CEO-Compensation. Vergütungssysteme zwischen Effizienz und Gerechtigkeit

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1 David C. Reinisch CEO-Compensation Vergütungssysteme zwischen Effizienz und Gerechtigkeit Lrr

2 Tabellenverzeichnis xi Abbildungsverzeichnis >» xv Abkürzungsverzeichnis xvii 1 Einführung 1 2 Qualitativ-deskriptive Analyse Corporate Governance Monistisches System versus Dualistisches System Corporate Governance in Deutschland Unternehmensführung Initiativen zur Corporate Governance CEO-Vergütung Corporate Governance in Prankreich Unternehmensführung Initiativen zur Corporate Governance CEO-Vergütung Corporate Governance in Großbritannien Unternehmensführung Initiativen zur Corporate Governance CEO-Vergütung Corporate Governance in den USA Unternehmensführung Initiativen zu. Corporate Governance CEO-Vergütung Corporate Governance in Japan Unternehmensführung Initiativen zu Corporate Governance CEO-Vergütung Internationaler Vergleich der Corporate Governance Vergütungskomponenten Grundgehalt ' Bonuszahlung Aktienoptionen Fixed Value Plan Fixed Number Plan Megagrant Plan Kurzfazit Andere Vergütungskomponenten 43

3 vüi Inhaltsverzeichnis Abfindungsvereinbarungen Golden Parachutes und Golden Handshakes Die Anerkennungsprämie im Mannesmann-Prozess Gewichtung der Vergütungskomponenten in den USA und Deutschland 46 3 Theorie Theorien der Gerechtigkeit Fairness, Gleichheit und Gerechtigkeit Fairness und Gerechtigkeit Gleichheit und Gerechtigkeit Kriterien der Lohngerechtigkeit..."." Das Leistungsprinzip Das Bedarfsprinzip Das Gleichheitsprinzip Das Vertragsprinzip Überblick der möglichen Gerechtigkeitsbegriffe Leistungsgerechtigkeit Leistungsgerechtigkeit bei festem Referenzwert Leistungsgerechtigkeit bei dynamischem Referenzwert Verteilungsgerechtigkeit Ungleichheitsmaße als positiver Ansatz zur Bestimmung sozialer Präferenzen Soziale Wohlfahrtsfunktionen als normativer Ansatz zur Bestimmung sozialer Präferenzen Das Zwei-Maximen-Modell als normativer Ansatz zur Bestimmung sozialer Präferenzen Die Kosten einer gesellschaftlichen Gerechtigkeitsauffassung - Lohngerechtigkeit, Wachstum der Einkommen und Lohnspreizung Theorien der Effizienz Dispositiver Residualansatz In Anlehnung an die Analyse von Marshall (1956) Spezialfall I: Angebotsüberschuss an CEOs Spezialfall II: Nachfrageüberschuss an CEOs Zusammenfassung, weitere Ansatzpunkte und Kritik an der Teilbau-Theorie ' Effizienzlohntheorien Shirking-Ansatz Turnover-Ansatz Gift-Exchange-Ansatz Adverse Selektion Moral Hazard ' Gerechtigkeit und Effizienz Wertgrenzprodukt der Arbeit Fair-Wage-Effort-Hypothese Gerechtigkeit und Transparenz in einem Moral Hazard Modell Gesellschaftliche Gerechtigkeit 144

4 ix Moral Hazard ohne Konkurrenz Moral Hazard mit Konkurrenz Gesellschaftsspezifische Transparenzniveaus und wirtschaftspolitische Implikationen Kurzfazit Tournament-Theorie Lohndifferentiale als Vorstufe der Tournament-Theorie Tournament-Theorie und optimale Lohnkontrakte - Das Grundmodell von Lazear und Rosen (1981) Die CEO-Vergütung als optimale Siegprämie nach Rosen (1986) Turniere und Sabotagemöglichkeiten nach Lazear (1989) Managerial-Power-Theorie Die Board-Struktur Der CEO Die Shareholderstruktur Zusammenfassung der theoretischen Ergebnisse Empirie Überprüfung der ökonomischen Standardannahmen Psychologisch-charakterliehe Eigenschaften des CEOs und deren Einflüsse auf seine Steuerbarkeit" Selektionseffekt psychopathischer Eigenschaften Macht als Legitimation für eigenes Fehlverhalten Risikopräferenz des CEOs Die Friedman-Savage-Nutzenfunktion Ergebnisse auf der Basis von Querschnittsdaten Ergebnisse auf Basis von Experimentaldaten - Die Arbeit von List und Mason (2009) Ineffiziente Vergütungsformen Leistungsmindernder Effekt zu hoher Incentivierung Privatnutzung von Firmenjets: Wahrnehmung und Folgen Ineffizienz eines Superstar"-Status Effizienztheorie versus Managerial-Power-Ansatz Wertgrenzprodukt der Arbeit Moral-Hazard-Theorie und Pay for Performance Länder Branchen Firmengröße Shareholderstruktur und Corporate Governance Tournament-Theorie Managerial-Power-Theorie Rückdatierung von Aktienoptionen - ein ehemaliges Beispiel für Managerial Power? Die Abgrenzung zwischen ökonomischer Verhandlungsmacht und Managerial Power Die Grenzen der Managerial Power - Der Einnuss der Medien auf die CEO-Vergütung 249

5 4.3 Gerechtigkeit unter besonderer Berücksichtigung zweier neuer Forschungsansätze Leistungsgerechtigkeit und deren Instrumentalisierung -Ein Experiment Verteilungsgerechtigkeit und CEO-Vergütung in Relation zur Vergütung von Produktionsarbeitern Die indirekten Kosten einer ungerechten CEO-Vergütung Zusammenfassung der empirischen Ergebnisse Wirtschaftspolitische Implikationen und Evaluation Allgemein in der Diskussion stehende potentielle Instrumente der Politik Gehaltsobergrenzen.".' Besteuerung der CEO-Vergütung und ihrer Komponenten Besteuerung der Gesamtvergütung Besteuerung von Aktienoptionen Besteuerung von leistungsunabhängigen Vergütungskomponenten Bonus-Malus-Systeme Aktienoptionen D&O-Versicherungen Evaluation des Gesetzes zur Angemessenheit der Vorstandsvergütung Wartefrist von Aktienoptionen Möglichkeit zur Reduktion der Vorstandsvergütung bei schlechter Unternehmenslage durch den Aufsichtsrat Höhere Verantwortlichkeit und stärkere persönliche Haftbarkeit des Aufsichtsrats Gesamter Aufsichtsrat entscheidet über Vorstandsvergütung Festsetzung des Selbstbehalts bei Abschluss von D&O-Versicherungen Wartezeitraum von zwei Jahren für ehemalige Vorstandsmitglieder Advisory Vote der Hauptversammlung Gesetzliche Ansatzpunkte und Ansatzpunkte für die Corporate Governance Transparenz Eigentümerstruktur Professionalisierung des Board/Aufsichtsrates Zusammenfassung und Ausblick 301 Literaturverzeichnis 305