und Produktion Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik 1 Sommersemester 2008 Folie Produktion, Arbeitslosigkeit und

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1 Geldmenenwachsum, Inflaion und Produkion Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie Geldmenenwachsum, Inflaion und Produkion 9. Produkion, Arbeislosikei und Inflaion 9.2 Die Volkswirschaf in der mileren Fris 9.3 Dnamische Analse 9.4 Erwarunen, Glaubwürdikei und Nominale Verräe 9.5 Die Disinflaion in den Vereinien Saaen, Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 2

2 9- Produkion, Arbeislosikei und Inflaion In diesem Kapiel beschäfien wir uns mi den folenden Beziehunen:. Das Gesez von Okun (oder Okun sches Gesez), das den Zusammenhan zwischen Produkions-wachsum und Arbeislosikei beschreib. 2. Die Phillipskurvenbeziehun, die Inflaion und Arbeislosikei verknüpf. 3. Eine modifiziere Version der areieren Nachfraefunkion, die den Zusammenhan zwischen Produkionswachsum auf der einen Seie und nominalem Geldmenenwachsum sowie Inflaion auf der anderen Seie beschreib. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 3 Produkionswachsum, Arbeislosikei, Inflaion und nominales Geldmenenwachsum Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 4

3 Das Okun sche Gesez: Produkionswachsum und Arbeislosikei u u Gemäß obier Gleichun führ ein Ansie der Produkion um Prozenpunk zu einem Beschäfiunsansie von Prozenpunk. Dies ha einen Rückan der Arbeislosenquoe um Prozenpunk zur Fole. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 5 Das Okun sche Gesez: Produkionswachsum und Arbeislosikei Die asächliche Beziehun zwischen Produkionswachsum und Arbeislosenquoe wird Okun sches Gesez enann. Trä man für Deuschland und die USA die Veränderun der Arbeislosenquoe eenüber der Wachsumsrae des BIP für jedes Jahr sei 96 ab, ereben sich die folenden Reressionseraden, die den Zusammenhan zwischen beiden Größen besmölich beschreiben: Deuschland: u u 0,2 3,5% USA: u u 0,4 3% Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 6

4 Das Okun sche Gesez: Produkionswachsum und Arbeislosikei Veränderun der Arbeislosenrae und Produkionswachsum in den USA und in Deuschland, Ein Ansie des Produkionswachsums führ zu einem Rückan der Arbeislosenquoe; niedrieres Produkionswachsum eh mi einem Ansie der Arbeislosenquoe einher. Quelle: O. Blanchard/ G. Illin Makroökonomie ; S. 266 Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 7 Das Okun sche Gesez: Produkionswachsum und Arbeislosikei u u Gemäß obier Gleichun il: 0,4 3% falls 3% dann u u 0 falls 3% dann u u 0 falls 3% dann u u 0 Um die Arbeislosenrae konsan zu halen, muss das Produkionswachsum 3% pro Jahr beraen. Diese Produkionswachsumsrae, die benöi wird, um eine konsane Arbeislosenquoe zu ewährleisen, wird als normale Wachsumsrae bezeichne. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 8

5 Das Okun sche Gesez: Produkionswachsum und Arbeislosikei u u Gemäß obier Gleichun führ ein Produkionswachsum von einem Prozenpunk über dem normalen Wachsum ledilich zu einem Rückan der Arbeislosenquoe von 0.4 Prozenpunken. Hierfür lassen sich zwei Gründe anführen:. Aus Gründen der Unernehmensoranisaion und der Arbeismarkreulierun is es i. d. R. nich mölich, auf eine verändere Nachfrae vollsändi mi Enlassunen bzw. Einsellunen zu reaieren. Aus diesem Grund beschäfien viele Unernehmen ihre eenwärien Miarbeier weier, auch wenn die Produkion uner dem normalen Niveau lie. 0,4 3% Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 9 Das Okun sche Gesez: Produkionswachsum und Arbeislosikei u u 0,4 3% 2. Komm es zu Neueinsellunen, führ dies i. d. R. nich zu einem Rückan der Arbeislosenquoe in leichem Ausmaß, da einie der neuen Sellen an Personen vereben werden, die vorher nich Teil der Erwerbsbevölkerun waren. Ein Ansie der Beschäfiunsrae um 0.6 Prozenpunke führ daher z.b. ledilich zu einem Rückan der Arbeislosenquoe um 0.4 Prozenpunke. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 0

