Kapitel 7 Erwartungsbildung, Konsum und Investition. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Wintersemester 2013/14 Folie 1

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1 Kapiel 7 Erwarungsbildung, Konsum und Invesiion Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 1

2 Erwarungsbildung, Konsum und Invesiion 7.1 Erwarungen und Konsumnachfrage 7.2 Invesiionen 7.3 Die Volailiä von Invesiionen und Konsum Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 2

3 7.1 Erwarungen und Konsumnachfrage Die Theorie, welche explizi die Erwarungen der Konsumenen berücksichig, wurde von Milon Friedman (Permanene Einkommenshypohese) und von Franco Modigliani (Lebenszyklushypohese des Konsums) in den 50er Jahren erarbeie. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 3

4 Konsumverhalen bei perfeker Voraussich Ein perfek voraussehender Konsumen riff seine Konsumenscheidung, indem er den Wer seines gesamen Vermögens zugrundeleg. Dieses umfass: Die Summe aus Finanz-, Immobilien- und Sachvermögen Den Wer seines Humanvermögens. Dies is der abdiskoniere Wer (Gegenwarswer) seines zukünfig erwareen Einkommenssroms nach Seuern: C C( GV ) Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 4

5 Eine realisischere Darsellung Der konsane Konsumsrom, den sich ein Konsumen leisen kann, is gleich seinem Gesamvermögen geeil durch seine erwaree Reslebenszei. Konsum häng nich nur vom Gesamvermögen, sondern auch vom akuellen Einkommen ab. C C( GV, Y T ) LT Y L Reales Arbeiseinkommen in. T Reale Seuern in. Y LT T Humanvermögen, bzw. der Wer des erwareen Einkommens nach Seuern. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 5

6 Eine realisischere Darsellung Empirische Ergebnisse über die relaive Bedeuung von Vermögen und von gegenwärigen Einkommen für die Konsumenscheidung zeigen, dass beide den Konsum beeinflussen. Diese Ergebnisse sammen aus naürlichen Experimenen (Dies sind Experimene, die naürlich aufreen und nich von Ökonomen konrollier werden können). Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 6

7 Eine inegriere Sichweise des Konsumverhalens Erwarungen beeinflussen den Konsum über zwei Kanäle: Der direke Kanal is das Humanvermögen, bzw. die Erwarungen über zukünfig erwarees Einkommen, Realzinsen und Seuern. Der indireke Kanal is das Vermögen aus Akien, Anleihen und Immobilien. Die Erwarungen über den Wer dieses Vermögens werden auf den Finanzmärken gebilde. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 7

8 Eine inegriere Sichweise des Konsumverhalens Veränderungen des akuellen Einkommens werden insgesam nich in vollem Umfang in Konsumänderungen umgesez. Ein dauerhafer Rückgang des Einkommens senk das Humanvermögen und führ zu einem dauerhaf gesunkenen Konsum. Vorübergehende Veränderungen des laufenden Einkommens, wie z.b. in einer Rezession oder in einer Boomphase, führen nich dazu, dass sich der Konsum 1:1 mi dem Einkommen veränder. Der Konsum kann sich unabhängig vom laufenden Einkommen verändern, wenn sich das Konsumenenverrauen veränder. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 8

9 Akienkursschwankungen und Konsum Das Verhälnis von Konsum zu Neovermögen in den USA, sei 1952 Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 9

10 7.2 Invesiionen Invesiionsenscheidungen hängen von den laufenden Verkäufen, den gegenwärigen realen Zinsen und den Erwarungen über die Zukunf ab. Die Enscheidung eines Unernehmens, eine Maschine zu kaufen, häng vom Gegenwarswer der Gewinne ab, welche die Firma erwaren kann, wenn sie diese Maschine kauf. Dagegen sehen die Kosen der Anschaffung. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 10

11 Gewinnerwarungen und Invesiionen Abschreibungen: Die Abschreibungsrae miss, welches Ausmaß an Funkionsfähigkei eine Maschine während eines Jahres einbüß. Angemessene Were für liegen zwischen 4% und 15% für Maschinen und zwischen 2% und 4% für Gebäude und Fabriken. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 11

12 Gewinnerwarungen und Invesiionen Der Gegenwarswer der erwareen Gewinne, V( e ): Der Gegenwarswer im Jahr des erwareen Gewinns im Jahr +1 is gleich: 1 e 1 1 r Im Jahr +2, 1 e ( 1- δπ ) e + ( 1+ r )( 1+ r ) Für den Gegenwarswer des gesamen erwareen Gewinns gil nun: 1 V e e e 1 1 e 1 r 1 r 1 r Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 12

13 Gewinnerwarungen und Invesiionen Die Besimmung des Gegenwarsweres der Gewinne: Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 13

