Finanzierung: Übungsserie IV Aussenfinanzierung

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1 Them Dokumetrt Fizierug: Übugsserie IV Aussefizierug Lösuge Theorie im Buch "Itegrle Betriebswirtschftslehre" Teil: pitel: D Fizmgemet 2.4 Aussefizierug Fizierug: Übugsserie IV Aussefizierug Aufgbe Eie Aktiegesellschft erhöht ihr Aktiekpitl vo Fr , eigeteilt i Titel zu omil Fr. 500, um Fr durch Ausgbe euer Aktie vo omil Fr Die eue Titel werde de bisherige Aktioäre zu pri ( Nomilwert) gebote. Der Börsekurs der lte Aktie beträgt vor der Neuemissio Fr Bereche Sie de theoretische Wert eies Bezugsrechtes je lte Aktie. Bezugsverhältis: 5 : 5 Aktie à Fr. ' Fr. 8' Aktie à Fr Fr Aktie Fr. 9' Wert eue Aktie Fr. ' Wert lte Aktie Fr. ' Wert eue Aktie Fr. -' Theoretischer Wert eies BR je lte Aktie Fr Ei Aktioär besitzt vor der Neuemissio 23 Aktie. Er übt so viele Bezugsrechte us ls er k. Die restliche Bezugsrechte verkuft er zum theoretische Wert. Zeige Sie, wie sich für diese Aktioär die pitlerhöhug fiziell im Eizele uswirkt. uf vo 4 eue Aktie zu Fr ursverlust uf 23 lte Aktie Fr. -4' ursgewi uf 4 eue Aktie Fr. 4' Verkuf 3 BR zu Fr Fr Totl fizielle Auswirkug Fr D Fizmgemet Seite vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

2 Aufgbe 2 Ds Aktiekpitl der Rex AG soll um Fr..2 Mio. uf Fr. 8.4 Mio. erhöht werde, wobei der bisherige Nomilwert beibehlte wird. Der urs der lte Aktie beträgt vor der pitlerhöhug Fr Aus welche Grüde räumt der Gesetzgeber dem Aktioär ei Bezugsrecht ei? - dmit der Aktioär de reltive Ateil m Eigekpitl hlte k. - dmit der Aktioär keie Verlust bei der pitlverwässerug erleidet. 2.2 Zu welchem urs müsse die eue Aktie usgegebe werde, we ei urs ch der pitlerhöhug vo Fr. 340 gestrebt wird? Bezugsverhältis: 6 : k + + wobei: k urs ch pitlerhöhug urs lte Aktie Emissiospreis eue Aktie Azhl lte Aktie Azhl eue Aktie ( 6 + ) Fr D Fizmgemet Seite 2 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

3 Uterdesse sid 5 Jhre vergge ud die Rex AG ht vor zwei Jhre eie pitlreduktio uf Fr. 6.3 Mio. durchgeführt ud gleichzeitig Nmektie ud Ihberktie mit uterschiedliche Newerte eigeführt. Die Rex AG plt grössere Ivestitioe ud ht deshlb beschlosse, ds Aktiekpitl wieder zu erhöhe. Die Rex AG plt eie pitlerhöhug vo Fr. 2.8 Mio. Ds Aktiekpitl vor der pitlerhöhug beträgt Fr. 6.3 Mio. Ds bisherige Aktiekpitl ist eigeteilt i Ihberktie mit eiem Newert vo Fr. 200 ud i Nmektie mit eiem Newert vo Fr Ds Verhältis zwische Ihber- ud Nmektie soll sich durch die pitlerhöhug icht äder. Die Ihbertitel hbe kurz vor der pitlerhöhug eie urswert vo Fr. 80, die Nmetitel eie urswert vo Fr Der Ausgbekurs der Ihberktie wird uf Fr. 20, der Ausgbekurs der Nmektie uf Fr. 240 festgesetzt. 2.3 Wie hoch ist ds Bezugsverhältis der Ihber- ud der Nmetitel? 27' Verhältis Ihber-/Nmektie: 6 : 2' Ihberktie: '800' '400' Nmektie: '800' ' '400' Bezugsverhältis Ihberktie: 9: 4 2'400' ' Bezugsverhältis Nmektie: 9: 4 400' Bereche Sie die beide Bezugsrechte. B + wobei: B Wert Bezugsrecht urs lte Aktie Emissiospreis eue Aktie Azhl lte Aktie Azhl eue Aktie Ihberktie: B Fr Nmektie: B Fr D Fizmgemet Seite 3 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