6 Das Okun sche Gesez: Produkionswachsum und Arbeislosikei u In allemeiner Form: u 0,4 3% u u Der Koeffizien is ein Maß für die Särke des Effeks, den ein Ansie des Produkionswachsums über das normale Niveau hinaus auf die Arbeislosenquoe ha. Wächs die Produkion särker als normal, komm es zu einem Rückan der Arbeislosenquoe; im umekehren Fall sei die Arbeislosenquoe an. u u u u Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie Die Phillipskurve: Arbeislosikei und Inflaion e u u n Die Inflaion hän von der erwareen Inflaionsrae und von der Abweichun der Arbeislosikei von ihrer naürlichen Quoe ab. Wird die erwaree Inflaionsrae adäqua durch die Inflaionsrae der Vorperiode beschrieben, dann il: u u n Die Phillipskurve implizier: u u u n u n Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 2

7 Die areiere Nachfraebeziehun: Geldmenenwachsum, Inflaion und Produkionswachsum Die areiere Nachfraebeziehun aus Kapiel 5 laue in modifizierer Form (mi Zeiindizes): M Y Y, G, T P Unersell man einen linearen Zusammenhan und vernachlässi Saaskonsum und Seuern, fol: M Y P Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 3 Die areiere Nachfraebeziehun: Geldmenenwachsum, Inflaion und Produkionswachsum Da konsan is, il (uner Welassen des Index ): M M Y Y P P Dividiere beide Seien durch Y=M/P mi =: Y Y Y M M P M M M M Y Y P P M P P P P Das bedeue für die Wachsumsraen : M Y Dieser Ausdruck is approximaiv eeben mi: Y M P Y M P P M P Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 4

8 Die areiere Nachfraebeziehun: Geldmenenwachsum, Inflaion und Produkionswachsum Alernaive Berechnun mi =: Loarihmiere Y lny M ln P ln M Differenziere nach der Zei : Schreibe in Wachsumsraen: ln P lny ln M ln P Y M P Y M P Y Y M P M P Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 5 Die areiere Nachfraebeziehun: Geldmenenwachsum, Inflaion und Produkionswachsum In folender Gleichun seh für die Wachsumsrae der Produkion, für die Wachsumsrae des Preisniveaus und m für die Wachsumsrae der Geldmene: m Die areiere Nachfraebeziehun implizier: 0 m 0 m Eine expansive Geldpoliik (hohes nominales Geldmenenwachsum) führ bei eebener Inflaion zu höherem Produkionswachsum. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 6

9 9-2 Die Volkswirschaf in der mileren Fris Nehmen wir an, die Zenralbank lasse die nominale Geldmene in jeder Periode mi einer konsanen Rae wachsen. m Mielfrisi wird sich die Arbeislosenquoe nich verändern: u = u -. Daraus fol, dass mielfrisi das Wachsum der Produkion der normalen Wachsumsrae ensprechen muss: Bei einer Geldmenenwachsumsrae von m und einem Produkionswachsum von fol aus der areieren Nachfraebeziehun, dass die Inflaion konsan is. Sie muss enau so hoch sein, dass die Beziehun erfüll is: m m Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 7 Die Volkswirschaf in der mileren Fris m Mielfrisi ensprich die Inflaionsrae dem bereinien Geldmenenwachsum. Is die Inflaionsrae konsan, ensprich die akuelle Inflaion der des Vorjahres: = -. Sez man = - in die Phillipskurvenbeziehun ein, erib sich für die milere Fris enau die naürliche Arbeislosenquoe: u = u n. In der mileren Fris haben Veränderunen des nominalen Geldmenenwachsums keinen Effek auf Produkion oder Arbeislosikei. Sie werden vollsändi in Veränderunen der Inflaionsrae umesez. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 8

10 Die Volkswirschaf in der mileren Fris Inflaion und Arbeislosikei in der mileren Fris Mielfrisi ensprich die Arbeislosikei der naürlichen Rae; die Inflaion is leich dem bereinien nominalen Geldmenenwachsum. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie Dnamische Analse Um die Inflaionsrae zu verrinern, reduzier die Zenralbank das nominale Geldmenenwachsum. Daraus fol: für die areiere Nachfraebeziehun m ( m ) emäß dem Okun schen Gesez u emäß der Phillipskurvenbeziehun u Im Zeiablauf il: emäß der Phillipskurvenrelaion u u n für die areiere Nachfraebeziehun m emäß dem Okun schen Gesez u Insesam zei sich, dass die Arbeislosenquoe nich dauerhaf über ihr naürliches Niveau sei. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 20

