungsrate mit sich im Laufe der Zeit ändernden Zins- und Tilgungsanteilen Abzahlungsdarlehen: konstante Tilgung Zinsen und Finanzierungsrate sind bei Darlehensbeginn hoch und werden im Laufe der Zeit geringer Berechnung der Tilgung: Tilgung Ti = Nominaldarlehen D 0 / Laufzeit T 254

29 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti Fin.-Rate A t ,00 Darlehen D ,00 1 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Tilgung Ti=D 0 /T , D 0 Abzahlungsdarlehen 255

30 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A t ,00 Darlehen D , , ,56 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Tilgung Ti=D 0 /T , Zi 1 = D 0 * i Ti (konstant) Abzahlungsdarlehen 256

31 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A t ,00 Darlehen D , , , , ,56 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Tilgung Ti=D 0 /T , D 1 = D 0 - Ti A = Zi 1 + Ti Abzahlungsdarlehen 257

32 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A t ,00 Darlehen D , , , , ,56 Zinssatz p.a. i 6,00% , , , ,23 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Tilgung Ti=D 0 /T , D 2 = D 1 - Ti Zi 2 = D 1 * i Ti (konstant) A 2 = Zi 2 + Ti Abzahlungsdarlehen 258

33 Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A t ,00 Darlehen D , , , , ,56 Zinssatz p.a. i 6,00% , , , ,23 Laufzeit T , , , ,89 Zahlweise nachschüssig , , , ,56 Tilgung Ti=D 0 /T , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,89 D ,72 18 = D 17 - A , ,56 18 = Zi , Zi 18 = D 17 * i Ti 18 = D 17 Ti 18 Ti , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,81 Abzahlungsdarlehen besondere Berechnung im letzten Jahr zum Ausgleich von Rundungsdifferenzen (Schlusstilgung Ti 18 ) 259

34 Darlehensfinanzierung: Abzahlungsdarlehen Tilgung Zinsen Abzahlungsdarlehen die Tilgung bleibt konstant, während sich die Zinsen und die Finanzierungsrate (Zinsen + Tilgung) mit jedem Zahlungstermin ändern 260

35 Darlehensfinanzierung: Festdarlehen Festdarlehen keine Tilgung: Ersatz der Tilgung durch einen separaten Sparprozess Zahlung einer regelmäßigen Sparrate zum Aufbau eines Sparguthabens endfällige Tilgung : unter Berücksichtigung der laufenden Sparraten und des Sparzinssatzes soll am Ende der Darlehenslaufzeit ein Sparguthaben erreicht sein, dass zur Tilgung des Darlehens ausreicht Kalkulation der Sparrate unter Verwendung finanzmathematischer Verfahren 261

36 Jahr t Sparbeitrag Sparguthaben , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00 Darlehensfinanzierung: Festdarlehen Festdarlehen Darlehen D ,00 Zinssatz p.a. i 6,00% Laufzeit T 18 Zahlweise nachschüssig Sparzinssatz i S 3,50% Restwertverteilungsfaktor RWF v 0, Sparbeitrag (vorschüssig) S=D 0 *RWF v ,56 q 1 RWF v = q q T 1 Berechnung der Sparrate grundsätzlich vorschüssige Zahlweise Berechnung mit Hilfe des Restwertverteilungsfaktors RWF v 262

37 Jahr t (Rest-) Darlehen D Zinsen Zi Sparbeitrag S Fin.-Rate A , , ,56 Darlehen D ,00 1 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Sparzinssatz i S 3,50% D 5 1 = D 0 S A Restwertverteilungsfaktor RWF v 0, (konstant) (konstant) 1 = S 6 Sparbeitrag (vorschüssig) S=D 0 *RWF v , Festdarlehen 263

38 Jahr t (Rest-) Darlehen D Zinsen Zi Sparbeitrag S Fin.-Rate A , , ,56 Darlehen D , , , , ,56 Zinssatz p.a. i 6,00% 2 Laufzeit T 18 3 Zahlweise nachschüssig 4 Sparzinssatz i S 3,50% 5 Restwertverteilungsfaktor RWF v 0, D 1 = D 0 Zi = D 0 * i S A = Zi + S Sparbeitrag (vorschüssig) S=D 0 *RWF v ,56 (konstant) (konstant) (konstant) (konstant) Festdarlehen 264

