Teil II: Investment- und Risikomanagement primärer Finanztitel

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2 Inhaltsübersicht Teil I: Institutionelle und methodische Grundlagen 1 Allgemeine Grundlagen des Investment- und Risikomanagements Charakterisierung von Investments unter Sicherheit Charakterisierung von Investments unter Risiko I: Einperiodenmodelle Charakterisierung von Investments unter Risiko II: Mehrperiodenmodelle Grundlagen der Bewertung von Investments unter Risiko Teil II: Investment- und Risikomanagement primärer Finanztitel 6 Aktieninvestments: Grundlagen Aktieninvestments: Vertiefung Investments in Zinstitel: Grundlagen Investments in Zinstitel: Vertiefung Teil III: Investment- und Risikomanagement mit derivativen Finanztiteln 10 Forwards und Futures Optionen Swaps Teil IV: Weiterführende und vertiefende Fragestellungen 13 Asset Allocation und Internationale Investments Immobilien und alternative Investments Marktrisiken und Value at Risk Kreditrisiken Operationelle Risiken

3 Inhaltsverzeichnis Vorwort zur 3. Auflage V Vorwort zur 2. Auflage VII Vorwort zur 1. Auflage IX Teil I: Institutionelle und methodische Grundlagen Allgemeine Grundlagen des Investment- und Risikomanagements Einführung Vorbemerkungen und Abgrenzungen Zum Aufbau des Buches Teilnehmer an den Finanzmärkten Kapitalsuchende und -nachfragende Wirtschaftssubjekte Finanzintermediäre versus Endnutzer Differenzierung hinsichtlich Transaktionsmotiven Charakterisierung von Finanzmärkten Grundsätzliche Abgrenzungen Terminmärkte Charakterisierung von Finanztiteln Allgemeine Abgrenzungen Aktien Gläubigertitel Vorbemerkungen Wertpapierrechtliche Verbriefung Zinszahlungsmodalitäten Tilgungsmodalitäten Einteilung nach Emittenten Währungskomponente Laufzeit Anteile an Investmentfonds Forwards und Futures Optionen Swaps Zertifikate Strukturierung des Investmentprozesses Elemente eines quantitativen Investment- und Risikomanagements Literaturhinweise und Ausblick Anhang: Referenzzinssätze für variable Zinszahlungen Literatur zu Kapitel Charakterisierung von Investments unter Sicherheit Einführung Grundlagen der Investitionsrechnung Zins- und Diskontrechnung Barwert- und Endwertberechnung Renditebestimmung von Investitionen Die Bedeutung von Renditen im Investmentmanagement Rendite einer einperiodigen Investition

4 XIV Inhaltsverzeichnis Gesamtrendite, Durchschnittsrendite und annualisierte Rendite einer endfälligen Investition Allgemeine Renditekonzeptionen für mehrperiodige Investitionen Vorbemerkung Durchschnittliche Rendite Interne Rendite Modifizierter interner Zinsfuß Inflationsbereinigte Rendite Grundlagen der Erfolgsanalyse von Fondsinvestments Vorbemerkungen Renditemessung eines Fondsinvestments (Performancemessung) Ein allgemeines Zahlungsmodell Zeitgewichtete Rendite eines Fondsinvestments Rendite nach dem Anteilswertkonzept (BVI-Methode) Kapitalgewichtete Rendite eines Fondsinvestments Fallstudie zur Ex post-erfolgsmessung eines Fondsinvestments Relative Performancemessung Festlegung einer Benchmark Aktiver versus passiver Investmentstil Renditeorientierte Performanceattribution Problemstellung Der additive Ansatz zur Performanceattribution Der multiplikative Ansatz zur Performanceattribution Kritische Würdigung der Ansätze zur Performanceattribution Literaturhinweise und Ausblick Anhang 2A: Beweis zum Verhältnis von arithmetischer und geometrischer Durchschnittsrendite Anhang 2B: Die»Einzigartigkeit«der zeitgewichteten Rendite Anhang 2C: Ein Unmöglichkeitstheorem Anhang 2D: Konstruktionsprinzipien von Investmentindizes Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Charakterisierung von Investments unter Risiko I: Einperiodenmodelle Einführung Charakterisierung von Zufallsvariablen: Verteilungsfunktion, Dichte, Momente Ausgewählte Verteilungen Normalverteilung Lognormalverteilung Interdependenzen, Summen und Produkte von Zufallsgrößen Fallstudie: Analyse der Zufallsgesetzmäßigkeit von Aktien- und Bondindizes Verteilungsbasierte Risikomaße Vorbemerkungen Volatilitätsmaße Shortfallrisikomaße Quantile als Risikomaße Der Value at Risk Conditional Value at Risk Stress-Risikomaße Fallstudie: Wahrscheinliche Mindestrendite und Worst Case-Durchschnittsrendite bei Aktien-/Renteninvestments Zufallsabhängige Durchschnittsrenditen Fallstudie: Langfristige Shortfallrisiken eines Aktieninvestments

