3. Geld und kurzfristige Störungen

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1 3. Gld und kurzfrisig Sörungn 3. Gld und kurzfrisig Sörungn 3. Grundlagn: Di Lucas-Kriik 3. Prisanpassungskosn: Dr Mnu-Coss-Ansaz 3.3 Di Phillipskurv i raionaln Erwarungn 4. Gldpoliik als Konrollprolm 4. Wohlfahrsanals dr Sailisirungspoliik 4. Gldpoliik i Konrollfhlrn 4.3 Talorrgln und Inflaion Targing Liraur: Illing 997, Kapil 3 und 4 Blanchard/Illing 003, Kapil 6-9 als Basis Kapil 3

2 3. Grundlagn: Di Lucas-Kriik Aggrgir Angos-und Nachfragfunkionn Angosfunkion: kurzfrisig vs. langfrisig A a Nachfragfunkion: Nachfrag ahängig von Prisnivau zw. Inflaionsra Expansiv Gldpoliik vrschi Nachfrag nach außn und simulir so kurzfrisig di Produkion Kapil 3

3 3. Grundlagn: Di Lucas-Kriik Aggrgir Angosfunkion lang- und kurzfrisig und di Philipskurv Tradiionll Phillipskurv Knsianisch Thori: Sailr Trad off zwischn Arislosigki und Inflaion A a zw. u u d Bi konsann Inflaionsrwarungn: Gldpoliik kann Produkion auf jd gwünsch Zilgröß sigrn: * a Kapil 3 3

4 3. Grundlagn: Di Lucas-Kriik Ar Wirschafssujk ragirn auf di Poliik; si passn ihr Erwarungn an Dr Vrlauf dr kurzfrisign Phillipskurv vrändr sich. Milon Fridman 968 und Edmund Phlps 968 Unrschid zwischn kurz- und langfrisigr Phillipskurv: Adapiv Anpassung dr Erwarungn: Bi λ λ Nach prmannm Nachfragschock: Allmählich Vrschiung dr kurzfrisign Phillipskurv, is Produkion widr dm naürlichn Nivau nsprich Kapil 3 4

5 3. Grundlagn: Di Lucas-Kriik Ssmaisch Oupusigrung auf * > Möglich, falls Inflaionsra immr wir zunimm: Nowndig Sigrung: λ a * Kapil 3 5

6 3. Grundlagn: Di Lucas-Kriik Kriik von Ror Lucas Nolprisrägr 995: Adapiv Erwarungn auf Daur unplausil: Lrnn aus Fhlrn Wirschafssujk ildn ihr Erwarungn zuminds milfrisig zukunfsorinir Konzp raionalr Erwarungn Krnhsn von Lucas: a Inffkiviä ssmaischr Sailisirungspoliik Gldpoliik kann nur i wussr Täuschung ral Effk han Täuschung is wohlfahrsschädlich, wil si zu Awichungn vom individulln Opimum führ. Fundamnalkriik an knsianischr Sailisirungspoliik; Diskrdiirung von Ad-hoc Modlln dr Makrohori Kapil 3 6

7 3. Grundlagn: Di Lucas-Kriik Thsn von Lucas: zwi spzill Annahmn maßglich für di Aussagn: a Das Markglichgwich wird immr rrich kin Lohn-/Prisrigidiän; Markunglichgwich Das Markglichgwich is sozial opimal kin xrnn Effk : Gil nich, falls * > n Anriz für sozialn Planr, Produkion zu simulirn Kapil 6ff a: Sanl Fishr 977 und John Talor 980: Prisrigidiän Kurzfrisig Phillipskurv Nach Schocks kann Sailisirungspoliik ffizinzsigrnd wirkn Analogi zur Sommrzi: gringr Koordinaionskosn durch Makropoliik Kapil 3 7

8 3. Prisanpassungskosn Ggnargumn: Prisanpassungskosn sind vrnachlässigar klin Ar: Mankiw und Akrlof/Ylln zign: Sls shr klin Prisanpassungskosn könnn gsamwirschaflich groß Effk han Inuiion: Unrschid zwischn Effkn rsr und zwir Ordnung Umhüllungshorm Bispil: Modll mi viln smmrischn Skorn i mi Prisszung i monopolisischr Konkurrnz Jdr Monopolis i rzil Monopolgwinn durch Ausnuzn sins Prisspilraums: p i >p*; Dami ar is auch das gsam Prisnivau P ürhöh; di aggrgir Nachfrag is zu nidrig wgn zu nidrigr Ralgldmng M/P: Prissnkung würd posiiv Nachfragxrnaliän rzugn Kapil 3 8

