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- Oskar Dunkle
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1 Farblegende FARBLEGENDE Gegebene Informationen Durchzuführende Berechnungen Ergebnisse
2 PM 1 (DP 1_03) a) Hebesatz: 500% KSt T 25% nom. Steuersatz: 25,00% KSt A 25% s ge 20,00% Dividende 0,12 pro Aktie d 12% z 10% Kapitalbedarf w K 4,1667% gez. Kapital g 25,00% Rücklagen ü 75,00% Eigenkapital EK x 66,67% Darlehen k 75,00% VLL (1-x) 33,33% Fremdkapital FK Dividende ,67 3,33% Rücklagen ,11 3,47% Zinsen ,00 2,81% bilanzielle Mindestrendite ,78 9,62% b) d 6,175%
3 PM 2 (DP 1_04) a) Hebesatz: 400% KSt T 25% nom. Steuersatz: 20,00% KSt A 25% s ge 16,67% Dividende Bilanzgewinn d 7,50% z D 8,00% z O 10,00% Kapitalbedarf w K 7,5000% gez. Kapital g 66,67% Rücklagen ü 33,33% Eigenkapital EK x 30,00% Darlehen k D 60,00% Obligation k O 40,00% Fremdkapital FK (1-x) 70,00% Dividende ,00 2,40% Rücklagen ,00 1,20% Zinsen Bankdarlehen ,00 3,70% Zinsen Obligation ,00 3,08% bilanzielle Mindestrendite ,00 10,376% b) neue bilanzielle Mindestrendite 11,82% notwendige Erhöhung 1,44%
4 PM 3 (DP 2_03) a1) risikofreier Zinssatz i 5% rak 0,00001 AK , WR 2,0% 6,0% 8,0% 10,0% Umsatz 8.000, , , , ,72 variable Kosten 4.000, , , , ,86 EZÜ 4.000, , , , ,86 Ertragswert ,44 skf 0, Soll Cash Flow , , , , , ,92 RBW , , , , ,93 0,00 davon kalk. Zinsen 2.164,32 750,00 630,55 501,99 357,40 192,00 davon Abschreibungen , , , , , ,93 EEI 4.114,44 861,01 878,23 930, , ,94 a2) EW t ,44 EW t ,17 CF t 4.000,00 Ökonomischer Gewinn 955,72 a3) Worst Case 30% -2,00% -6,00% -8,00% -10,00% Base Case 50% 2,00% 6,00% 8,00% 10,00% Best Case 20% 4,00% 8,00% 10,00% 16,00% EZÜ Worst Case 30% 3.724, , , ,46 Base Case 50% 3.800, , , , ,97 Best Case 20% 3.952, , , ,17 Erwartungswert EZÜ 3.800, , , , ,26 Varianz 7.162, , , ,81 SÄ 3.800, , , , ,15 Ertragswert ,08 skf 0, Soll Cash Flow , , , , , ,76 RBW , , , , ,11 0,00 davon kalk. Zinsen 2.123,99 750,00 623,27 488,24 341,64 180,66 davon Abschreibungen , , , , , ,11 EEI 2.354,08 515,47 521,65 536,79 558,90 595,39
5 PM 3 (DP 2_03) b1) s 30% Verschuldungsgrad 66,67% r FK 5% r U EK 12,00% r V EK 15,27% wacc 10,56% Bilanz O.P.I. AG Aktiva (in ) Passiva (in ) Grundstücke Gez. Kapital Gebäude Gewinnrücklagen Maschinen Verb. a LuL kurzfristige Wertpapiere Kasse Bankdarlehen Summe Summe Jahr (Angaben in ) Ergebnis vor Zinsen und Steuern Abschreibungen Investitionen ins AV Ergebnis vor Zinsen und Steuern Unternehmenssteuern NOPAT Capital Employed Capital Cost Economic Value Added MVA ,31 Capital Employed ,00 Unternehmenswert ,31 Marktwert des EK ,31 b2) 2003 realisiertes Ergebnis vor Zinsen und Steuern Steuerzahlungen NOPAT Capital Cost Economic Value Added