39 Jahr t (Rest-) Darlehen D Zinsen Zi Sparbeitrag S Fin.-Rate A , , ,56 Darlehen D , , , , ,56 Zinssatz p.a. i 6,00% , , , ,56 Laufzeit T , , , ,56 Zahlweise nachschüssig , , , ,56 Sparzinssatz i S 3,50% , , , ,56 Restwertverteilungsfaktor RWF v 0, , , , ,56 Sparbeitrag (vorschüssig) S=D 0 *RWF v , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00 Festdarlehen vorschüssige Zahlweise, deshalb kein Sparbeitrag am Ende des letzten Jahres 265

40 Darlehensfinanzierung: Festdarlehen Sparbeitrag Zinsen Festdarlehen alles fix während der Laufzeit: Zinsen, Sparbeitrag, Finanzierungsrate, Darlehen 266

41 Darlehensfinanzierung: Zusammenfassung Vergleich der Darlehensformen Annuitätendarlehen Abzahlungsdarlehen Festdarlehen Summe der Finanzierungsraten , , ,10 Vergleich Abzahlungsdarlehen Vorteil: niedrigste Summe der Finanzierungsraten Nachteil: hohe Liquidität durch hohe Finanzierungsraten zu Beginn der Darlehenslaufzeit erforderlich (erste Finanzierungsrate ist ca. 25% höher als beim Annuitätendarlehen) Festdarlehen Vorteil: konstante Finanzierungsraten Nachteile: ca. 7,6% höhere Finanzierungsrate als beim Annuitätendarlehen, Summe der Finanzierungsraten im Vergleich am höchsten Annuitätendarlehen Vorteil: konstante Finanzierungsraten Nachteil: Summe der Finanzierungsraten höher als beim Abzahlungsdarlehen 267

42 Darlehensfinanzierung: Zusammenfassung Einsatzmöglichkeiten Abzahlungsdarlehen bei gewerblichen Finanzierungen, wenn die hohe Liquiditätsbelastung zu Beginn der Darlehenslaufzeit durch hohe Zahlungsüberschüsse aus der Investition gedeckt werden ungeeignet für private Finanzierung wegen der sich jährlich ändernden Finanzierungsrate Festdarlehen bei Finanzierung von vermieteten Immobilien gebräuchlich, da möglicherweise erhebliche Vorteile in der Nach-Steuer-Rendite entstehen Annuitätendarlehen Allround-Finanzierung für alle Zwecke im privaten und gewerblichen Bereich auch für Kleindarlehen anwendbar 268

43 Darlehensfinanzierung: Übung Ü5: Darlehensformen Zum Erwerb eines Einfamilienhauses sind als Darlehen mit einer Laufzeit von 10 Jahren aufzunehmen. Der Darlehenszinssatz beträgt 4,25% p.a. Erstellen Sie Tilgungspläne für ein Annuitätendarlehen, ein Abzahlungsdarlehen und ein Festdarlehen (Sparzins: 2,5%) 269

44 Darlehensfinanzierung: Übung Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A ,00 Darlehen D , , , , ,02 Zinssatz p.a. i 4,25% , , , ,02 Laufzeit T , , , ,02 Zahlweise nachschüssig , , , ,02 Wiedergewinnungsfaktor WGF n 0, , , , ,02 Annuität A=D 0 *WGF n , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,02 Ü5: Annuitätendarlehen (Vorgabe: Laufzeit) Ü5: Darlehensformen 270

45 Darlehensfinanzierung: Übung Jahr t (Rest-) Darlehen D t Zinsen Zi t Tilgung Ti t Fin.-Rate A t ,00 Darlehen D , , , , ,00 Zinssatz p.a. i 4,25% , , , ,00 Laufzeit T , , , ,00 Zahlweise nachschüssig , , , ,00 Tilgung Ti=D 0 /T , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00 850, , ,00 Ü5: Abzahlungsdarlehen Ü5: Darlehensformen 271