5 Inhaltsverzeichnis XV 3.10 Welches ist die»richtige«renditeverteilung? Literaturhinweise und Ausblick Anhang 3A: Multivariate Normal- und Lognormalverteilung Anhang 3B: Momententests auf Normalverteilung, insbesondere Jarque-Bera-Test Anhang 3C: Allgemeiner Ansatz zur Fundierung von Shortfallrisikomaßen C.1: Vorüberlegungen C.2: Shortfallrisikomaße zur Messung des Verlustpotenzials einer Zufallsgröße C.3: Berechnung partieller Momente bei Verteilungsannahmen C.4: Beispiele: Lower Partial Moments für Normal- und Lognormalverteilung Anhang 3D: Bedingte Wahrscheinlichkeit und bedingter Erwartungswert Anhang 3E: Technische Grundlagen der Fallstudie Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Charakterisierung von Investments unter Risiko II: Mehrperiodenmodelle Einführung Modelle in diskreter Zeit Martingale Random Walks und Binomialgitterprozesse AR(1)-Prozesse Zeitstetige Modelle Wienerprozess (Brownsche Bewegung) Diffusionsprozesse und Lemma von Itô Die geometrische Brownsche Bewegung Ornstein/Uhlenbeck-Prozess Quadratwurzel-Prozesse Numerische Approximation von Diffusionsprozessen Fallstudie: Langfristige Shortfallrisiken eines DAX-Investmentsparplans Literaturhinweise und Ausblick Anhang 4A: Bedingte Verteilung und bedingte Erwartung Anhang 4B: Stochastische Integration bezüglich des Standard-Wienerprozesses (Itô-Integral) Anhang 4C: Stochastische Differentiale; Satz von Itô Anhang 4D: Verteilung des CIR-Prozesses Anhang 4E: Mehrdimensionale Geometrische Brownsche Bewegung Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Grundlagen der Bewertung von Investments unter Risiko Einführung Individualbewertung Vorbemerkungen Risiko/Wert-Modelle Marktbewertung Vorbemerkungen Bewertung in arbitragefreien Märkten: Einperiodiger State Space-Markt Grundlagen Systematisierung von Arbitragefreiheitsbedingungen Charakterisierung arbitragefreier State Space-Märkte Preisbildung auf arbitragefreien State Space-Märkten: Pseudo-risikoneutrale Bewertung

