Modulklausur: Investitionstheorie und Unternehmensbewertung (32581) Aufgabe Gesamt Maximale Punktzahl

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1 Marikelnummer Name : Vorname : Modulklausur: Invesiionsheorie und Unernehmensbewerung (32581) Termin: Prüfer: Aufgabe Gesam Maximale Punkzahl Erreiche Punkzahl Noe: Daum Unerschrif des Prüfers

2 Hinweise zur Bearbeiung der Klausur! 1. Die Klausur beseh inklusive Deckbla aus 7 Seien mi insgesam 4 Aufgaben. Prüfen Sie bie vor Bearbeiungsbeginn die Vollsändigkei Ihres Klausurexemplars! 2. Bie ragen Sie Ihren Namen und Ihre Marikelnummer auf dem Deckbla ein! 3. Es sind maximal 1 Punke zu erreichen. 4. Es sind alle Aufgaben zu bearbeien. 5. Die Klausur muß komple abgegeben werden. 6. Auf den Lösungsbögen is die Marikelnummer einzuragen. 7. Bie verwenden Sie bei Bedarf auch die Rückseie der Lösungsbögen! 8. Die lezen drei Seien sind Konzeppapier. 9. Als Hilfsmiel is ein Taschenrechner ohne Texverarbeiungsfunkion zugelassen. 1. Bie unerschreiben Sie die Klausur am Ende! Wir wünschen Ihnen bei der Bearbeiung der Klausur viel Erfolg! - 2 -

3 Aufgabe 1 (Approximaive Dekomposiion): (34 Punke) Beschreiben Sie ausführlich den Algorihmus der approximaiven Dekomposiion! Aufgabe 2 (Grundbegriffe der Unernehmensbewerung): (5 Punke) In der Unernehmensbewerungslieraur gil als Bewerungssubjek derjenige, aus dessen Sich die Bewerung durchgeführ wird, das heiß an dessen Zielsezung und Enscheidungsfeld sich die Bewerung ausriche. a) Beschreiben Sie, was uner den Zielen Einkommens- und Vermögensmaximierung zu versehen is! (4 Punke) b) Was gib das Enscheidungsfeld an? (1 Punke) Aufgabe 3 (Konfliksiuaionen der Unernehmensbewerung): (6 Punke) Die Zaser AG seh vor der Enscheidung, mi einer Unernehmung zu fusionieren und gleichzeiig ein anderes Unernehmen zu kaufen. Die Unernehmensführung muß sich dabei mi zwei verschiedenen Verhandlungsparnern über die Kondiionen einigen. Während im Rahmen der Fusion die Beeiligungsquoe am Fusionsunernehmen verhandel wird, is beim Unernehmenskauf der Preis Gegensand der Berachung. Weder die Zaser AG noch ihre beiden unerschiedlichen Verhandlungsparner können eine Einigung gegen den Willen der jeweils anderen Parei erzwingen. Die Enscheidungssiuaion soll sich graphisch wie folg darsellen: - 3 -

4 Forsezung Aufgabe 3 (Konfliksiuaionen der Unernehmensbewerung): (6 Punke) 3. p K A B C D 25,5,6,7,8,9 Gre nzquo e a m F us io ns unernehme n in Abhängigkei vo m P re is für Une rne hme n K s o wie B e e iligungsquoe am Fusionsunernehmen α Geben Sie an, welche Handlungsempfehlung sich für die Zaser AG ergib, wenn der akuelle Verhandlungssand hinsichlich der Fusion und des Kaufobjeks jeweils alernaiv durch einen Punk im Bereich A, B, C oder D als Konfliklösung charakerisier wird! - 4 -

