Finanzierung und Investition. Sicherer Zins und Zeitpräferenz (S. 198)

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1 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 1/26 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 2/26 Finanzierung und Investition Kruschwitz/Husmann (2012) Oldenbourg Verlag München 7 Auflage, Kapitel 5 5 Capital Asset Pricing Modell 51 Annahmen 52 Entscheidung über Konsum und Investition 53 Gleichgewichtsanalyse 54 Die CAPM-Renditegleichung 55 Ein Resümee 56 Exkurs: Andere Wege zum CAPM 57 CAPM ohne risikolosen Zins 58 Empirische Befunde Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 3/26 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 4/26 Sicherer Zins und Zeitpräferenz (S 198) Tabelle 51: Kovarianz-Matrix 1 j J 1 n 1 n j Cov[ X 1, X j ] j n j n 1 Cov[ X j, X 1 ] n j n j Cov[ X j, X j ] n j n J Cov[ X j, X J ] 1 = Ui / E[ C 1 i ] 1 + U i / C0 i i J n J n j Cov[ X J, X j ]

2 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 5/26 Indirekte Nachfragefunktionen (S 199) Tobin Separation (S 202) Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 6/26 p( X j ) = Ei [ X j ] h i J k=1 ni k Covi [ X j, X k ] 1 + i,j ω i j = Θ i j p( X j ) J k=1 Θi k p( X k ) i,j Gemeinsamer Fonds (S 204) Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 7/26 Diversifikation (S 206) Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 8/26 ω i j = ω j i,j n i j > 0 i,j 5 Capital Asset Pricing Modell 53 Gleichgewichtsanalyse

3 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 9/26 Gemeinsamer Fonds und Marktportfolio (S 207) CAPM-Preisgleichung (S 210) Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 10/26 Ω j = ω j j p( X j ) = E[ X j ] E[ X m ] (1 + ) p( X m ) Var[ X m ] 1 + Cov [ Xj, X ] m 5 Capital Asset Pricing Modell 53 Gleichgewichtsanalyse 5 Capital Asset Pricing Modell 53 Gleichgewichtsanalyse Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 11/26 Marktrendite und Preisgleichung (S 214) Lambda-Schreibweise (S 215) Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 12/26 p( X j ) = E[ X j ] E[ r m] r ] f Cov [ Xj, r m 1 + p( X j ) = E[ X j ] λ Cov[ X j, r m ] 1 +

4 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 13/26 Risikoadjustierung des Zinssatzes (S 215) Renditegleichung (S 216) Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 14/26 p( X j ) = E[ X j ] λ Cov[ r j, r m ] E[ r j ] = + λ Cov[ r j, r m ] Beta-Schreibweise (S 216) Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 15/26 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 16/26 E[ r 1 ] ω 1 1,00 ( ) E[ r j ] = + β j 0,50 E[ r 2 ] 0,00 σ[ r 2 ] σ[ r 1 ] Abbildung 51: Rendite-Risiko-Positionen eines Portfolios aus zwei riskanten Finanztiteln

5 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 17/26 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 18/26 E[ r P ] E[ r j ] α tan α = Λ = E[ r j ] σ[ r j ] Abbildung 52: Rendite-Risiko-Positionen eines Portfolios aus vielen riskanten Finanztiteln (Eierschale) σ[ r j ] σ[ r P ] Abbildung 53: Linearer Rendite-Risiko-Zusammenhang bei Portfolios aus sicheren und riskanten Titeln Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 19/26 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 20/26 CAPM-Renditegleichung (S 228) E[ r p ] E[ r j ] = + E[ r m] Cov[ r j, r m ] σ[ r p ] Abbildung 54: Kapitalmarktlinie

6 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 21/26 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 22/26 CAPM-Renditegleichung (S 230) E[ r j ] M K J E[ r j ] = + E[ r m] Cov[ r j, r m ] σ[ r j ] Abbildung 55: Mischung des Marktportfolios mit einem riskanten Titel Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 23/26 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 24/26 Zero-Beta-CAPM-Renditegleichung (S 233) M E[ r z ] Z E[ r j ] = E[ r z ] + E[ r m] E[ r z ] Cov[ r j, r m ] Abbildung 56: Zero-Beta-CAPM 5 Capital Asset Pricing Modell 57 CAPM ohne risikolosen Zins 5 Capital Asset Pricing Modell 57 CAPM ohne risikolosen Zins

7 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 25/26 Kruschwitz/Husmann (2012) Finanzierung und Investition 26/26 Var[ r p ] Var unsystematisches Risiko E[ r m] E[ r z ] Cov systematisches oder Marktrisiko J σ[ r m] Abbildung 57: Risikoverminderung bei naiver Diversifikation Abbildung 58: Rolls Kritik 5 Capital Asset Pricing Modell 58 Empirische Befunde 5 Capital Asset Pricing Modell 58 Empirische Befunde