11 Die Enwicklun der Arbeislosenquoe u u Gemäß obier Phillipskurvenrelaion führ Disinflaion - ein Rückan der Inflaion - zu höherer Arbeislosikei. 0 u u 0 u n n u n Die Differenz zwischen der asächlichen und der naürlichen Arbeislosenquoe wird als Jahresprozenpunk an Überschussarbeislosikei bezeichne. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 2 Die Enwicklun der Arbeislosenquoe u u Lie beispielsweise die naürliche Arbeislosenquoe u n bei 6% und die Arbeislosenquoe u für 4 Jahre bei 8%, dann korrespondier dies zu 4 mal (8-6)=8 Jahresprozenpunken an Überschussarbeislosikei. n Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 22

12 Die Enwicklun der Arbeislosenquoe u u n Das Opferverhälnis is definier als die Anzahl der Jahresprozenpunke an Überschussarbeislosikei, die zur Redukion der Inflaionsrae um Prozenpunk benöi wird. Das Opferverhälnis is im allemeinen leich /. Is =, so is das Opferverhälnis leich. Dies bedeue, dass bei einer Disinflaion von 0 Prozenpunken 0 Jahresprozenpunke an Überschussarbeislosikei benöi werden. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 23 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Ziel der Zenralbank: Redukion von von 4% auf 4% Wie sieh der Pfad der Wachsumsrae der nominalen Geldmene aus, der zu diesem Ziel führ? Ausanslae: 3%; u n 6%; ; 0,4 Alle Variablen befinden sich zu Beinn auf dem Niveau ihrer mielfrisien Gleichewichswere. d.h. 4%; m 7% Zenralbank: Senkun von innerhalb von 5 Jahren jeweils um 2 Prozenpunke pro Jahr Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 24

13 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Vorehensweise: eeben besimme die Arbeislosenquoe besimme dann das Produkionswachsum besimme schließlich das nominale Geldmenenwachsum Arbeislosenquoe (aus der Phillipskurve): u u u u n n Produkionswachsum (aus Okun's Gesez): u u Geldmenenwachsum (aus areierer Nachfraefunkion): m Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 25 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Jahr (Periode ): Inflaionsredukion: Arbeislosenquoe: Produkionswachsum: Geldmenenwachsum: 0,08 0,06 0,03 0, 02 0,2 0,4 0,02 0,02 0,06 0, u 2,5 0,02 0,2 0,0 m 08 Jahr 2 (Periode +): Inflaionsredukion: Arbeislosenquoe: Produkionswachsum: Geldmenenwachsum: 0,08 0,08 0,03 0, 03 0,0 0,2 0,02 0,02 0,06 0, 08 u 2,5 0,03 0,0 m 0,3 Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 26

14 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Jahr 3 (Periode +2): Inflaionsredukion: Arbeislosenquoe: Produkionswachsum: Geldmenenwachsum: 2 0,08 0,0 0,02 0,02 0,06 0, 0,08 0,08 0,03 0, u 2 2 2,5 0,03 0,08 m 2 0, Jahr 4 (Periode +3): Inflaionsredukion: Arbeislosenquoe: Produkionswachsum: Geldmenenwachsum: 0,08 0,08 0,03 0, u 3 0,06 0,08 0,02 0,02 0,06 0, ,5 0,03 0,06 m 3 0,09 Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 27 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Jahr 5 (Periode +4): Inflaionsredukion: Arbeislosenquoe: Produkionswachsum: Geldmenenwachsum: 4 3 0,04 0,06 0,02 0,02 0,06 0, 0,08 0,08 0,03 0, u 4 4 2,5 0,03 0,04 m 4 0,07 Jahr 6 (Periode +5): Inflaionsredukion: Arbeislosenquoe: Produkionswachsum: Geldmenenwachsum: 0,06 0,08 0,03 0, ,04 0, ,06 0, 06 u 5 5 2,5 0,08 0,04 m 5 0,2 Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 28