4 2.5 Bereche Sie die urse beider Aktiektegorie ch der pitlerhöhug. k Ihberktie: Fr Nmektie: Fr Erläuter Sie kurz die wesetliche Uterschiede zwische eier Ihber- ud eier Nmektie. Ihberktie - Ihberppier - rechtmässig blosse Übergbe - Aktioär der Gesellschft ubekt - Vikulierug umöglich - dürfe erst usgegebe werde, we sie voll liberiert sid Nmektie - Orderppier - Übergbe durch Idossmet uf der Rückseite der Nmektie - Aktioär mit Nme im Aktiebuch der Gesellschft eigetrge (Art. 686 Abs. OR) - Vikulierug grudsätzlich möglich (Art. 685 ff. OR) - Teilliberierug möglich Aufgbe 3 Die Risk AG will ihr Aktiekpitl vo 40 Mio. Fr. uf 50 Mio. Fr. erhöhe. Der Newert der lte ud eue Aktie beträgt Fr. 00, der ktuelle Börsekurs vor der pitlerhöhug otiert Fr Wie hoch muss der Ausgbepreis gesetzt sei, dmit sich ei recherischer Wert vo Fr. 30 für ds Bezugsrecht ergibt? B ( + ) Fr D Fizmgemet Seite 4 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

5 3.2 Uter welche Vorussetzuge ergibt sich llgemei ei theoretisches Bezugsrecht vo ull Frke? Begrüde Sie Ihre Atwort. Theoretischer Wert des Bezugsrecht ist ull we gilt: Emissiospreis eue Aktie Börsekurs lte Aktie Begrüdug: Durch pitlerhöhug vergrössert sich der Uterehmeswert um die Höhe des eu usgegebee pitls zum Emissiospreis. Liegt dieser uter dem Börsekurs der lte Aktie, so verrigert sich durch die pitlerhöhug der Uterehmeswert pro Aktie pitlverwässerug. Ist der Emissiospreis jedoch idetisch mit dem Börsekurs, bleibt der Uterehmeswert (ikl. Reserveteil) pro Aktie gleich. Somit ist der theoretische Wert des Bezugsrechts pro Aktie gleich ull. Aufgbe 4 Die Aktiegesellschft Rucco bebsichtigt, die Coel AG zu überehme. Der Wert der Rucco-Aktie beträgt Fr. '900, jeer der Coel-Aktie Fr Um de Aktieumtusch ohe Schwierigkeite durchführe zu köe, muss der Aktiewert bei der überehmede oder der utergehede Gesellschft geädert werde. Vrite : pitlverwässerug Ds Grudkpitl der Rucco AG beträgt Fr ud besteht us 600 voll eibezhlte Aktie. Die Reserve betrge Fr Die Rucco AG erhöht ihr Aktiekpitl, idem sie uf 3 bisherige Aktie eue Aktie herusgibt. Der Bezugspreis der eue Aktie ist so zusetze, dss ch der Emissio Aktie Rucco dem Wert vo 4 Aktie Coel etspricht. 4. Wie hoch ist der Bezugspreis der eue Aktie? 3 Aktie Rucco vor pitlerhöhug à Fr. ' Fr. 5' eue Aktie Rucco Fr. ' Aktie Rucco ch pitlerhöhug Fr. 7' Aktie Rucco ch pitlerhöhug ( 4Aktie Coel) Fr. ' eue Aktie Rucco 4 '800 ( 3 '900 ) Fr.' D Fizmgemet Seite 5 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