46 Darlehensfinanzierung: Übung Jahr t (Rest-) Darlehen D Zinsen Zi Sparbeitrag S Fin.-Rate A , , ,34 Darlehen D , , , , ,34 Zinssatz p.a. i 4,25% , , , ,34 Laufzeit T , , , ,34 Zahlweise nachschüssig , , , ,34 Sparzinssatz i S 2,50% , , , ,34 Restwertverteilungsfaktor RWF v 0, , , , ,34 Sparbeitrag (vorschüssig) S=D 0 *RWF v , , , , , , , , , , , , , , , ,00 Ü5. Festdarlehen Ü5: Darlehensformen 272

47 Anleihen Anleihen langfristige Fremdfinanzierung gegen die Ausgabe von Wertpapieren, die handelbar ( fungibel ) sind Stückelung eines großen Bedarfs an Fremdkapital in Wertpapiere, die jeweils nur einen Teil des Gesamtbedarfs umfassen die Inhaber einer Anleihe sind Gläubiger des Herausgebers ( Emittenten ) der Anleihe mit einem Anspruch auf Verzinsung und Rückzahlung im Unterschied zur Darlehensfinanzierung sind die Gläubiger nur selten Kreditinstitute, sondern zumeist Kapitalanleger, wie z.b. Privatpersonen oder Investmentfonds nach entsprechender Zulassung ist der Börsenhandel von Anleihen möglich 273

48 Anleihen Anleihen Zahlungsmodalitäten Zinssatz: zumeist fest ( festverzinsliches Wertpapier ) oder variabel Zinszahlungen: zumeist jährlich oder halbjährlich nachschüssig Laufzeit: 5 bis 30 Jahre Tilgung: zumeist endfällig am Ende der Laufzeit, aber auch Rückzahlung in Raten (Auslosung) oder Rückkauf möglich Kurs: in der Emission nahe am Nominalwert ( zu pari ), während der Laufzeit oftmals mit deutlichem Agio oder Disagio 274

49 Anleihen Bestandteile einer Anleihe Mantel : enthält alle Informationen zur Anleihe, z.b. Anleiheschuldner, Nominalbetrag, Zinssatz, Zinstermin, Laufzeit, ISIN-Nummer Bogen : enthält für jeden Zinstermin einen Zinsschein ( Kupon ) 275

50 Anleihen Kurswert einer Anleihe mit festem Zinssatz Nominalzinssatz und Nominalbetrag der Anleihe sind feste Größen bei Änderungen des Marktzinssatzes während der Laufzeit der Anleihe verändert sich somit (als einzige variable Größe) der Kurs Marktzins steigt Kurs der Anleihe fällt Marktzins fällt Kurs der Anleihe steigt durch die Kursänderung erhält die Anleihe eine Rendite ( Effektivverzinsung ), die der Rendite alternativer Kapitalanlagen mit gleicher Laufzeit und gleichem Risiko entspricht Ermittlung des Effektivzinssatzes mit finanzmathematischen Verfahren als interner Zinssatz i int mit Hilfe von Näherungsformeln 276

51 Anleihen RWF n = 1 EWF n = q 1 q T 1 i eff = i RK + RK AK T AK Effektivzinssatz: Näherungsformel i RK + RK AK oder: i eff = AK i 1 + i T 1 i RK + = RK AK EWF n AK Beispiel Nominalzins i = 4,50% Nominalbetrag (Rückzahlungsbetrag) RK = Kaufpreis AK = Restlaufzeit T = 8 Effektivzinssatz nach Näherungsformel i eff = 4,8469% oder 4,8094% 277

52 Anleihen Gläubiger ( Emittenten ) von Anleihen öffentliche Hand: Bund, Länder, Kommunen, Körperschaften des öffentlichen Rechts (z.b. KfW, Landesbanken) Unternehmen der Privatwirtschaft: Industrieunternehmen, Kreditinstitute Sonderformen Zero-Bonds: Anleihen ohne Zinssatz diskontierter Verkauf, d.h. der Ertrag aus einem Zero-Bond resultiert aus der Differenz zwischen (niedrigem) Emissionspreis und (hohem) Rückzahlungspreis Floating-Rate-Notes: Anleihen mit variablem Zinssatz, regelmäßige Anpassung an einen Referenzzinssatz (LIBOR, EURIBOR u.ä.) durch Anpassung des Nominalzinssatzes an den Marktzinssatz bewegt sich der Kurs der Anleihe nur geringfügig um den Nominalwert der Anleihe ( zu pari ) 278