15 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Jahr 7 (Periode +6): Inflaionsredukion: Arbeislosenquoe: Produkionswachsum: Geldmenenwachsum: 0,06 0,06 0,03 0, ,04 0, ,06 0, 06 u 6 6 2,5 0,03 0,04 m 6 0,07 Jahr 8 (Periode +7): Inflaionsredukion: Arbeislosenquoe: Produkionswachsum: Geldmenenwachsum: 7 6 0,04 0, ,06 0, 06 u 7 0,06 0,06 0,03 0, ,5 0,03 0,04 m 7 0,07 Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 29 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Tabelle 9. Disinflaion Inflaion (%) Arbeislosikei (%) Produkionswachsum (%) nominales Geldmenenwachsum (%) Obie Tabelle zei den Pfad der Arbeislosikei, der benöi wird, um eine Disinflaion von 0 Prozenpunken über fünf Jahre herbeizuführen. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 30

16 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Dnamische Anpassunen bei einer Disinflaion von 0 Prozenpunken über 5 Jahre 0,2 pi, u, _, _m 0,5 0, 0,05 0 Inflaionsrae Arbeislosenrae Produkionswachsum Geldmenenwachsum -0, Perioden Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 3 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Der Pfad der Inflaion zei die Were der Inflaion, bis eine ewünsche Inflaionsrae von 4 % erreich wird. Der Pfad der Arbeislosikei zei die Were der Arbeislosikei, die benöi werden, um den Pfad der Inflaionsrae in Zeile zu implemenieren. Der Pfad des Produkionswachsums zei die Were des Produkionswachsums, die benöi werden, um den ewünschen Pfad der Arbeislosikei zu erreichen. Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums zei die Were des Geldmenenwachsums, die benöi werden, um den benöien Pfad des Produkionswachsums zu erreichen. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 32

17 Der Pfad des nominalen Geldmenenwachsums Der Pfad von Inflaionsrae und Arbeislosenquoe Fünf Jahre, in denen die Arbeislosikei über ihrer naürlichen Rae lie, führen zu einem dauerhafen Rückan der Inflaion. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie Erwarunen, Glaubwürdikei und Nominale Verräe Der folende Abschni unersuch, wie sich eine Veränderun der Erwarunsbildun auf die Arbeislosikeiskosen der Disinflaion auswirk. Zwei Gruppen von Makroökonomen sellen den radiionellen Ansaz in Frae, nachdem die Geldpoliik zwar die zeiliche Vereilun, jedoch nich die Gesamzahl der Jahresprozenpunke an Überschussinflaion besimmen kann. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 34

18 Erwarunsbildun und Glaubwürdikei: Die Lucas-Kriik Gemäß der Lucas-Kriik berücksichien die Tarifpareien die Folen von Poliikveränderunen, wenn sie ihre Erwarunen bilden. Können die Tarifpareien überzeu werden, dass die Inflaion in Zukunf niedrier ausfallen wird als in der Veranenhei so dass ihre Inflaionserwarunen ensprechend reduzier werden dann fiele dadurch die zukünfie Inflaion asächlich eriner aus, ohne dass eine Veränderun der Arbeislosenrae nowendi wäre. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 35 Erwarunsbildun und Glaubwürdikei: Die Lucas-Kriik Konzep der raionalen Erwarunen: Annahme, dass sich die Lohnsezer auf Dauer bei den Preiserwarunen an der veranenen Inflaionsrae ausrichen, nich halbar sa dessen: bei rößeren wirschafspoliischen Änderunen, wie z.b. der Ankündiun einer drasischen Redukion der Inflaionsrae durch die Zenralbank, särkere Redukion der Inflaionserwarunen Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 36

19 Erwarunsbildun und Glaubwürdikei: Die Lucas-Kriik Thomas Saren, der mi Rober Lucas zusammen arbeiee, arumeniere, dass nur ein eriner Ansie der Arbeislosikei nowendi sei, um Disinflaion herbeizuführen. Wesenlich für eine erfolreiche Disinflaion sei, so Saren, dass die Geldpoliik über enüend Glaubwürdikei verfüe. Glaubwürdikei bedeue, dass die an der Lohnsezun beeilien Pareien ihre Erwarunen auf der Überzeuun ründen, die Geldpoliik sei fes enschlossen, die Inflaionsrae zu reduzieren. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 37 Nominale Verräe Nominale Riidiäen Zu enau eensäzlichen Erebnissen kamen Sanle Fischer und John Talor. Beide beonen den Umsand, dass in modernen Volkswirschafen viele Löhne und Preise für einen ewissen Zeiraum fesele sind und somi nich auf Veränderunen der Poliik reaieren können. Die Folen dieser Fessezun von Löhnen und Preisen in nominalen Einheien bezeichneen sie als nominale Riidiäen. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 38