5 Aufgabe 4 (Enscheidungswerermilung beim Verkauf): (55 Punke) Die Gebrüder Lehmann AG verfolge in den lezen Jahren eine sark auf Unernehmenszukäufe ausgerichee Unernehmensphilosophie und muß nun fessellen, daß sie sich völlig übernommen ha. Die sark angeschlagene AG is nich mehr in der Lage, sämliche Geschäfsbereiche kompeen zu bereuen. Zum Bewerungszeipunk = rechne sie dami, daß sich der aus der Unernehmensakiviä ergebende ewige Einzahlungsüberschuß aus der Innenfinanzierung b auf 1.4 GE pro Periode beläuf. Im Zuge der Konzenraion auf Kernkompeenzen möche die Gebrüder Lehmann AG eine sich derzei noch im Porefeuille befindende US-amerikanische Handelsbank verkaufen. Die Geschäfsleiung prognosizier, daß diese abzusoßende Bank einem Phasenmodell folgend im Planungszeiraum (n = 5) gemäß nachsehender Zahlungsreihe g V = (, 3, 275, 225, 15, 5) und darüber hinaus ab dem fünfen Jahr mi einer ewigen Rene in Höhe von 25 GE an den obigen Überschüssen b der Gebrüder Lehmann AG beeilig is. Zur Forcierung des Kerngeschäfs erwäg die Geschäfsleiung, zu = eine Sachinvesiion I zu äigen, welche den Zahlungssrom ( 1.6, 1, 3, 5, 4, 2.3) erwaren läß. Angenommen sei, daß die in No geraene AG von ihrer Hausbank eine jährlich auf 8 GE begrenze Kredilinie zu einem kurzfrisigen Sollzinssaz von 1% p.a. eingeräum bekomm und Geldanlagen H in beliebiger Höhe zu einem Habenzins von 5% p.a. äigen kann. Nach Maßgabe der Eigenümer wird die Zielsezung Vermögensmaximierung verfolg, wobei der Gewichungsvekor w = (3; 2,7; 2,6; 2,5; 1,5; 1) sei. Die zugehörige GW- Vermögenszielfunkion GW = 3 G + 2,7 G 1 + 2,6 G 2 + 2,5 G 3 + 1,5 G G 5 were demnach eine soforige Ennahme dreimal so sark wie eine Ennahme im fünfen Jahr. Da Sie als besens geschuler Unernehmensbewerer der im Momen vollsändig überforderen Gebrüder Lehmann AG als Beraer zur Seie gesell werden, is es nun Ihre Aufgabe, die maximale Konzessionsbereischaf der Gebrüder Lehmann AG bezüglich des Verkaufs der Handelsbank zu ermieln. Hierzu bekommen Sie von Ihrem Vorgesezen folgende Informaionen: Die AG is aufgrund der angespannen Siuaion am Mark berei, eine in den nächsen fünf Jahren jeweils am Ende uniform anfallende Raenzahlung zu akzepieren, beseh aber auf einer unmielbar zu enrichenden fes vorgegebenen Anzahlung in Höhe von 3 GE. Darüber hinaus erhalen Sie die Anweisung, die ewigen Zahlungsüberschüsse aus der Innenfinanzierung, der Sachinvesiion und dem Verkaufsobjek über die kaufmännische Kapialisierungsformel im Zeipunk = 5 mi Hilfe eines pauschal geschäzen Kalkulaionszinsfußes von 5% p.a. zu berücksichigen. a) Die mi Hilfe des Simplexalgorihmus erziele Lösung des Basisansazes sieh die vollsändige Durchführung der Sachinvesiion I sowie folgende Ennahmen vor: G 3 = 5.896,2 GE, G 4 = 1.72 GE, G 5 = 3.82 GE. Dies führ zu GW* = 48.14,5. Formulieren Sie den linearen Opimierungsansaz zur Ermilung des Bewerungsprogramms! (15 Punke) - 5 -

6 Forsezung Aufgabe 4 (Enscheidungswerermilung beim Verkauf): (55 Punke) b) Nach Lösung des korrek aufgesellen Bewerungsansazes sehen folgende Aussagen fes: Bei einem Verkauf der Handelsbank solle von der Gebrüder Lehmann AG uner Berücksichigung der sofor fälligen Anzahlung in Höhe von 3 GE in den nächsen fünf Jahren mindesens eine uniforme Rae in Höhe von 19,7164 GE geforder werden, dami sie sich nich schlecher sell als bei der Unerlassung der Transakion. Die Sachinvesiion I wird vollsändig durchgeführ. Ennahmen werden zu =, = 3, = 4 und = 5 in Höhe von 1 GE, 5.895,4836 GE, 1.76,7164 GE und 3.46,7164 GE vorgenommen. Sellen Sie zur Ermilung des Bewerungsprogramms für den Planungszeiraum von = bis = 5 einen VOFI auf, aus dem hervorgeh, daß bei einem Verkauf der Handelsbank zum Enscheidungswer derselbe maximale Zielfunkionswer GW* wie im Basisprogramm aus Aufgabe a) resulier! (1 Punke) c) Ermieln Sie für alle fünf Planungsperioden die endogenen Grenzzinsfüße des Bewerungsprogramms! (12 Punke) d) Besäigen Sie die in den nächsen fünf Jahren mindesens zu fordernde uniforme Rae aus Aufgabe b) numerisch, indem Sie sie mi der vereinfachen oder der komplexen Bewerungsformel nachrechnen! (14 Punke) e) Erläuern Sie, was man uner dem Dilemma der Lenkpreisheorie verseh! (4 Punke) - 6 -

7 Forsezung Aufgabe 4 (Enscheidungswerermilung beim Verkauf): (55 Punke) Hilfesellung zu d): p* = E V VF i,z,n. Erragswer des Vereilungs- Bewerungsobjeks fakor p* = ρ + ρ ρ n n max gv G b xj C j = 1 G> = C j> 1 n z ρ =. n n max p* = G b gv xj C 1 j ρ ρ ρ + n G> = = 1 C j> z ρ d 1 = = n = z ρ V F i,z,n. Vereilungs- fakor = - 7 -