Modulklausur: Investitionstheorie und Unternehmensbewertung (32581) Aufgabe Gesamt

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1 Matrikelummer Name : Vorame : Modulklausur: Ivestitiostheorie ud Uterehmesbewertug (32581) Termi: Prüfer: Aufgabe Gesamt Maximale Puktzahl Erreichte Puktzahl Note: Datum Uterschrift des Prüfers

2 Hiweise zur Bearbeitug der Klausur! 1. Die Klausur besteht iklusive Deckblatt aus 5 Seite mit isgesamt 3 Aufgabe. Prüfe Sie bitte vor Bearbeitugsbegi die Vollstädigkeit Ihres Klausurexemplars! 2. Bitte trage Sie Ihre Name ud Ihre Matrikelummer auf dem Deckblatt ei! 3. Es sid maximal 100 Pukte zu erreiche. 4. Es sid alle Aufgabe zu bearbeite. 5. Die Klausur muß komplett abgegebe werde. 6. Auf de Lösugsböge ist die Matrikelummer eizutrage. 7. Bitte verwede Sie bei Bedarf auch die Rückseite der Lösugsböge! 8. Die letzte drei Seite sid Kozeptpapier. 9. Als Hilfsmittel ist ei Tascherecher ohe Textverarbeitugsfuktio zugelasse. Wir wüsche Ihe bei der Bearbeitug der Klausur viel Erfolg! - 2 -

3 Aufgabe 1 (Marktzismethode): (34 Pukte) Seit Begi der euziger Jahre des vergagee Jahrhuderts fidet sich i der Literatur der Vorschlag, das Dilemma der Lekpreistheorie ud das Usicherheitsproblem eifach zu igoriere ud für praktische Ivestitiosrechuge die Marktzismethode herazuziehe. Prüfe Sie, ob die sich aus der arbitragefreie Zisstruktur ergebede implizite Termizisfüße als periodespezifische Lekpreise heragezoge werde köe! Diskutiere Sie de Fall eies uvollkommee Kapitalmarkts, eies vollkommee Kapitalmarkts uter Sicherheit sowie eies vollkommee Kapitalmarkts uter Usicherheit! Aufgabe 2 (Grudfrage der Bewertugstheorie): (7 Pukte) a) Beschreibe Sie de Gegestad der Ivestitiostheorie! (2 Pukte) b) Uter welcher Bedigug ist der Kauf eies Ivestitiosobjekts wirtschaftlich icht achteilig? (1 Pukt) c) Beurteile Sie uter Verwedug der Kapitalwertmethode, ob die Ivestitio mit folgeder Zahlugsreihe g = ( , , , ) bei eiem Marktzis vo 10% p.a. vorteilhaft ist! Führe Sie zudem aus, wie hoch der maximal zahlbare Kaufpreis für das Ivestitiosobjekt bei eiem Marktzis vo 10% p.a. sei darf, we der zu t = 0 zu zahlede Kaufpreis icht mehr i Höhe vo GE vorgegebe wird, soder och verhadelbar ist! Aufgabe 3 (Bewertug eier Wagiskapitalbeteiligug): Betrachtet sei die ach Edwertmaximierug i t = 5 strebede Auto AG, ei juges ud iovatives Uterehme, welches driged Ivestitiosmittel zur Umsetzug für zwei etscheidede (auch teilweise realisierbare) Ivestitiosvorhabe beötigt. Währed das Projekt I 1 de Zahlugsstrom ( 700, 200, 100, 800, 1.500, 2.200) erwarte läßt, ist die Ivestitiosmöglichkeit I 2 durch die Zahlugsreihe ( 1.600, 300, 600, 900, 1.200, 1.500) charakterisiert. Aus der Grüdugsfiazierug ud dem laufede Geschäftsbetrieb resultiere im Plaugszeitraum fix gegebee Überschüsse i Höhe vo: (1.000, 500, 200, 1.000, 1.500, 2.000). Geldalage köe jederzeit ubegrezt zu eiem Habezis vo 5% p.a. getätigt werde, währed die Privatbak Gebrüder Lehma aufgrud fehleder - 3 -