6 PM 4 (DP 2_00) a) i 6% Ansatz 1: 2000 Marktprämie 9% Brutto Cash-flow ,00 Wettbewerber RVF 0, FK/EK 1,4 ök. Abschr ,95 β 1,8 Capital Charge ,00 z-off CVA ,05 FK/EK 0,6 Ansatz 2: β UL 0,75 Jahr β Zoff 1,2 RBW , , ,50 r EK 16,80% KWF 0, ,33445 EKQ 62,5% Annuität , ,95 FKQ 37,5% kalk. Zinsen , ,39 wacc 12,75% Abschreibungen , ,55 A Brutto Cash-flow ,00 n 4 CVA ,05 b1) Möglichkeiten der Berücksichtigung der Ausgaben für F&E 1) sofortige Abschreibung 2) "Aktivierung" und lineare Abschreibung 3) "Aktivierung" und Annuitätenabschreibung 4) "Aktivierung" und strukturäquivalente Abschreibung
7 PM 4 (DP 2_00) b2) 1) Berücksichtigung der F&E-Auszahlungen - sofortige Abschreibung, keine Verteilung über Nutzungsdauer Jahr (jeweils zum ) FuE-Auszahlung ,00 geb. Kapital 0,00 0,00 0,00 0,00 Abschreibung ,00 Kapitaldienst ,00 2) Aktivierung der F&E-Auszahlungen und lineare Abschreibung Jahr (jeweils zum ) FuE-Auszahlung ,00 geb. Kapital , , , ,00 0,00 Abschreibung , , , ,00 kalk. Zinsen 6.375, , , ,75 Kapitaldienst , , , ,75 3) Aktivierung der F&E-Auszahlungen und Annuität aus Abschreibung und kalk. Zinsen Jahr (jeweils zum ) FuE-Auszahlung ,00 geb. Kapital , , , ,46 0,00 Kapitaldienst / Ann , , , ,47 kalk. Zinsen 6.375, , , ,01 Tilgung , , , ,46 4) Aktivierung der F&E-Auszahlungen und Abschreibung gemäß Projekt-Cashflow-Struktur Jahr (jeweils zum ) CF-Plan , , , ,00 F&E-Auszahlung ,00 Ertragswert ,42 skf 0, geb. Kapital , , , ,46 0,00 Soll-CF (Kapitaldienst) , , , , ,42 kalk. Zinsen 6.375, , , ,96 Tilgung 7.569, , , ,46
8 PM 4 (DP 2_00) c) 1) sofortige Abschreibung der F&E-Ausgaben, Projekt: lineare Abschreibung Projekt mit F&E 2000 gebundenes Kapital ,00 Zahlungsüberschuss (Ist) ,00 kumulierte Abschreibungen ,00 NOPAT t = CF t - Ab t ,00 Capital Charge t ,00 EVA t ,00 2) lineare F&E Abschreibung, lineare Projektabschreibung Projekt mit F&E 2000 gebundenes Kapital ,00 Zahlungsüberschuss (Ist) ,00 kumulierte Abschreibungen ,00 NOPAT t = CF t - Ab t ,00 Capital Charge t ,50 EVA t ,50 3) Annuität aus F&E-Auszahlungen, Projekt: lineare Abschreibung Projekt mit F&E 2000 gebundenes Kapital ,74 Zahlungsüberschuss (Ist) ,00 Kapitaldienst t ,89 CVA t ,11 4) Projektstrukturäquivalente F&E-Abschreibung, Projekt: lineare Abschreibung Projekt mit F&E 2000 gebundenes Kapital ,03 Zahlungsüberschuss (Ist) ,00 Kapitaldienst t ,14 EEI t ,86
9 PM 5 (DP 1_97) a) Nutzung Inflation Kalk.Zins 10 4% 8% Jahr bei linearer Abschreibung auf die Anschaffungskosten: Restbuchwert in t AB n bei linearer Abschreibung auf die Wiederbeschaffungswerte: Wiederbeschaffungswert in t AB i RBW i bei Berücksichtigung eines "Wertverzehrs" ("reguläre", d.h. lineare Abschreibung auf die AK + Wertverzehr durch die Inflation) in der Periode gebundenes Kapital unter Berücksichtigung der Inflation Zinsen nominal Zinsen real Absolute Erfolgsgröße Ertrag AB n AB i ZI real ZI nominal AB i + ZI real Erfolg AB i + ZI nominal Erfolg AB n + ZI nominal Erfolg AB n + ZI real Erfolg