9 3. Prisanpassungskosn G; P P P i P i P opimal Rakion ds Monopolisn i im Prisnivau P G P i ; M P* P* Bi P*: Jdr Monopolis i sigr Monopolgwinn durch Ausnuzn sins Prisspilraums: P i P* P >P*; G M P P M G i P' ; P' Im smmrischn Glichgwich: P i P P G P i M ; P P P* P P P; P i P* sozial ffizins Prisnivau Kapil 3 9

10 3. Prisanpassungskosn Expansiv Gldpoliik kann schon i nidrign Prisanpassungskosn sark Effk auslösn: Individull lohn sich in Prisanpassung nich; Dami vrändr sich auch das aggrgir Prisnivau P nich; augrund dr höhrn Ralgldmng M/P nimm di aggrgir Nachfrag zu; All profiirn! Bach: Sragisch Komplmnariä i Prisszung Kapil 3 0

11 3. Sailisirung durch Gldpoliik? Wi wirkn sich Schocks aus? Unrschid: Angos- vs. Nachfragschocks Tmporär Nachfragschocks vrschin di Nachfragkurv wa: pssimisisch Asazrwarungn führn zu Invsiionsinruch; Awrung simulir Auslandsnachfrag; Akincrash drück Konsumnachfrag... Ngaivr Schock: sowohl Inflaion wi rals Wachsum sinkn unr Normalnivau Posiivr Schock: sowohl Inflaion wi rals Wachsum sign ür Normalnivau Bi flxiln Prisn/Löhnn: Inflaionsra pass sich so an, dass Glichgwichsprodukion auomaisch widr rrich wird. Bi Prisrigidiän ar: Anpassung rauch Zi; Unglichgwich Sailisirungspoliik als öffnlichs Gu wohlfahrssigrnd Kapil 3

12 3. Nachfragschocks Sailisirung von aggrgirn Nachfragschwankungn N µ η E A 0 η E η ; Var η σ E η * µ -η µ -η E N * Kapil 3

13 3. Angosschocks Sailisirung durch Gldpoliik? Trad Off zwischn Prissailiä und Wachsum! Schock vrschi Ponialwachsum und kurzfrisig Angoskurv Nus Glichgwich ohn Sailisirungspoliik: Punk B - Sagnaion Sailisirung von : Sarkr Wachsumsinruch Sailisirung von : Sarkr Ansig von Punk C Kapil 3 3

14 3.3 Raionals Erwarungsglichgwich Woran solln wir unsr Inflaionsrwarungn orinirn? Erwar Gldpolik Eµ spil wichig Roll: Ausghnd von arirärn Inflaionsrwarungn gil E A A N E E a a E Im Durchschni rwars Glichgwich is simm durch: E A Dami x an: Dami gil ar E < : kin raional Prognos! Anpassung dr Inflaionsrwarungn nach unn! E N E µ E Kapil 3 4

15 Kapil Raionals Erwarungsglichgwich µ E E E N A E a E A N E E E a a E a E µ ] [ a E a E µ ] [ Brchnung: Glichgwichsdingung: ] [ E a E E µ mi: und: x an

16 3.4 Linar Fdack-Rgl Angnommn, Gldpoliik folg inr linarn Fdack-Rgl : µ η µ γ γ η µ, η γ γ η Rakion dr Gldpoliik auf Angosschocks Rakion dr Gldpoliik auf Nachfragschocks η Priva Wirschafssujk anizipirn dis Rgl, knnn ar nich di Schocks. Bi raionaln Erwarungn rchnn si mi: µ E µ E µ, η µ wil EEη0 Alrnaiv Rgln zur Sailisirung: Sarr Rgl: Kin Rakion auf Schocks γ γ η 0 Vollsändig Sailisirung von Nachfragschocks: γ η - Sriks Inflaionszil; Gldmngn- odr Zinssurung, Kapil 3 6