6 4.2 Welche Wert ht ds Bezugsrecht je lte Aktie? '900 '500 B Fr oder 3 Aktiekurs vor pitlerhöhug Fr. ' Aktiekurs ch pitlerhöhug Fr. ' Wert des Bezugsrechts Fr Vrite 2: Ausgbe vo Grtisktie Die Rucco AG ädert de Wert ihrer Aktie durch die Ausgbe vo Grtisktie. 4.3 Wie müsse die Bezugsrechtsbediguge lute, dmit ch der Aktieusgbe der Wert vo Aktie Rucco dem Wert vo 4 Aktie Coel etspricht? Aktiekpitl + Re serve Wert vo 4 Coel Aktie x 600' ' Bezugsverhältis: 8 : 33 3 Aktie Rucco Bezugsbediguge: Auf 8 lte Rucco Aktie erhält m eie Grtisktie. 4.4 Welche Wert ht ds Bezugsrecht pro lte Aktie? ' B + 8 Fr Welche Auswirkuge ht die Emissio der Grtisktie uf die Eigekpitlstruktur der Rucco AG? eie, die Erhöhug des Aktiekpitls erfolgt über die Reserve, d.h. ds Totl des Eigekpitls ädert sich icht. Es hdelt sich um eie reie Umschichtug vo Reserve i Aktiekpitl. D Fizmgemet Seite 6 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

7 Aufgbe 5 Die Petro AG will ihr Aktiekpitl vo 40 Mio. Fr. uf 50 Mio. Fr. erhöhe. Der Newert der lte ud eue Aktie beträgt Fr. 00, der ktuelle Börsekurs otiert umittelbr ch Dividedezhlug ud vor der pitlerhöhug mit Fr. 400, die Dividede betrug 0%. 5. Wie hoch muss der Ausgbekurs gesetzt werde, dmit sich ei recherischer Wert vo Fr. 30 für ds Bezugsrecht ergibt? B ( + ) Fr Am. Tg des Bezugsrechtshdels beträgt der Börsekurs für ds Bezugsrecht Fr. 35. Wie hoch müsste d der theoretische Aktiekurs (ex Bezugsrecht) sei? ( + ) ( B) Fr Welche zuküftige Redite ergibt sich für die Aktioäre der Petro AG, we ei Ivestor m. Tg des Bezugsrechtshdels Aktie gekuft ht ud er ufgrud der Aussge der Geschäftsleitug vo eier 0%ige Dividedeerhöhug für ds ächste Jhr usgehe k? ( 0..0) 2.82% D Fizmgemet Seite 7 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

8 Aufgbe 6 Die Alpi AG plt eie pitlerhöhug vo Fr. 6.3 Mio. uf Fr. 7.7 Mio. Ds bisherige Aktiekpitl ist eigeteilt i Ihberktie mit eiem Newert vo Fr. 00 ud i Nmektie mit eiem Newert vo Fr Ds Verhältis zwische Ihber- ud Nmektio soll sich durch die pitlerhöhug icht äder. Die Ihbertitel hbe kurz vor der pitlerhöhug eie urswert vo Fr. 80, die Nmetitel eie urswert vo Fr Der Ausgbekurs der Ihberktie wird uf Fr. 20, der Ausgbekurs der Nmektie uf Fr. 240 festgesetzt. 6. Wie hoch ist ds Bezugsverhältis der Ihber- ud der Nmetitel? 54' Verhältis Ihber-/Nmektie: 6 : 4' Ihberktie: '400'000 6 '200' Nmektie: '400' ' '400' Bezugsverhältis Ihberktie: 9: 2 '200' ' Bezugsverhältis Nmektie: 9: 2 200' Bereche Sie die beide Bezugsrechte Ihberktie: B Fr Nmektie: B Fr Bereche Sie die urse beider Aktiektegorie ch der pitlerhöhug Ihberktie: Fr Nmektie: Fr D Fizmgemet Seite 8 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