53 Spekulative Grade Rating Investment Grade Einstufung der Bonität des Emittenten Typ sehr gute Anleihen gute Anleihen Bonitätsbewertung (Fitch) Rating - Ausfallrisiko Symbol Beste Qualität, geringstes Ausfallrisiko AAA 0,061% Hohe Qualität, aber graduell etwas größeres Risiko als AA+ 0,094% in der Spitzengruppe AA 0,125% AA- 0,137% Gute Qualität, viele gute Investmentattribute, aber auch A+ 0,174% Elemente, die sich bei veränderter Wirtschaftsentwicklung A 0,304% negativ auswirken könnten A- 0,343% Mittlere Qualität, aber mangelnder Schutz gegen die BBB+ 0,603% Einflüsse sich verändernder Wirtschaftsentwicklung BBB 0,978% BBB- 1,482% Spekulative Anlage, nur mäßige Deckung für Zins- und BB+ 3,750% Tilgungsleistungen BB 5,000% BB- 7,500% Sehr spekulativ, generell fehlende Charakteristika eines B+ 9,111% wünschenswerten Investments, langfristige B 9,432% Zahlungserwartungen gering B- 12,745% Niedrigste Qualität, geringster Anlegerschutz, in CCC+ 27,280% Zahlungsverzug oder in direkter Gefahr des Verzugs CCC 29,945% CCC- 31,827% CC 37,738% spekulative Anleihen Junk Bonds 279

54 Anleihen Anleihen des Bundes Emittent: Bundesrepublik Deutschland Rating: AAA (Bonität der Bundesrepublik Deutschland) hohe Liquidität verschiedene Laufzeiten Bundesanleihen: Lfz. 10 bis 30 Jahre Bundesobligationen: Lfz. 5 Jahre Bundesschatzanweisungen: Lfz. bis 2 Jahre Bundesschatzbriefe: Lfz. 6 (Typ A, Ausschüttung der Zinsen) und 7 Jahre (Typ B, Thesaurierung) Finanzierungsschätze: Lfz. 1 oder 2 Jahre, diskontiert 280

55 Anleihen Länderanleihen Emittenten: einzelne oder mehrere Bundesländer Rating: AAA (analog zu Bundesanleihen) Euro Bonds Emittenten: Staaten der Euro-Zone Rating: zumeist AAA, Herabstufungen z.b. bei den PIGS-Staaten Portugal: A+, Irland: BBB+, Griechenland: BB+, Spanien: AA+ (Stand: 02/2011) sonstige Staatsanleihen Emittenten: Staaten außerhalb der Euro-Zone Anleihewährung: Euro Rating: zumeist niedriger als AAA 281

56 Anleihen Jumbo-Pfandbriefe Emittenten: Kreditinstitute auf der Basis des Pfandbriefgesetzes bei Immobilienfinanzierungen hohe Sicherheit durch gesetzliche Regulierungen und grundbuchliche Absicherung Euro-Jumbos oder Covered Bonds bei Emittenten im Ausland Rating: zumeist AAA Unternehmensanleihen ( Corporate Bonds ) Emittenten: Unternehmen im In- und Ausland Rating: individuell Anleihebedingungen vom Rating abhängig Volumen: ab 100 Mio. Euro 282

57 Anleihen Emerging Market Bonds Emittenten: Schwellenländer Rating: zumeist speculative grade Bankschuldverschreibungen Emittenten: Kreditinstitute gedeckte Anleihen Kredite an öffentliche Schuldner ( Kommunalobligationen ) oder grundbuchlich gesichert ( Pfandbriefe ) Rating: zumeist AAA ungedeckte Anleihen Rating: oft schlechter als AAA (Finanzkraft des Emittenten) 283