6 XVI Inhaltsverzeichnis Bewertung in arbitragefreien Märkten II: Mehrperiodiger State Space-Markt Grundlagen Handelsstrategien Arbitragefreiheit und pseudo-risikoneutrale Bewertung: Fundamental Theorem of Asset Pricing Literaturhinweise und Ausblick Anhang 5A: Arbitragefreiheit und stochastische Dominanz erster Ordnung Anhang 5B: Martingal-Pricing: Anmerkungen zum allgemeinen Fall Anhang 5C: Satz von Girsanov, State Price Deflator Anhang 5D: Black/Scholes-Finanzmarkt Anhang 5E: Numerairewechsel Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Teil II: Investment- und Risikomanagement primärer Finanztitel Aktieninvestments: Grundlagen Einführung Bewertung von Aktien auf der Titelebene: Dividendendiskontierungsmodelle Vorbemerkungen Wachstumsmodelle Statistisch-ökonometrische Fundamentalmodelle Konsequenzen für die Investmentpraxis Optimale Selektion eines Aktienportfolios: Portfoliotheorie Vorbemerkungen Markowitz-Diversifikation Vorbemerkungen Analyse des Zwei-Titel-Falls Analyse des allgemeinen Falls Markowitz-Effizienz Vorbemerkungen Analyse des allgemeinen Falles Selektion eines optimalen Portfolios Vorbemerkungen Portfolioselektion auf der Basis des Safety first-ansatzes Kontrolle der Shortfallwahrscheinlichkeit Portfoliooptimierung unter Shortfallrestriktionen Anwendungsaspekte der Portfolioselektion Inputdaten Probleme der Markowitzoptimierung Indexmodelle Portfoliooptimierung unter realen Bedingungen Bewertung von Aktien im Kapitalmarktgleichgewicht: Capital Asset Pricing-Modell Marktindexmodell Eigenschaften des Marktindexmodells Schätzung des Betafaktors Portfoliotheorie bei Einführung einer sicheren An lage Capital Asset Pricing-Modell (CAPM) Vorbemerkungen Prämissen und Basisresultat des CAPM

7 Inhaltsverzeichnis XVII Die Kapitalmarktlinie: Charakterisierung optimaler Portfolios Die Wertpapiermarktlinie: Charakterisierung beliebiger Portfolios Gleichgewichtspreis eines beliebigen Portfolios Risikoadjustierte Performancemessung Vorbemerkungen Sharpe Ratio Modigliani/Modigliani-Leveragerendite Jensen-Index Treynor-Index Zusammenhänge zwischen Sharpe Ratio, Jensen-Index und Treynor-Index Wahrscheinliche Mindestrendite als risikoadjustiertes Performancemaß CAPM: Empirische Validität und grundlegende Verallgemeinerungen Empirische Validität des CAPM Das Dreifaktormodell nach Fama/French und das Vierfaktormodell nach Carhart Literaturhinweise und Ausblick Anhang 6A: Formale Analyse des Portfoliooptimierungsproblems A.1 Formulierung des Portfoliomodells in Matrixschreibweise A.2 Analytik des effizienten Randes Anhang 6B: Formale Analyse des CAPM Anhang 6C: Referenzpunktbezogene risikoadjustierte Performancemessung Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Aktieninvestments: Vertiefung Einführung Portfolioselektion mit Shortfallrisikomaßen Vorbemerkungen Erwartungswert/Lower-Partial-Moment-Optimierung Empirische Ergebnisse Weitere Anwendungen des Erwartungswert/Lower-Partial-Moment-Ansatzes Multifaktormodelle und Arbitrage-Pricing-Theorie Vorbemerkungen Formale Spezifikation von Multifaktormodellen Arbitrage-Pricing-Theorie (APT) Identifikation von Faktormodellen Statistische Ansätze der Identifikation Beispiele identifizierter Faktoren Anwendungen von Faktormodellen im Investmentmanagement Vorüberlegungen Rendite/Risiko-Positionierungen Der Information-Ratio Betaprediktion Portfoliooptimierung Performanceanalyse Fallstudie: Ein makroökonomisches Multifaktormodell für deutsche Versicherungsaktien Datenbasis und Untersuchungsdesign Erklärungskraft des Modells Bedeutung einzelner Faktoren Prognose der Risikoprämien Fallstudie: Ein fundamentales Multifaktormodell für europäische Aktienportfolios Datenbasis und Untersuchungsdesign Identifikation des Multifaktormodells Ergebnisse