17 3.4 Linar Fdack-Rgl Ex pos Glichgwich nach Ralisaion dr Schocks und Rakion dr Gldpoliik: µ µ η a a a µ a µ a η a a Inflaion und Wachsum i konkrr Rgl: η µ γ γ η µ µ, η γ a η η γ a a γη a γ η a a Kapil 3 7

18 Kapil Linar Fdack-Rgl γ η γ η a a γ η γ η a a a Gsamwirschaflich Schwankungn ahängig von gldpoliischr Rgl Bispil: Vollsändig Sailisirung von Nachfragschocks: γ η - Volailiä nur mhr als Folg von Angosschocks: γ σ a Var γ σ a a Var Was is di opimal Poliik? Ahängig von dr konkrn Zilfunkion

19 4. Wohlfahrsanals von Sailisirungspoliik Awichungn dr Inflaionsra von inm opimaln Nivau * führn zu Vrlusn. J särkr di Inflaionsra awich, dso höhr di Vrlus. Auch Awichungn ds Wachsums vom opimaln Nivau * führn zu Vrlusn. J särkr das Wachsum awich, dso höhr di Vrlus. L *² *² gi das rlaiv Gwich dr Wachsumsinussn im Vrglich zu Vrlusn aus Inflaion an Annahmn: Di Vrlusfunkion von Znralank und Bvölkrung is idnisch. Das Ponialwachsum nsprich dr sozial opimaln Wachsumsra wir ignorirn momnan xrn Effk Darsllung durch Indiffrnzkurvn Kapil 3 9

20 4. Vrlusfunkionn L *² *² Idalpunk *; * * * J wir in Indiffrnzkurv vom Idalpunk nfrn, dso größr di Vrlus. Kapil 3 0

21 4. Vrlusfunkionn L *² *² * * Kapil 3

22 4. Vrlusfunkionn L *² *² * * Kapil 3

23 4. Opimal Rakion auf Nachfragschocks Opimal Rakion auf Nachfragschocks: Vollsändig Sailisirung Kapil 3 3

24 4. Opimal Rakion auf Angosschocks A <0 E[ A ]; zw. A 0 * Angosschocks wirkn in Vrschiung dr Angosfunkion. Znralank kann nur di aggrgir Nachfrag influssn. Si kann nur dn Schnipunk mi dr Angosfunkion opimal wähln. Si wähl immr dn Tangnialpunk dr Angosfunkion mi inr Indiffrnzkurv. Kapil 3 4

25 4. Formal Anals Znralank vrsuch, di Vrlus zu minimirn: L *² *² i: A B A N a µ η Eingsz in di Zilfunkion rgi sich: L *² a ² Bdingung rsr Ordnung: * a a 0 Kapil 3 5

26 4. Formal Anals Bdingung rsr Ordnung: * a a 0 * a * * Grnzkosn inr höhrn Inflaion Grnzvoril: Simulirung dr Wachsumsra a; muliplizir mi Gwich ds Vrluss aus nidrigrm Wachsum L ; L a J größr a, dso flachr di Angosfunkion! J größr, dso särkr wign Wachsumsinußn Vrinfachung: von nun an szn wir: a! Kapil 3 6

27 Warum is in vollsändig Sailisirung dr Inflaionsra i * nich opimal? Hirdurch würd dr Oupu auf falln und dami shr wi von * awichn. Durch di signdn Grnzvrlus inr Oupu- und Inflaionsawichung is di Rdukion ds Vrluss durch in vrringr Inflaionsra gringr als di Erhöhung dr Vrlus durch in wir Zilvrfhlung ds Wachsums. Graphisch: Links vom Tangnialpunk glang man auf in Indiffrnzkurv mi höhrm Vrlusnivau. Warum is in vollsändig Sailisirung ds raln Wachsums i * nich opimal? Hirdurch würd di Inflaionsra noch särkr vom Opimum * awichn. Di hirdurch hrvorgrufnn Vrlus wign dn Voril ins rhöhn Produkionswachsums nich auf. Graphisch: Auch rchs vom Tangnialpunk wg man sich auf in höhrs Vrlusnivau. Kapil 3 7