14 Die Invesiionsenscheidung I bezeichne die aggregieren Invesiionen, bezeichne den Gewinn je Maschine (oder je Kapialeinhei) für die gesame Volkswirschaf, und V( e ) bezeichne den erwareen Gegenwarswer des Gewinns je Kapialeinhei. Dann ergib sich folgende Invesiionsgleichung: I e I( V( )) ( ) In Woren: Invesiionen hängen posiiv vom erwareen Gegenwarswer zukünfiger Gewinne (je Kapialeinhei) ab. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 14

15 Invesiionen und der Akienmark James Tobin argumeniere, dass es eine enge Beziehung zwischen dem Akienmark und den Invesiionen gib. Der Akienpreis offenbar einem Unernehmen, wie der Akienmark eine bereis invesiere Einhei Kapial bewere. Dies ensprich seiner Zahlungsbereischaf für eine weiere Einhei. Wenn die Akienmarkbewerung den Kaufpreis einer Maschine überseig, solle das Unernehmen diese kaufen. Die Markkapialisierung von US - Unernehmen (Akienpreis muliplizier mi der Anzahl an Akien) dividier durch den Wer des Kapialsocks der Unernehmen bezeichne man als Tobins q. Tobins q is das Verhälnis zwischen dem Wer einer Kapialeinhei und ihrem akuellen Wiederbeschaffungswer. Je höher der Wer des Kapials relaiv zu seinem Wiederbeschaffungswer is, deso höher sollen die Invesiionen sein. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 15

16 Invesiionsäigkei und Akienmark Tobins q und das Verhälnis von Invesiionen zu Kapial, jährliche Veränderungsraen, Empirisch is ein enger Zusammenhang zwischen Invesiionen und der Akienmarkbewerung fessellbar. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 16

17 Ein vereinfacher Spezialfall Nehmen wir an, dass: Zukünfige Gewinne sowie die Realzinsen in Zukunf den beobacheen Wer beibehalen, und Wirschafssubjeke saische Erwarungen haben (sie erwaren, dass die Zukunf der Gegenwar ensprich). Uner diesen Annahmen läss sich 1 V e e e 1 1 e 1 r 1 r 1 r 2 1 e folgendermaßen darsellen: V ( ) ( ) 1 r Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 17

18 Ein vereinfacher Spezialfall Wenn: e V ( ) r und I I( V( )) e Dann gil: I I r Die Invesiionen sind eine Funkion des Verhälnisses zwischen Gewinn je Kapialeinhei und der Summe aus Realzinsen und Abschreibungsrae. r + δ Den Ausdruck bezeichne man als Gebrauchs- bzw. Miekosen des Kapials (Kapialnuzungskosen). Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 18

19 Akuelle versus zukünfige Gewinne Invesiionen hängen sowohl von den zukünfig erwareen Gewinnen als auch von Veränderungen des akuellen Gewinns ab. I I( V( ), ) e () () Unernehmen zögern, Kredie aufzunehmen, wenn ihre gegenwärigen Gewinne niedrig sind. Wenn die Gewinne heue allerdings sehr hoch sind, muss das Unernehmen keinen Kredi aufnehmen, um seine Invesiionen zu finanzieren. Es muss also nich poenzielle Gläubiger überzeugen. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 19

20 Invesiionen und Gewinnerwarungen Der Zusammenhang zwischen Invesiionen und akuellen Gewinnen Obwohl unsere Theorie vorhersag, dass akuelle Gewinne nur eine unbedeuende Rolle bei der Besimmung der Invesiionen einnehmen, weisen beide Größen einen engen empirischen Zusammenhang auf. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 20

21 Profiabiliä und Cashflow Profiabiliä bezeichne den erwareen abdiskonieren Gegenwarswer der Gewinne. Cashflow bezeichne den akuellen Gewinn oder den Neogeldsrom, den das Unernehmen erhäl. Sowohl Profiabiliä als auch Cashflow sind wichige Deerminanen der Invesiionsenscheidung und korrelieren sark mieinander. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 21

22 Unernehmensumsaz und Unernehmensgewinn Veränderungen des Gewinns pro Kapialeinhei und der Produkion pro Kapialeinhei in den Vereinigen Saaen, Normalerweise enwickeln sich Gewinne und Produkion gleichgeriche. Y K Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 22

23 7.3 Die Volailiä von Konsum und Invesiionen Invesiionen sind volailer als der Konsum. Wenn sich das Einkommen veränder, werden Konsumenen ihren Konsum nie um mehr verändern als sich ihr Einkommen veränder ha. Invesiionen hingegen können sich särker als der akuelle Gewinn verändern. Normalerweise bewegen sich Konsum und Invesiionen gemeinsam. Beide Komponenen ragen langfrisig gleich viel zu den Schwankungen der Produkion bei. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 23

24 Abweichungen vom Durchschni Die Volailiä von Konsum und Invesiionen Relaive Wachsumsraen von Konsum und Invesiionen in Deuschland, Q Q Q Q Q Konsum Invesiionen Die Volailiä des Konsums is wesenlich geringer als die Volailiä der Invesiionen. Dr. Joscha Beckmann Makroökonomik II Winersemeser 2013/14 Folie 24