8 XVIII Inhaltsverzeichnis 7.4 Literaturhinweise und Ausblick Anhang 7A: Formale Analyse der E/LPM-Optimierung Anhang 7B: Co-Lower-Partial-Moments Anhang 7C: Matrixstruktur von Multifaktormodellen Anhang 7D: Exakte APT-Preisgleichung für Wertpapierrenditen ohne idiosynkratische Risiken Anhang 7E: Exakte APT-Preisgleichung im Rahmen eines Gleichgewichts-APT-Ansatzes Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Investments in Zinstitel: Grundlagen Einführung Renditebestimmung von Zinstiteln Überblick Laufende Rendite Durchschnittsrendite Interne Rendite Weitere Konzepte zur Rentabilitätsmessung Zur Problematik der Verwendung von Renditen als Selektionskriterium: Total Return-Analyse Charakterisierung des Zinsgefüges Vorbemerkungen Renditestruktur Zins- und Diskontstruktur Implizite Terminzinssätze Charakterisierung des Preisgefüges Flache Zinsstruktur Allgemeine Zinsstruktur Einsatz von Faktormodellen zur Erklärung von Zinsspreads Analyse des Zinsänderungsrisikos Vorüberlegungen Analyse des Zinsänderungsrisikos bei flacher Zinsstruktur Grundlagen Kennzahlen zur Zinssensitivität des Barwertes Duration Konvexität Der zeitstetige Fall Zinssensitivität des Endwertes Babcock-Beziehung Durationsfenster Zur Bedeutung elementarer Durationsanalysen Management von Bondportfolios Vorbemerkungen Matching- und Immunisierungsstrategien Problemstellung Cashflow Matching Duration Matching Duration Gap-Analyse Literaturhinweise und Ausblick Anhang 8A: Ökonomische Theorien der Zinsstruktur Anhang 8B: Verfahren zur Identifikation von Zinsstrukturen Anhang 8C: Dirty-Preise von Kuponbonds Anhang 8D: Das Durationsfenster Anhang 8E: Immunisierungsbedingungen bei mehrfachen Verpflichtungen

9 Inhaltsverzeichnis XIX Anhang 8F: Kassa- und Forward-LIBOR; Bewertung variabel verzinslicher Anleihen Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Investments in Zinstitel: Vertiefung Einführung Analyse des Zinsänderungsrisikos bei nicht-flacher Zinsstruktur Single Factor-Durationsmodelle Fisher/Weil-Ansatz zur Immunisierung gegen additive Shifts M 2 : Kontrolle des Twist-Risikos Erklärung von Zinsstrukturbewegungen durch statistische Faktormodelle Key Rate-Duration Die Basiskonzeption Key Rate-Duration und Faktormodelle Arbitragefreie Modelle der Zinsstruktur im zeitstetigen Fall Vorbemerkungen Einfaktormodelle der Zinsintensität Grundsätzliche Vorgehensweise und strukturelle Ergebnisse Das Vasicek-Modell Das einfaktorielle Cox/Ingersoll/Ross-Modell Verallgemeinerte einfaktorielle Modelle Anpassung an die bestehende Zinsstruktur durch den Invertierungsansatz nach Hull/White Exkurs: Zeitstetige Varianten zeitdiskreter arbitragefreier Zinsstruktur modelle Anmerkung zur empirischen Identifikation von Zinsintensitätsmodellen Multifaktormodelle der Zinsstruktur Welches Zinsstrukturmodell sollte man wählen? Literaturhinweise und Ausblick Anhang 9A: Single Factor-Durationsmodelle im allgemeinen Fall Anhang 9B: Basisbeziehungen zwischen Zerobondpreisen, Spot Rates, Zinsintensität, Forward Rates und Forwardintensität Anhang 9C: Arbitragefreie Zerobondpreise bei Vorgabe der Zinsintensität: Der Hedge Portfolio-Ansatz Anhang 9D: Zinsstrukturmodelle und Martingal Pricing Anhang 9E: Affine Zinsstrukturen und Simulation Anhang 9F: Statistische Identifikation und Simulation des CIR-Modells Anhang 9G: Multifaktormodelle der Zinsstruktur G.1 Das allgemeine zeithomogene affine Modell G.2 Das verallgemeinerte Vasicek-Modell G.3 Das verallgemeinerte CIR-Modell G.4 Empirische Ergebnisse Anhang 9H: Skizzierung des Ansatzes von Heath/Jarrow/Morton Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel

10 XX Inhaltsverzeichnis Teil III: Investment- und Risikomanagement mit derivativen Finanztiteln Forwards und Futures Einführung Basispositionen Forwards Futures Preisbildung: der Cost of Carry-Ansatz Allgemeine Überlegungen Einkommensfreies Basisobjekt Basisob jekt mit deter miniertem Einkommen Wert eines Forwardkontrakts Preisbildung bei Aktienindexfutures Preisbildung bei Geldmarktfutures Preisbildung bei Zinsfutures Preisbildung bei Devisenforwards Hed gen mit Futureskontrakten Vorüberlegungen Allgemeine Hedgeanalyse Analyse der Hedgeposition Varianzminimales Hedge Nutzenmaximales Hedge Portfoliotheoretischer Ansatz Hedging mit Aktienindexfutures Hedging mit Zinsfutures Tailing the Hedge Literaturhinweise und Ausblick Anhang 10A: Marginsystem bei Futurekontrakten Anhang 10B: Identität von Forward- und Futurespreisen bei flacher Zinsstrukturkurve Anhang 10C: Futureprodukte der Eurex C.1 Aktienindexfutures C.2 Geldmarktfutures C.3 Zinsfutures Anhang 10D: Die Cheapest to Deliver (CTD)-Anleihe Anhang 10E: Statistische Ansätze zur Bestimmung des varianzminimalen Hedges Anhang 10F: Risikoneutrale Futurepreise und Forward/Future-Spread bei stochastischem Zins Anhang 10G: Forward Rate Agreements Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Optionen Einführung Basispositionen von Optionskontrakten Bewertung von Optionen (Optionspreistheorie) Vorbemerkungen Arbitragefreie Wertgrenzen für Optionen Optionsbewertung in diskreter Zeit: das Binomialmodell Der Einperiodenfall Der Mehrperiodenfall Die Black/Scholes-Formel als Limes des binomialen Optionspreises

11 Inhaltsverzeichnis XXI Optionspreistheorie im zeitstetigen Fall: Das Black/Scholes-Modell Prinzip des Hedge-Portfolios und Optionspreisformeln Determinanten des Optionspreises und Optionssensitivitäten (Greeks) Dividendenzahlender Basistitel Kombinationen von Optionspositionen Straddles Strangles Spreads Wertsicherung mit Optionskontrakten Put Hedge Covered Short Call Fallstudie: Empirische Absicherungswirkungen (historische Analyse) Collar Hedging bei heterogenen Portfolios Kombination von Option und sicherer Anlage Wertsicherung mit synthetischen Optionen: Portfolio Insurance Grundlagen Synthetische Puts Synthetisches Hedge Einsatz von Aktienindexfutures Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) Devisenoptionen und Optionen auf Futures Devisenoptionen Optionen auf Futures Zinsoptionen Einführung und Überblick Bewertung von Bondoptionen Einführung und Überblick Bewertung auf der Basis von Zinsstrukturmodellen Einführung Optionen auf Zerobonds: Einfaktormodelle Optionen auf Kuponbonds: Einfaktormodelle Optionen auf Kuponbonds: Mehrfaktormodelle Bewertung von Caps und Floors Literaturhinweise und Ausblick Anhang 11A: Optionskontrakte der EUREX Anhang 11B: Marginsystem bei Optionskontrakten Anhang 11C: Black/Scholes-Formel: Hedgeportfolio-Ansatz Anhang 11D: Black/Scholes-Formel: Martingal-Pricing Anhang 11E: Black/Scholes-Modell: Volatilitätsschätzung Anhang 11F: Risikoanalyse kombinierter Aktien- und Optionspositionen Anhang 11G: Die Formel von Black für Optionen auf Futures Anhang 11H: Bewertung von Zinsoptionen unter dem Forwardmaß Anhang 11I: Herleitung der Formel von Black für Zinsoptionen Anhang 11J: Herleitung des LIBOR-Marktmodells Anhang 11K: Bewertung Amerikanischer Optionen Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Swaps Einführung Zinsswaps Vorbemerkungen