28 Kapil Formal Anals ² *² L Zilfunkion: 0 * Bdingung rsr Ordnung: ] * [ odr Raional Erwarungn: * E * Opimal Poliik: Di minimal rricharn Wohlfahrsvrlus ragn : σ σ σ σ L E L E E E L E

29 4. Formal Anals Opimal Poliik: * Wlchs Gldmngnwachsum implizir dis? N µ-η µ -η µ * η flxil Gldmngnsurung Bi prfkr Konroll dr Znralank is gal, durch wlch Insrumn di opimal Poliik implmnir wird Fazi: Effizin Finsurung durch Gldpoliik könn mporär Nachfragschocks vollsändig sailisirn sls wnn ssmaisch Poliik vollsändig anizipir wird! Tmporär Angosschocks lassn sich ilwis sailisirn ar: Zilkonflik opimal Rakion ahängig von dr Zilfunkion Kapil 3 9

30 4.3 Gldpoliisch Rgln Vorausszungn für in solch Finsurung: Znralank kann di Naur dr Schocks xak oachn/ idnifizirn prmann Angosschocks: Sailisirung zum Schirn vruril Znralank kann prfk ggnsurn Surung dr Insrumn Zins, Gldmng wird rasch wirksam In dr Raliä hrrsch ar Unsichrhi ür di Ar dr Schocks; Idnifikaionsprolm: Idnifizir η; - mporär odr prmann Schocks? Bispil: Nw Econom Produkiviäswachsum in dn USA? Zudm: Unsichrhi ür di Wirkung von Gldpoliik: lang und varial Lags Gfahr, dass Gldpoliik rs dann grif, wnn di Schocks schon agklungn sind - dsailisirnd Effk Erfordr vorausschaund Gldpoliik; Einfach, prakikal Rgln! Kapil 3 30

31 4.3 Rglindung dr Gldpoliik Frag nach gignn Rgln; Insrumnn, Informaionsvarialn und Zwischnziln Bi unvollsändigr Knnnis/ Konroll: alrnaiv Rgln führn zu ganz unrschidlichr Prformanc! Populär Rgln: Gldmngnsurung µ µ*; Inflaionszil * Zinssurung nach dr Talor-Rgl John Talor i γ * γ * Wlch gldpoliisch Rgl führ zu dn gringsn Vrlusn? Wlch Rgln han gring Anfordrungn an Informaionsvarial? Wi soll Gldpoliik auf Unsichrhi ragirn? Ür wlch Transmissionsmchanismn wirk Gldpoliik ürhaup? Kapil 3 3

32 4.3 Rglindung dr Gldpoliik Talor-Rgl John Talor: Ralzinssurung. Korrkur i Awichungn von Inflaion und rals Wachsum von Zilgröß i r * * * Allgminr: i γ * γ * Informaionsvarial: akull Inflaionsra und Oupulück sa Schocks, η Vorausschaund Talorrgl: Basir Poliik auf Prognosn ür zukünfig rwar Inflaionsra und Oupulück, ggn di Informaion Ω i γ E Ω * γ E Ω * Kapil 3 3

33 Di Talor Rgl Nach Talor 993: Schäzung für di EZB: 4 * * * * i r 0,5 0,5 r 0,5,5 0,5 i,58 0,5 0,37 6,35, 48 6,9 Bundsank ECB Talor Rul Acual inrs ra 0 99:0 99:07 99:0 99:07 993:0 993:07 994:0 994:07 995:0 995:07 996:0 996:07 997:0 997:07 998:0 998:07 999:0 999:07 000:0 000:07 00:0 00:07 00:0 00:07 003:0 Kapil 3 33

34 Di Talor Rgl Inrs Ra Smoohing: Empirisch Schäzungn dr Talor Rgl sind nur dann rfolgrich, wnn Auch dr Zinssaz ds Vorquarals in di Schäzglichung ingh i * * ρ i ρ i i r * 0,5 * 0, 5 Empirisch Schäzungn: i ρ i ρ r * α * β Hoh Wr für: ρ ~ 0,8 Kapil 3 34