4 Fortsetzug Aufgabe 3 (Bewertug eier Wagiskapitalbeteiligug): Sicherheite der Auto AG lediglich eie begrezte Kreditliie vo zu eiem kurzfristige Sollzissatz vo 15% p.a. zur Verfügug stellt. Die Uterehmesgrüder sehe sich also eiem uvollkommee Kapitalmarkt gegeüber ud köe ihre Wachstumsivestitioe ohe Aufahme zusätzliche Wagiskapitals icht voll fiaziere. a) Formuliere Sie de lieare Optimierugsasatz zur Ermittlug des Basisprogramms! (10,5 Pukte) b) Legt ma das gegebee Etscheidugsfeld (ohe zusätzliche Wagiskapitalaufahme) zugrude, erziele die Alteigetümer eie maximale Edwert vo EW* = G 5 = 9.639,8308. Das zugehörige Ivestitios- ud Fiazierugsprogramm (Basisprogramm) setzt sich wie folgt zusamme: Egpaßfaktor ist der im zweite Jahr begrezte Kreditspielraum, welcher dazu führt, daß Projekt I 2 lediglich im Umfag vo 41,883117% realisierbar ist. Projekt I 1 wird vollstädig durchgeführt. Stelle Sie de zugehörige VOFI des Basisprogramms auf, aus dem sich der agegebee maximale Edwert ablese läßt! (10,5 Pukte) c) Ermittel Sie für alle füf Plaugsperiode die edogee Grezzisfüße des Basisprogramms! (9 Pukte) Die Datesituatio wird wie folgt ergäzt: Da die Gebrüder Lehma Bak keie zusätzliche Kredite eiräume möchte, trete die Uterehmesgrüder i Verhadluge mit eiem potetielle Wagiskapitalgeber ei. Um die vollstädige Durchführug der reditestarke Wachstumsivestitioe zu ermögliche ud die Uabhägigkeit der Grüder vo Fremdfiazierer zu förder, bietet der Wagiskapitalgeber a, sofort eie Betrag vo 500, zu Begi des zweite Jahres fiazielle Mittel i Höhe vo 400 ud im Folgejahr och eimal abschließed eie Eilage vo 300 zur Verfügug zu stelle. Im Gegezug möchte er atürlich a der Auto AG beteiligt werde. d) Formuliere Sie de lieare Bewertugsasatz zur Ermittlug des maximale (zuächst absolute) Ateils(ed)werts AW* = A 5 des eue Miteigetümers am durch die Eilage p t t {0, 1, 2} gestiegee gesamte Edvermöge, welcher de Alteigetümer gerade och ihre vormalige (absolute) Ateil EW* sichert! (8,5 Pukte) e) Die Auto AG kommt zu der Erketis, daß a de präsumtive Wagiskapitalgeber maximal ei absoluter Edwertbestadteil AW* i Höhe vo 3.119,8074 ausgekehrt werde ka, damit das Beteiligugsgeschäft icht ökoomisch achteilig ist. Durch die Zufuhr frische Kapitals - 4 -

5 Fortsetzug Aufgabe 3 (Bewertug eier Wagiskapitalbeteiligug): sid beide Wachstumsivestitioe vollstädig realisierbar. Stelle Sie de vollstädige Fiazpla des Bewertugsprogramms auf, aus dem sich das durch die Wagiskapitaleilage gestiegee ud alle Ateilseiger gemeisam zustehede Edvermöge ablese läßt! (10 Pukte) f) Ermittel Sie für alle füf Plaugsperiode die edogee Grezzisfüße des Bewertugsprogramms! (2,5 Pukte) g) Da dem präsumtive eue Ateilseiger für seie Wagiskapitaleilage vo de Alteigetümer im Gegezug eie Beteiligug a der Auto AG eizuräume ist, stellt sich u die Frage, welche Ateilsquote α* die Alteigetümer dem potetielle Wagiskapitalgeber maximal eiräume köe, ohe sich wirtschaftlich gegeüber dem Basisprogramm zu verschlechter. Bereche Sie α*! h) Ermittel Sie die Alageredite des Wagiskapitalgebers für de Fall, daß er geau de Grezateilsedwert AW* = 3.119,8074 für seie i Trache erfolgede Kapitalzufuhr erhält! Hilfestellug: Auf Ihrem Klausurspickzettel fide Sie folgede Kritzeleie. α* = 1 α* = α* = EW *. p b x C (1 i ) max t ρ t + t ρ t + j j + t t= 0 t= 0 Cj > 0 t= 1 a die alte Eiger fließedes Edvermöge 100%. a die alte ud eue Eiger isgesamt fließedes Edvermöge Kapitalwert der Ausschüttug a die eue Eiger Kapitalwert der Gesamtausschüttug a die alte ud eue Eiger