12 XXII Inhaltsverzeichnis Fix/variable Zinsswaps Grundlagen Standard-Zinsswaps Bewertung von Zinsswaps Investmentmanagement mit Zinsswaps Termingeschäfte auf Zinsswaps Grundlagen Anwendungen im Investmentmanagement Währungsswaps Grundformen von Währungsswaps Anwendungen im Investmentmanagement Equity Swaps Grundformen von Equity Swaps Anwendungen im Investmentmanagement Ausblick und Literaturhinweise Anhang 12A: Alternative Barwertanalyse des Floating Leg eines Zinsswaps Anhang 12B: Fisher/Weil-Duration eines Zinsswaps Anhang 12C: Ermittlung der Swap-Zinsstruktur Anhang 12D: Herleitung des Swap-Marktmodells Literatur zu Kapitel Teil IV: Weiterführende und vertiefende Fragestellungen Asset Allocation und Internationale Investments Einführung Grundlagen der Asset Allocation Asset Allocation: Einflussgrößen und Dimensionen Strategische Asset Allocation Taktische Asset Allocation Dynamische Asset Allocation Internationale Investments und Wechselkursrisiken Einführung Renditen internationaler Investments, Währungen und Devisenmärkte Rendite-/Risikoprofile Internationaler Portfolios ohne Wechselkurssicherung Rendite-/Risikoprofile mit Absicherung des Wechselkursrisikos Wechselkurssicherung durch Devisenforwards Wechselkurssicherung durch Money Market-Hedgepositionen Wechselkurssicherung durch Devisenoptionen Fallstudie zur internationalen Portfoliodiversifikation Rendite- und Risikoprofile internationaler Investments Korrelationsstrukturen Portfoliobetrachtungen und Wechselkursstrategien Schätzrisiken und Asset Allocation Schätzfehlerproblematik Lösungsansätze zur Berücksichtigung von Schätzrisiken im Überblick Annäherung an das MVP: das Verfahren von Jorion Out of Sample-Vergleich Black/Litterman-Verfahren Literaturhinweise und Ausblick Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel

13 Inhaltsverzeichnis XXIII 14 Immobilien und alternative Investments Immobilien Einführung Formen der Immobilienanlage Immobilienindizes Einführung Appraisal Based-Indizes Allgemeine Konstruktionsmerkmale Verfahren zur Immobilienbewertung Appraisal Based-Indizes im internationalen Vergleich Glättungsproblematik Transaktionsbasierte Indizes Allgemeine Konstruktionsmerkmale Indizes auf der Basis von Durchschnittspreisen Hedonische Indizes Diskussion der Eignung hedonischer Indizes Immobilienaktiengesellschaften Allgemeine Konstruktionsmerkmale Immobilienaktienindizes für Deutschland, Frankreich und Großbritannien Diskussion der Eignung von Immobilienaktienindizes Fallstudie: Langfristige Rendite- und Risikoprofile von Investmentsparplänen in Aktien-, Renten- und offenen Immobilienfonds Problemstellung und Untersuchungsdesign Simulationsergebnisse Basisfonds Asset Allocation-Strukturen Hedgefonds Einführung Performance von Hedgefonds Datengrundlage Rendite/Risiko-Profile Wie valide sind die Renditezeitreihen von Hedgefonds? Schlussfolgerungen für das Investmentmanagement Private Equity Einführung Performancemessung bei Private-Equity-Investments Einführung Return Multiples Interne Rendite Profitabilitätsindex Studien zur Performance von PE-Investments Risikoadjustierte Performance von PE-Fonds Strukturierte Produkte Einführung Discount-Zertifikat Garantiezertifikat Aktienanleihe (Equity Linked Bond) Callable Bond Indexanleihe Literaturhinweise und Ausblick Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Abschnitt Literatur zu Abschnitt