35 4.3 Rglindung dr Gldpoliik Sriks Inflaion Targing Znralank sur Insrumn immr so, dass das Inflaionszil: * ss inghaln wird. Schwankungn wirkn sich allin auf di ral Wachsumsra aus: A a Wohlfahrsvrlus: Vrlus umso gringr: [ *²] E L *² E L σ E J wnigr ral Schwankungn als Vrlus mpfundn wrdn J gringr di Angosfunkion schwank Kapil 3 35

36 4.3 Rglindung dr Gldpoliik Sarr Gldmngnrgl Znralank sur Gldmngnwachsum µ*** * µ*-* N µ*-η, A *- Glichgwich: N Y A µ*-* ½ η- * ½ η- -*½ η-½ η Di rwarn Vrlus inr Gldmngnsurung : η E L E E η Vrlus umso gringr: E L 4 σ σ η - J gringr di Schwankungn dr Angos- und Nachfragfunkion Kapil 3 36

37 4.3 Rglindung dr Gldpoliik Vrglich : Sriks Inflaionszil vs. sarr Gldmngnrgl Vrlus i Inflaion Targing: Vrlus i Gldmngnsurung: E L σ E L 4 σ σ η J särkr di Nachfrag schwank, umso ssr schnid Inflaion Targing a Gldmngnsurung wirk i Angosschocks gringr Vrlusn. Falls : prfk Sailisirungspoliik für Angosschocks Vrglich: opimal Poliik E L σ Kapil 3 37

38 4.3 Rglindung dr Gldpoliik Rakion auf Angosschocks Opimal Sailisirungslini A <0 E[ A ]; zw. A 0 * Inflaion Targing Gldmngn surung Kapil 3 38

39 4.3 Rglindung dr Gldpoliik Sailisirung ds nominaln BIP: Wir wissn: µ µ η a a ** Wi wirk sich Sailisirung ds BIP aus auf di Gsamökonomi? a a a µ µ a η a Dami gil: *µ-µ η Somi implizir konsans nominals BIP: cons: µ *-η odr: * a * a Für a: E 4 L σ Kapil 3 39

40 Zins- vs. Gldmngnsurung Modrn Gldpoliik: Zinssurung sa Gldmngnsurung Ausgangspunk: Srik Zinssurung sailisir Ökonomi, falls Schocks im Finanzskor dominirn Bispil: IS/LM Modll i LM Schocks im raln Skor IS Skor i IS Kapil 3 40

41 Zins- vs. Gldmngnsurung Zins- vs. Gldmngnsurung Schocks im Finanzskor LM Kurv: Insail Gldnachfrag: Gldmngnsurung dsailisirnd i i Kapil 3 4

42 Unsichrhi ür di Wirkungszusammnhäng Gldpoliik als opimals Konrollprolm In dr Raliä: Konrollprolm rschwr durch: a Unsichrhi ür Wirkungszusammnhang zwischn gldpoliischm Insrumn und Zilgröß Unvollkommn Informaion ür Ar ds Schocks Brainard: Unsichrhi vranlass zu vorsichigrr Rakion! Kapil 3 4

43 Unsichrhi ür di Wirkungszusammnhäng Bispil: Sailisirung ds Prisnivaus als Zil Min L E Sochasischr Zusammnhang zwischn Insrumn Z und Zilgröß z Z η mi η ~ N 0, σ η a Wirkungszusammnhang z unsichr: z ~ N z, σ z Znralank kann η nur unvollkommn oachn; Signal ψ η ξ mi ξ ~ N 0, σ ξ E E z Z η Z E z E z Z Eη Eη L Z E z E z E η 0 Z E z E η E z x pos Informaion Ohn Unsichrhi: a Unsichrr Wirkungszusammnhang η kann: Wir wissn: Z η z 0 Varz Ez E z Ez z σ z Z z Ez η Kapil 3 43

44 Unsichrhi ür di Wirkungszusammnhäng Znralank kann η nur unvollkommn oachn: Signal ψ η ξ mi ξ ~ N 0, σ ξ Signal-Exrakion Prolm: Basschs Updan η ξ ψ ~ N η ξ, σ σ E η ψ σ η σ η σ ξ ψ für η ξ 0 Opimal Poliik: Z E z E η ψ E z E η z ψ z ση ψ σ σ η ξ Kapil 3 44