20 Nominale Verräe Nominale Riidiäen Talor in von der Beobachun aus, dass Lohnkonrake nich alle zur leichen Zei, sondern zeilich esaffel (saered) abeschlossen werden. Er arumeniere, dass diese zeiliche Saffelun der Lohnabschlüsse (saerin of wae decisions) die Mölichkei einer raschen Disinflaion erheblich beschränke. Relaiver Reallohn enscheidend für Arbeinehmer, daher kaum Unerschiede zwischen den akuellen Konraken und den alen Konraken Dami is jedoch ein Einfluss aler Inflaionserwarunen auf neue Lohnkonrake eeben. Eine sarke Redukion von m führ dami nich zu einem proporionalen Fall von. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 39 Nominale Verräe Nominale Riidiäen Die reale Geldmene würde schrumpfen, mi dem Erebnis, dass die Volkswirschaf in eine Rezession leien könne. Um die Arbeislosikeiskosen der Disinflaion zu reduzieren, solle den Tarifpareien Zei eeben werden, um die Auswirkunen einer Poliikveränderun zu berücksichien. Eine allmähliche aber laubwürdie Disinflaion verursach mölicherweise erinere Arbeislosikeiskosen. Fazi: auch bei raionalen Erwarunen reale Wirkunen der Geldpoliik, jedoch Variaion des Opferverhälnisses durch Seuerun der Erwarunen mölich Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 40

21 Nominale Verräe Nominale Riidiäen Disinflaion ohne Arbeislosikei im Talor-Modell Bei zeilicher Saffelun von Lohnverräen muss eine Poliik der Disinflaion allmählich durcheführ werden, um einen Ansie der Arbeislosikei zu vermeiden. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie Die Disinflaion in den Vereinien Saaen, Tabelle 9.2 Inflaion und Arbeislosikei in den USA, Prozen Wachsum des BIP Arbeislosenquoe Inflaionsrae Kumuliere Arbeislosikei Kumuliere Disinflaion Opferverhälnis Quelle: O. Blanchard/ G. Illin Makroökonomie ; S. 284 Die kumuliere Arbeislosikei berechne sich als Summe der Jahresprozenpunke an Überschussarbeislosikei sei Beinn des Jahres 980. Zur Berechnun wurde eine naürliche Arbeislosenquoe von 6,0% unersell. Die kumuliere Disinflaion berechne sich als Differenz zwischen der Inflaionsrae eines Jahres und der Inflaionsrae des Jahres 979. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 42

22 Die Disinflaion in den Vereinien Saaen, Die Disinflaion in den Vereinien Saaen Anfan der 80er Jahre in mi einer sarken Zunahme der Arbeislosikei einher. Die Phillipskurvenbeziehun erwies sich als robuser, als von vielen Ökonomen vermue worden war. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 43 Die Disinflaion in den Vereinien Saaen, Federal Funds Rae und Inflaionsrae in den USA, Einem scharfen Ansie des Zinssazes von Sepember 979 bis April 980 fole eine scharfe Abnahme Mie 980 und schließlich ein zweier und dauerhafer Ansie von Juli 980 an, der den Großeil der Jahre 98 und 982 über anhiel. Quelle: O. Blanchard/ G. Illin Makroökonomie ; S. 283 Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 44

23 Die Disinflaion in den Vereinien Saaen, Laurence Ball, der 65 unerschiedliche Disinflaionen unersuche, kam zu den folenden Erebnissen: Tpischerweise sei die Arbeislosenquoe bei Disinflaion an, bevor sie zu ihrem naürlichen Niveau zurückkehr. Das Opferverhälnis is üblicherweise eriner, wenn eine schnelle und radikale Disinflaion durcheführ wird. Wie Lucas und Saren vermueen, ha die Glaubwürdikei der Zenralbank also mölicherweise doch eine zenrale Bedeuun. Das Opferverhälnis is in den Ökonomien eriner, die sich durch eine erinere durchschniliche Laufzei von Tarifverräen auszeichnen. Prof. Dr. Volker Clausen Makroökonomik Sommersemeser 2008 Folie 45