58 Anleihen Ü6: Anleihen Bestimmen Sie den Effektivzinssatz für folgende Anleihe nach den beiden Ihnen bekannten Näherungsformeln Nominalzins i = 4,20% Nominalbetrag (Rückzahlungsbetrag) RK = Kaufpreis AK = Restlaufzeit T = 5 Bestimmen Sie den Effektivzinssatz als internen Zinssatz unter Anwendung der regula falsi 284

59 Ü6: Effektivzinssatz einer Anleihe Zeitpunkt t Zahlung Zinsen Z=RK*i 42,00 42,00 42,00 42,00 42,00 Zahlungen gesamt Z+RK+AK ,00 42,00 42,00 42,00 42, ,00 Effektivzins (EXCEL: IKV) i eff 2,074% Näherungswert 1 i eff =(i*rk+(rk-ak)/t)/ak 2,000% Endwertfaktor (nachsch.) EWF n =(q T -1)/(q-1) 5, Näherungswert 2 i eff =(i*rk+(rk-ak)/ewf n )/AK 2,146% Nominalzinssatz i 4,20% Nominalwert RK 1.000,00 Kaufpreis AK 1.100,00 Restlaufzeit T 5 Anleihen Start mit willkürlich gewählen Zinssätzen Ü6: Bestimmung des Effektivzinssatzes eines festverzinslichen Wertpapieres 1. i 1 3,00% C 0 (i 1 ) -45,04 i 2 5,00% C 0 (i 2 ) -134,64 i eff 1,994% neue Versuchszinssätze 2. i 1 2,00% C 0 (i 1 ) 3,70 i 2 3,00% C 0 (i 2 ) -45,04 i eff 2,076% 285

60 Ü7: Effektivzinssatz eines Zero-Bonds Ü7: Emissionskurs eines Zero-Bonds Nominalwert RK 100,00 aktueller Kurs AK 45,00 Laufzeit T 15 Effektivzinssatz i eff = T (RK/AK) -1 5,4676% Anleihen Effektivzinssatz i eff 5,50% Nominalwert RK 100,00 Laufzeit T 30 Emissionskurs AK=RK/q T 20,06 Ü7: Zero-Bond Ein Zero-Bond mit dem Nominalwert 100 hat eine Laufzeit von 30 Jahren. Welcher Emissionskurs ergibt sich, wenn eine effektive Verzinsung von 5,5% enthalten sein soll? Ein anderer Zero-Bond weist eine restliche Laufzeit von 15 Jahren auf und wird zum Kurs von 45% des Nominalwertes angeboten. Wie hoch ist der Effektivzinssatz? (exakte Lösung) 286

61 Schuldscheindarlehen Schuldscheindarlehen langfristiges Fremdkapital, das von Kapitalsammelstellen unter Ausstellung eines Schuldscheins bereitgestellt wird oftmals große Beträge Deckungsstockfähigkeit geringfügig höherer Zins als bei Anleihen, jedoch keine Emissions- und Verwaltungskosten ähnlich wie Anleihen, jedoch nicht fungibel Schuldscheine sind keine Wertpapiere, sondern nur eine Beweisurkunde und Darlehensbestätigung 287

62 Gläubiger z.b. Versicherungen Kreditinstitute Bausparkassen Pensionskassen Darlehen gegen Schuldschein direkte Darlehensvergabe Ausstellung des Schuldscheins indirekte Darlehensvergabe Schuldscheindarlehen Schuldner z.b. Unternehmen öffentliche Hand Privatpersonen Darlehen mit Zinsmarge Kreditinstitut verwaltet Sicherheiten übernimmt Bürgschaften direkte und indirekte Vergabe von Schuldscheindarlehen 288

63 Kreditfinanzierung: Lieferantenkredit Lieferantenkredit: Lieferant stundet dem Abnehmer die Zahlung des Kaufpreises Zahlung auf Ziel gegen Eigentumsvorbehalt Bezahlung innerhalb einer festgesetzten Frist oder zu einem bestimmten Termin absatzpolitische Zielsetzung Skonto Preisnachlass für schnelle Bezahlung Nutzung von Skonto ist in vielen Fällen sinnvoll 289