10 PM 5 (DP 1_97) b) relative Erfolgsgröße ROI: Erfolg Abschreibung (Linear) Gesamtkapital zu Buchwerten Return On Investment 10,96% 15,25% c) Cash-flow-orientiertes relatives Erfolgsmaß CFROI: dynamisch: BIB BCF n 10 NAV 0 CFROI 4,64% statisch: RVF 0, BCF 5.000,00 ökonomische Abschreibung 2.712,71 BIB ,89 CFROI 5,82% d) Ökonomischer Gewinn: Cash Flow Ertragswert , ,47 Ökonomischer Gewinn 1.719,66
11 PM 6 (DP 1_98) Inflation 5% k 15% i 20% n 10 AK in t= EZÜ PA 1 in t= ,59 EZÜ PA 2 (const.) ,63 a1) Substanzwertorientierte Kapitalbindung PA 1 PA 2 Einges. Kapital Substanzwert t= , , ,24 a2) Kapitaltheoretische Kapitalbindung PA 1 PA 2 Einges. Kapital Ertragswert t= , , ,06 b1) PA 1 PA 2 Einges. Kapital EZÜ in t= , , ,22 Abschreibung in t= , , ,42 Gewinn in t= , , ,80 RBW in t= , , ,16 ROI in t=1 39,97% 10,00% 16,12% b2) PA 1 PA 2 Einges. Kapital EZÜ in t= , , ,22 Ertragswert in t= , , ,35 Ertragswert in t= , , ,06 Ökonomischer Gewinn in t= , , ,51 b3) PA 1 PA 2 Einges. Kapital EZÜ in t= , , ,22 Abschreibung in t= , , ,64 Gewinn in t= , , ,58 SBW in t= , , ,24 Capital Charge in t= , , ,34 "Übergewinn" in t= , , ,76
12 PM 7 (DP 1_03) a) risikofreier Zins 4% Portfolio µ δ ß SR TR A 25,00% 15,00% 1,8 1, , B 21,50% 10,00% 1,3 1, , C 16,00% 8,00% 0,5 1, , DAX 12,00% 4,00% 1 2, , Sharpe-Ratio SR A 1,40000 B 1,75000 C 1,50000 DAX 2,00000 Treynor-Ratio TR A 0,11667 B 0,13462 C 0,24000 DAX 0,08000 b) Risk-Adjusted RAP Performance A 9,600% B 11,000% C 10,000% DAX 12,000%
13 PM 8 (DP 2_04) Beteiligung 1 Beteiligung 2 Zeitpunkt Zahlungen Wert Zahlungen Wert ,00 50, ,00 49, ,00 38,00 52, ,00 57, ,57 81,52 a1) Beteiligung 1 Beteiligung 2 Money Weighted Rate of Return 15,00% 13,00% a2) Beteiligung 1 Beteiligung 2 Time Weighted Rate of Return gesamt 69,17% 63,04% Time Weighted Rate of Return pro Jahr 14,05% 13,00% b) Arithmetische Mittelwerte der Renditen (µ ri ) Standardabweichung der Renditen (s ri ) Beta (b i ) H-Aktien-Index 8,00% 17,00% 1 Fonds A 7,50% 10,00% 0,6 Fonds B 18,00% 25,00% 1,5 risikofreier Zinssatz 4,00% A B M SR 0,3500 0,5600 0,2353 DR 0,0115 0,0812 0,0000 RAP 0,0995 0,1352 0,0800 TR 0,0583 0,0933 0,0400 JA 0,0110 0,0800 0,0000 MRAP 0,0983 0,1333 0,0800 c) Errichtung & EZÜ -75,0 20,0 18,0 16,0 15,0 13,0 10,0 Weiterverkauf 50,0 Σ EZÜ -75,0 20,0 18,0 16,0 15,0 13,0 60,0 i 10,00% C 0 22,26 c1) Annuität 17,22 17,22 17,22 17,22 17,22 17,22 Kapitalbasis 75,00 65,28 54,59 42,82 29,89 15,66 0,00 Zins 7,50 6,53 5,46 4,28 2,99 1,57 Tilgung 9,72 10,69 11,76 12,94 14,23 15,66 CFROI (statisch) 13,71% 11,19% 7,76% 4,81% -4,12% 283,26% CVA (statisch) 22,26 2,78 0,78-1,22-2,22-4,22 42,78 c2) interner Zinsfuß 18,12% Kapitalbasis 68,59 63,01 58,43 54,01 50,80 0,00 Zinsen 7,50 6,86 6,30 5,84 5,40 5,08 CVA (dynamisch) 41,61 12,50 11,14 9,70 9,16 7,60 4,92