9 Aufgbe 7 7. Aus welche Grüde schräkt der Gesetzgeber de Rückkuf eigeer Aktie ei? Durch de Rückkuf der eigee Aktie wird fktisch ds Eigekpitl ud dmit die Hftugsbsis reduziert. Die Beschräkug stellt eie Art Gläubigerschutz dr. 7.2 Wie beschräkt der Gesetzgeber kokret de Rückkuf eigeer Aktie? Der Gesetzgeber bestimmt de mximle Prozetstz (Bsis Newert), der zurückgekuft werde drf (Art. 659 OR.). Im Umfg des Rückkufes (Aschffugswert) müsse frei verfügbre Reserve vorhde sei, welche d i Reserve für eigee Aktie (gesetzliche Reserve) umgewdelt werde müsse (Art. 659 OR). 7.3 Erläuter Sie kurz mögliche Auswirkuge eies Rückkufs eigeer Aktie uf ds Eigekpitl eies Uterehmes. Der Rückkuf eigeer Aktie bedeutet fktische eie Reduktio des Eigekpitls, sofer icht im selbe Umfg Reserve für eigee Aktie gebildet werde. Durch die Bildug vo Reserve für eigee Aktie werde freie Reserve i gesetzliche Reserve umgewdelt. Würde uf die Bildug vo Reserve für eigee Aktie verzichtet werde, köte die Gesellschft ihr Hftugskpitl reduziere, ws sich chteilig für die Gläubiger uswirke köte. 7.4 Nee Sie drei wesetliche Grüde, wrum Uterehme ihre eigee Aktie zurückkufe. - Eiflusshme uf Börsekurs der Aktie - Vorstufe für eie spätere Eigekpitlreduktio - Als Folge eier Vikulierug, we kei Aktioär Iteresse ht, die zum uf gebotee Aktie zu überehme ud m keie fremde Aktioäre ufehme möchte. - Bei der Eiführug vo Mitrbeiterktie D Fizmgemet Seite 9 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

10 Aufgbe 8 Die Mschiefbrik Ztop AG präsetiert per _0 folgede Geschäftsbschluss (lle Werte i Fr. Mio.): Erfolgsrechug _0 Aufwd Ertrg Mterilufwd Umstzerlös Persolufwd Wertschrifteertrg 2 Zisufwd 388 Sostige eutrle Erträge 22 Abschreibuge 263 Sostiger Betriebsufwd 93 Uterehmugsgewi Bilz vor Gewiverteilug per _0 Umlufvermöge fr Fremdkpitl Liquide Mittel 87 reditore 53 Wertschrifte 424 Bkschuld 644 Debitore 67 Subtotl 2 75 Mterilvorräte 880 Hlb- ud Fertigfbrikte 809 Lfr Fremdkpitl Subtotl 5 60 Hypothekrschulde 000 Obligtioeleihe 2 55 Algevermöge Lfr Rückstelluge 955 Mschie 828 Subtotl 4 0 Immobilie 36 Beteiliguge 06 Eigekpitl Ptete, Lizeze 0 Aktiekpitl 000 Subtotl Gesetzliche Reserve 50 Freie Reserve 270 Gewivortrg 4 Uterehmugsgewi 97 Subtotl 62 Totl Aktive Totl Pssive Agbe zur Gewiverteilug Dividede 0 % Zuweisug gesetzliche Reserve 20 Zuweisug freie Reserve 80 D Fizmgemet Seite 0 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

11 Ds Aktiekpitl besteht us ' Aktie (je zur Hälfte Ihber- ud Nmektie) mit eiem Newert vo je Fr Betworte Sie uf der Bsis dieser Zhle die chstehede Frge. 8. Ws verlsst gewisse Uterehme, ihre eigee Aktie der Börse zu kufe? Nee Sie 3 verschiedee Grüde. - Eiflusshme uf Börsekurs der Aktie - Vorstufe für eie spätere Eigekpitlreduktio - Als Folge eier Vikulierug, we kei Aktioär Iteresse ht, die zum uf gebotee Aktie zu überehme ud m keie fremde Aktioäre ufehme möchte. - Bei der Eiführug vo Mitrbeiterktie 8.2 Aus welchem Grud beschräkt der Gesetzgeber de Umfg der eigee Aktie, welche ei Uterehme kufe drf? Der Rückkuf vo Aktie bedeutet fktisch eie Reduktio des Eigekpitls. Deshlb beschräkt der Gesetzgeber eie solche Msshme i zweifcher Hisicht: - mximl 0%, resp. befristet 20% des omielle Aktiekpitls (Art. 659 OR) - im Umfg des Rückkufpreises muss frei verfügbres Eigekpitl (freie Reserve ud Gewivortrg) zur Verfügug stehe ud i Reserve für eigee Aktie umgewdelt werde. Dmit k ds Eigekpitl trotz des Rückkufs eigeer Aktie ie uter ds Nomilkpitl ikl. gesetzliche Reserve sike (Art. 659 Abs. 2 OR). Die Beschräkug stellt eie Art Gläubigerschutz dr, d der Rückkuf eigeer Aktie fktisch eie pitlherbsetzug ohe Schulderuf ist. Ebeflls soll eie missbräuchliche Eiflusshme uf de Aktiekurs vermiede werde. 8.3 Wer etscheidet im Uterehme über de uf eigeer Aktie? ý Verwltugsrt Geerlversmmlug D Fizmgemet Seite vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