64 Kreditfinanzierung: Lieferantenkredit Skonto nutzen? Rechnungsbetrag (Euro) R ,00 Zahlungsziel (Tage) T 90 Skontofrist (Tage) t 14 Skontosatz sk 2,00% Skontobetrag SK=R*sk 2.000,00 Rechnungsbetrag unter Abzug von Skonto R Skonto =R-SK ,00 Zahlung aus Guthaben Zinssatz Guthaben p.a. (1 Jahr = 360 Zinstage) i Spar 1,50% entgangene Guthabenzinsen für 76 Tage Zi=R Skonto *i Spar *(T-t)/ ,33 Differenz (negativ = Ersparnis durch Skontonutzung) Zi-SK ,67 Empfehlung Skonto nutzen! Lieferantenkredit: Zahlung auf Ziel oder Skonto nutzen? 290

65 Kreditfinanzierung: Lieferantenkredit Vor- und Nachteile für den Kreditnehmer Nachteile teuer Gefahr der Abhängigkeit zum Lieferanten Vorteile schnell, bequem, formlos keine Kreditprüfung keine Beanspruchung von Kreditlinien bei Kreditinstituten oft genutzt von kleineren Unternehmen, die mangels Kapital und Sicherheiten keine andere Möglichkeit der Finanzierung haben 291

66 Kreditfinanzierung: Lieferantenkredit Ü8: Lieferantenkredit Rohmaterial im Wert von wird geliefert. In den AGB finden sich folgende Zahlungsbedingungen: Rechnungsbeträge sind zahlbar innerhalb von 10 Tagen unter Abzug von 2% Skonto oder innerhalb von 60 Tagen rein netto Kasse. Ist die Nutzung von Skonto aus der Sicht des Zahlungspflichtigen sinnvoll? Liquidität ist in ausreichendem Maße auf dem betrieblichen Konto vorhanden (Guthabenzins: 0,5% p.a.) 292

67 Kreditfinanzierung: Lieferantenkredit Skonto nutzen? Rechnungsbetrag (Euro) R ,00 Zahlungsziel (Tage) T 60 Skontofrist (Tage) t 10 Skontosatz sk 2,00% Skontobetrag SK=R*sk 300,00 Rechnungsbetrag unter Abzug von Skonto R Skonto =R-SK ,00 Ü8: Zahlung aus Guthaben Zinssatz Guthaben p.a. (1 Jahr = 360 Zinstage) i Spar 0,50% entgangene Guthabenzinsen für 50 Tage Zi=R Skonto *i Spar *(T-t)/360 10,21 Differenz (negativ = Ersparnis durch Skontonutzung) Zi-SK -289,79 Empfehlung Skonto nutzen! Lieferantenkredit: Zahlung auf Ziel oder Skonto nutzen? 293

68 Kreditfinanzierung: Kundenanzahlung Kundenanzahlung der Abnehmer erbringt einen Teil seiner Zahlungen, bevor der Hersteller / Verkäufer geleistet hat zur Sicherung der Abnahme und Vorfinanzierung üblich bei Individualleistungen, Sonderanfertigungen (Sondermaschinen, Wohnungsbau, Windkraftanlagen) langen Herstellungszeiten (Schiffbau, Kraftwerksbau) Sicherung des Abnehmers durch eine Bürgschaft 294

69 Kreditfinanzierung: Kundenanzahlung Ü9: Ausschreibung Mehrfamilienhaus Ein Architekt schreibt im Auftrage des Bauherrn den Bau eines Mehrfamilienhauses aus und erhält auf der Grundlage eines detaillierten Leistungsverzeichnisses drei Angebote. Während die Bauzeit einheitlich mit genau einem Jahr kalkuliert wird, unterscheiden sich die Angebote hinsichtlich der Auftragswerte und der Zahlungstermine. Bauunternehmen A: , zahlbar bei Fertigstellung in einem Jahr Bauunternehmen B: , zahlbar bei Auftragsvergabe Bauunternehmen C: , zahlbar 3 Monate nach Fertigstellung Bauunternehmen D: 4 Zahlungen à nach 3, 6, 9 und 12 Monaten Sind die Angebote gleichwertig? Wenn nein, für welches Angebot entscheiden Sie sich? Gehen Sie davon aus, dass der Bauherr über ausreichende Liquidität verfügt, die mit 1,5% verzinslich angelegt ist und kurzfristig verfügbar wäre. 295