14 CPK 2_04 Aufg. 1 a) Jahr MSCI Food 200,00 225,00 275,63 305,94 330,42 McMickeys 20,00 22,13 22,45 21,90 22,65 Pommes King 12,50 12,30 12,50 15,15 14,85 Ali Döner 6,00 8,36 10,44 11,17 11,89 Dry Salad 4,00 4,60 5,89 6,92 7,65 Investitionsvolumen: ,00 zusätzliches Kapital: ,00 neue Aktien: ,00 Gewichtungen Volumen: Anzahl Aktien: Wert Wert Wert Wert 20% , , , , ,00 40% , , , , ,00 30% , , , , ,92 10% , , , , ,28 Vermögen , , , , ,20 Renditen MSCI Food 12,5000% 22,5000% 11,0000% 8,0000% McMickeys 10,6500% 1,4460% -2,4499% 3,4247% Pommes King -1,6000% 1,6260% 21,2000% -1,9802% Ali Döner 39,4000% 24,8400% 7,0000% 6,4000% Dry Salad 15,0000% 28,0000% 17,5000% 10,6000% MSLB Dynamik Global Food Fond 14,8100% 12,6889% 12,1154% 2,9306% MSLB Dynamik Global Food Fond gesamt pro Jahr MSCI Food 65,2096% 13,37% McMickeys 13,2500% 3,16% Pommes King 18,8000% 4,40% Ali Döner 98,1262% 18,64% Dry Salad 91,2938% 17,60% Time-Weighted Rate of Return 49,3037% 10,54%
15 CPK 2_04 Aufg. 1 MSLB Dynamik Global Food Fond McMickeys 3,16% ,65 Pommes King 4,40% -12, ,85 Ali Döner 18,64% -6, ,89 Dry Salad 17,60% -4, ,65 Money-Weighted Rate of Return 10,34% , , ,20 b) Treynor-Ratio MSLB Dynamik Global Food Fond risikofreier Zinssatz 5% Erwartungswert 10,64% Standardabweichung 4,56% Erwartungswert M 13,50% Varianz M 0, Kovarianz (ru,rm) 0, Beta MSLB DGFF 0,4471 Treynor-Ratio 12,61% Jensen-Alpha MSLB Dynamik Global Food Fond Jensen-Alpha 1,84% Market-Risk-Adjusted Performance 17,61%
16 CPK 2_04 Aufg. 2 i 6% wacc 10% s U 20% Bilanz Anlagevermögen 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 Umlaufvermögen FLL 0,00 160,00 200,00 250,00 0,00 Liquide Mittel 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 Summe Aktiva 910, , , ,00 910,00 Eigenkapital 75,00 75,00 85,00 85,00 85,00 Fremdkapital Bankkredite 835,00 915,00 945,00 955,00 825,00 VLL 0,00 80,00 80,00 120,00 0,00 Summe Passiva 910, , , ,00 910,00 Berechnung des EVA ff. Umsatz 800, , ,00 950,00 950,00 - Materialaufwand 200,00 200,00 300,00 150,00 150,00 - Personalaufwand 250,00 300,00 350,00 200,00 200,00 - Abschreibungen 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 = EBIT 50,00 200,00 300,00 300,00 300,00 - Unternehmenssteuern 10,00 40,00 60,00 60,00 60,00 = NOPAT 40,00 160,00 240,00 240,00 240,00 Kapitalbasis 910,00 990, , ,00 910,00 910,00 Kapitalkosten 91,00 99,00 103,00 104,00 91,00 EVA a) -51,00 61,0 137,0 136,0 149,0 MVA 1.217, , , , ,00 Invested Capital 910,00 990, , ,00 910,00 UW 2.127, , , , ,00 Eigenkapitalwert 1.292, , , , ,00