14 XXIV Inhaltsverzeichnis Literatur zu Abschnitt Literatur zu Abschnitt Marktrisiken und Value at Risk Einführung Modellierung von Marktrisiken Spezifikation eines Risikomaßes Value at Risk Conditional Value at Risk Verfahren der Risikoevaluation Anwendungen der VaR-Methodologie Risikobasierte Kapitalanforderungen nach Basel I Weitere Anwendungen VaR-Berechnung Risiko-Mapping VaR-Berechnung für Aktien VaR-Berechnung für Zinstitel VaR-Berechnung für Optionen Literaturhinweise und Ausblick Anhang 15A: Extremwerttheorie und Value at Risk: Peaks over Threshold-Methode Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Kreditrisiken Einführung Grundlagen von Kreditrisikomodellen Charakterisierung von Kreditrisiken Ratingsysteme Problemstellungen und Anwendungsfelder Grundlegende Kategorien von Kreditrisikomodellen Statische Modellierung der Ausfallverteilung Ausfallverteilung eines Kreditportfolios Bedingte und gemischte Ausfallverteilungen Einfaktormodell für Bonitätsindikatoren Mehrfaktormodelle für Bonitätsindikatoren Poissonapproximation Unternehmenswertmodelle Das Basismodell von Merton (1974) Merton-Einfaktormodell Erweiterung des Merton-Basismodells Mehr-Unternehmens-Fall Reduktionsmodelle I: Zählprozesse als Ausfallerzeuger Ein-Unternehmens-Fall Mehr-Unternehmens-Fall Reduktionsmodelle II: Ratingbasierte Modelle Ausblick Industriemodelle Eine erste Übersicht Credit Risk + : Das Basismodell Das KMV-Modell Credit Metrics

15 Inhaltsverzeichnis XXV Grundstruktur Analyse auf Finanztitelebene Bestimmung von Ausfallkorrelationen: Zwei-Unternehmens-Fall Bestimmung von Ausfallkorrelationen: Faktormodell Credit Portfolio View Basel II Modelltheoretische Grundlagen: Einfaktormodell Kapitalunterlegungsvorschriften Bewertung ausfallbedrohter Zinstitel Zur Zinsstruktur von Unternehmensanleihen Das Modell von Fons Beziehungen zwischen ausfallfreien und ausfallbedrohten Zerobonds Beziehungen bei Unabhängigkeit von Ausfallzeiten und Zinsprozess Der allgemeine Fall Bewertung im Merton/KMV-Modell Bewertung in Intensitätsmodellen Bewertung in Migrationsmodellen Kreditderivate Überblick über Kreditderivate Credit Default Swap Credit Spread-Produkte Total Return Swap Credit Linked Notes Zur Bewertung von Kreditderivaten Anhang 16A: Statistisch-ökonometrische Verfahren der Bestimmung von Ausfallwahrscheinlichkeiten Anhang 16B: (Relative) Verlustverteilung eines homogenen Portfolios bei Annahme eines Einfaktormodells Anhang 16C: Risikoneutrale Ausfallwahrscheinlichkeit im Merton-Modell Anhang 16D: Erweiterung des Credit Risk + -Basismodells Anhang 16E: Diversifikation idiosynkratischer Risiken im Einfaktormodell Anhang 16F: Affine Diffusionsprozesse Übungsaufgaben zu Kapitel Literatur zu Kapitel Operationelle Risiken Einführung Basel II Loss Distribution Approach: Univariate Modelle Anhang 17A: Das kollektive Modell der Risikotheorie Anhang 17A.1 Einführung Anhang 17A.2 Der Schadenzahlprozess Anhang 17A.3 Die Schadenhöhe Anhang 17A.4 Der Gesamtschadenprozess Anhang 17A.5 Auswertung der Gesamtschadenverteilung Anhang 17A.6 Quantilbestimmung und Value at Risk Literaturhinweise Stichwortverzeichnis