70 Ü9: Ausschreibung MFH Guthabenzinssatz Bauherr p.a. i Spar 1,50% Bauzeit (Jahre) T 1 Zinsfaktor (Jahresbasis) q=1+i Spar 1,015 Bauzeit (Quartale) T4 4 Zinsfaktor (Quartalsbasis) q4=1+i Spar /4 1,00375 Bauunternehmen A: Zahlung bei Fertigstellung Zahlung K ,00 Barwert K 0 =K 1 /q T ,11 Bauunternehmen B: Kundenanzahlung Anzahlung K ,00 Bauunternehmen C: Zahlungsziel 1/4 Jahr Zielpreis K ,00 Zahlungsziel (Quartale) t4 1 Barwert des Zielpreises K 0 =K 5 /q4 (T4+t4) ,38 Bauunternehmen D: 4 gleich hohe Zahlungen Quartalszahlungen Z ,00 Rentenbarwertfaktor (Quartalsbasis) RBF n =(q4 T4-1)/(q4 T4 *(q4-1)) 3, Barwert der Quartalszahlungen K 0 =Z*RBF n ,85 296

71 Kreditfinanzierung: Kontokorrentkredit Kontokorrentkredit Individuell ausgehandelter kurzfristiger Kredit mit fester Laufzeit und vereinbartem Kreditlimit flexible Ausnutzung zum Ausgleich kurzfristiger Schwankungen des Kapitalbedarfs Saldoermittlung nach jedem Geschäftsvorfall Zinsen nur auf den jeweils in Anspruch genommenen Betrag, tagesgenaue Berechnung hohe Kosten Sollzinsen, Kontoführungs- und Postengebühren, Umsatz- und Bereitstellungsprovision, Auslagenerstattung usw. 297

72 Kreditfinanzierung: Kontokorrentkredit Kontokorrentkredit kurze Laufzeit, bei wiederholter Prolongation jedoch langfristige Wirkung Dispo-Kredit standardisierter Kontokorrentkredit für Privatkunden Betriebsmittelkredit betrieblicher Kontokorrentkredit, z.b. zur Finanzierung von Anschaffungen im Umlaufvermögen und Lohnzahlungen oder um die Ausnutzung von Skonti zu ermöglichen Handlungsalternativen des Kreditinstitutes bei Überschreiten des vereinbarten Kreditlimits ( Überziehung ) entweder: Duldung und Belastung des über dem Limit liegenden Betrages mit dem vereinbarten Zinssatz zzgl. einer Überziehungsprovision oder: Ablehnung von Inanspruchnahmen, die über das vereinbarte Limit hinaus gehen 298

73 Kreditfinanzierung: Kontokorrentkredit Ü10: Skonto mit Kontokorrentkredit finanzieren Siehe Übungsaufgabe Ü8, allerdings mit folgender Änderung: Ausreichende Liquidität zur Nutzung des Skontos steht nicht zur Verfügung. Eine Inanspruchnahme des Betriebsmittelkredites wäre jedoch möglich (Zinssatz: i KK = 8,00%) Ist die Nutzung von Skonto aus der Sicht des Zahlungspflichtigen nun sinnvoll? 299

74 Kreditfinanzierung: Kontokorrentkredit Skonto nutzen? Rechnungsbetrag (Euro) R ,00 Zahlungsziel (Tage) T 60 Skontofrist (Tage) t 10 Skontosatz sk 2,00% Skontobetrag SK=R*sk 300,00 Rechnungsbetrag unter Abzug von Skonto R Skonto =R-SK ,00 Ü9: Zahlung aus Betriebsmittelkredit Zinssatz Kontokorrentkredit p.a. (1 Jahr = 360 Zinstage) i KK 8,00% Zinsen Betriebsmittelkredit für 50 Tage Zi=R Skonto *i KK *(T-t)/ ,33 Differenz (negativ = Ersparnis durch Skontonutzung) Zi-SK -136,67 Empfehlung Skonto nutzen! Skonto mit Kontokorrent finanzieren 300