12 8.4 Wer etscheidet über eie evetuelle spätere Herbsetzug des Aktiekpitls? ý Verwltugsrt Geerlversmmlug mit eifchem Mehr Geerlversmmlug mit qulifiziertem Mehr Gebe Sie och de zutreffede OR-Artikel. Art. 733 OR: Ht die Geerlversmmlug die Herbsetzug des Aktiekpitls beschlosse. Art. 703 OR: Die Geerlversmmlug fsst ihre Beschlüsse ud vollzieht ihre Whle, soweit ds Gesetz oder die Sttute es icht ders bestimme, mit der bsolute Mehrheit der vertretee Stimme. Absolutes Mehr: Die bsolute Mehrheit der wesede Mitglieder muss eiverstde sei. eifches Mehr: Die Mehrheit der wesede Mitglieder muss eiverstde sei Ds eifche ud ds bsolute Mehr sid somit idetische Begriffe, de die Mehrheit bestimmt sich i jedem Flle wie folgt: - gerde Azhl Mitglieder: hälftige Azhl plus -ugerde Azhl Mitglieder: hälftige Azhl plus Der ktuelle Aktiekurs beträgt Fr Wie viele eigee Aktie drf ds Uterehme ufgrud der Bilz per _0 mximl kufe? Treffe Sie flls otwedig Ahme. Frei verfügbres Eigekpitl: (lle Werte i Fr. Mio.) Freie Reserve per _0 270 Zuweisug freie Reserve 80 Gewivortrg ( ) Totl frei verfügbres Eigekpitl 35 35'000'000 89'729 Aktie '850 89'729 Aktie etspreche Fr. 89'729' Nomilwert 0% des Aktiekpitls Fr. 00'000' % des Aktiekpitls Fr. 200'000' Flls die Vorussetzuge gemäss Art. 659 Abs. 2 OR gegebe sid, dürfe 89'729 Aktie zurückgekuft werde. We diese Vorussetzuge icht gegebe sid, d dürfe ur 00'000 Aktie zurückgekuft werde (Newertbeschräkug). 8.6 Weshlb muss die Gesellschft für die eigee Aktie eie dem Aschffugswert etsprechede Betrg gesodert ls Reserve usweise? (Art. 659 Abs. 2 OR) Die Gesellschft drf ur eigee Aktie zurückkufe, we im Umfg des Rückkufswertes frei verfügbres Eigekpitl zur Verfügug steht. Ds frei verfügbre Eigekpitl muss i eier gesoderte Reserve (Reserve für eigee Aktie) usgewiese werde, dmit es icht mehrmls für de Rückkuf vo eigee Aktie verwedet werde k ud es fktisch keier Aktiekpitlreduktio etspricht. D Fizmgemet Seite 2 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler

13 8.7 Würde Sie der Uterehmug us retbilitätspolitischer Sicht empfehle, ds Aktiekpitl zu reduziere ud gleichzeitig die Obligtioeleihe (Zisstz 5%) zu erhöhe? Begrüde Sie Ihre Atwort. ( ) Gesmtkpi tlretbilität 7.40% 7' F Verzisug bisher 6.7% ( 2'75 + 4'0) Neues F wird zu 5% verzist. Somit ist die Gesmtkpitlretbilität mit 7.40% lso grösser ls der F-Zisstz. Dies bedeutet, dss der so gete Leverge-Effekt usgeutzt ud durch eie Substitutio vo Eigekpitl durch Fremdkpitl die E-Retbilität gesteigert werde k. Uter Eibezug des gesmte Fremdkpitls (evt. köte die Rückstelluge ud reditore bei der Zisberechug uch weggelsse werde). D Fizmgemet Seite 3 vo 3 Prof. Dr. Wlter Hugetobler