17 CPK 2_04 Aufg. 2 Berechnung des Unternehmenswert ff. Operativer Cashflow Umsatzeinzahlungen 800, , ,00 950,00 950,00 Periode 640,00 800, ,00 950,00 950,00 Vorperiode 0,00 160,00 200,00 250,00 0,00 Materialauszahlungen 200,00 200,00 300,00 150,00 150,00 Periode 120,00 120,00 180,00 150,00 150,00 Vorperiode 0,00 80,00 80,00 120,00 0,00 Personalauszahlungen 250,00 300,00 350,00 200,00 200,00 Steuerzahlungen 10,00 40,00 60,00 60,00 60,00 = Operativer CF 260,00 420,00 530,00 670,00 540,00 Investitionen 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 = FCF -40,00 120,00 230,00 370,00 240,00 UW 2.127, , , , ,00 Eigenkapitalwert 1.292, , , , ,00 Berechnung des CVA: ff. Umsatz 800, , ,00 950,00 950,00 - Materialaufwand 200,00 200,00 300,00 150,00 150,00 - Personalaufwand 250,00 300,00 350,00 200,00 200,00 - Abschreibungen 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 = EBIT 50,00 200,00 300,00 300,00 300,00 - Unternehmenssteuern 10,00 40,00 60,00 60,00 60,00 = NOPAT 40,00 160,00 240,00 240,00 240,00 + Abschreibungen 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 = Brutto Cash Flow 340,00 460,00 540,00 540,00 540,00 - ökonomische Abschreibung 271,90 362,54 453,17 271,90 271,90 - Kapitalkosten 91,00 129,00 163,00 104,00 91,00 = CVA b) -22,90-31,54-76,17 164,10 177,10 Anlagevermögen HK 900, , ,00 900,00 900,00 900,00 Working Capital 10,00 90,00 130,00 140,00 10,00 10,00 Kapitalbasis 910, , , ,00 910,00 910,00 CVA -22,90-31,54-76,17 164,10 177,10 BW CVA 1.217, , , , ,97 Unternehmenswert 2.127, , , , ,00 Eigenkapitalwert 1.292, , , , ,00
18 CPK 2_05 a1) EBIT Gewerbesteuern = NOPBT Körperschaftsteuern = NOPAT Bilanzsumme unverzinsliche Verbindlichkeiten = CAPITAL * Gesamtkapitalkostensatz n.st. 10,00% Economic Value Added * abzugsfähig sind u.u. auch die kurzfristigen Finanzanlagen und Kassenbestände, sofern sie nicht betriebsnotwendig sind! a2) Hebesatz: 400% s K 25% nom. Steuersatz: 20,00% s ge 16,67% Dividende 0,20 pro Aktie d 20% z 6% Kapitalbedarf w K 12,00% gez. Kapital g 66,67% Rücklagen ü 33,33% Eigenkapital EK x 34,62% Darlehen h 70,59% VLL (1-x) 65,38% Fremdkapital FK Dividende ,00 7,38% Rücklagen ,00 2,22% Zinsen ,00 3,05% bilanzielle Mindestrendite ,00 12,65% b) Anzahl Aktien Börsenkurs 2,15 Markwert EK Marktwert GK BIK Markwert-/Buchwert-Faktor 1,8 r 12,65% g 5,00% k 10,00% r Ziel 14,00% c2) Buchwert , , , , , ,20 Operatives Ergebnis n. Steuern , , , , ,09 Abschreibungen , , , , ,00 Operativer Cash Flow n. Steuern , , , , ,09 n 5 i 10% Annuität 0,26380 c3) 2004 Amortisationskapital ,59 c4) Barwert der Cash Flows ,62 Barwert der Annuitäten ,12 Skalierungsfaktor skf 0,23974 Earned Economic Income , , , , ,20
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