Übungen zur Finanzwirtschaft der Unternehmung

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1 Vahlens Übungsbücher der Wirschafs- und Sozialwissenschafen Übungen zur Finanzwirschaf der Unernehmung Bearbeie von Prof. Dr. Marin Schulz, Andreas ahgeber, Sefan Söckl, Dr. Marc Wagner 1. Auflage 017. Buch. VIII, 11 S. Karonier ISBN Forma (B x L): 16,0 x 4,0 cm Gewich: 81 g Wirschaf > Unernehmensfinanzen > Finanzierung, Invesiion, Leasing Zu Inhalsverzeichnis schnell und porofrei erhällich bei Die Online-Fachbuchhandlung beck-shop.de is spezialisier auf Fachbücher, insbesondere ech, Seuern und Wirschaf. Im Sorimen finden Sie alle Medien (Bücher, Zeischrifen, CDs, ebooks, ec.) aller Verlage. Ergänz wird das Programm durch Services wie Neuerscheinungsdiens oder Zusammensellungen von Büchern zu Sonderpreisen. Der Shop führ mehr als 8 Millionen Produke.

2 II. Beureilung fesverzinslicher Effeken und Porfeuillesraegien 49 Durch Auflösen der Gleichung nach i eff ergib sich bzw. und dami schließlich: i eff eff ( 1 i i ) ( 1 i ) 10 eff eff eff i i eff 190, 493 ± ( 190, 493 ) 4 96, 465, ( ) = 96, 465 i = 0, % Eine Anwendung der Näherungsformel liefer (siehe PS Abschni C II 1): d c T i eff % 100 d Frage 7: Duraion Unersellen Sie zur Vereinfachung eine flache Zinssrukur. Danach beragen nun die Nullkuponanleiherendien für alle Laufzeien einheilich 6 %. Die Anleihepreise der Anleihen A, B und C sind ensprechend angepass. Berechnen Sie die Duraion und die Modified Duraion für die drei Anleihen A, B und C. Lösung Frage 7 Es lieg eine flache Zinssrukur vor, so dass s1 = s = s3 =... = i = 0, = 6 % gil. Zur Berechnung der Duraion benöigen wir zunächs den Barwer der Anleihen. Anleihe A: PA = + + = 110, , 1, 1, Anleihe B: 105 PB Anleihe C: 10 PC = + = 9, , 1,

3 50 Teil C Werpapiergeschäfe Dami ergib sich für die Duraion: Anleihe A: D A =, 7491 Anleihe B: Anleihe C: = 110, 69 D B , 3 1, 1, , 1, 1 + = 9, 664 = 1, 9796 Für die Modified Duraion gil: Anleihe A: DA 7491 MDA i 1 Anleihe B: DB 1 MDB i 1 Anleihe C: DC MDC i 1 D C

4 III. Konzepion und mehodische Ansäze der Analyse von einzelnen Akien und Akienindizes Aufgabe C3: Akienanalyse Folgende Angaben liegen Ihnen für die C1-AG im Zeipunk 0 vor: Das Unernehmen erziel in 1 einen Gewinn in Höhe von 00, welcher zugleich dem nachhaligen Gewinn aller zukünfigen Perioden ensprich. Die Thesaurierungsquoe e is konsan und beräg 0,5. Die inerne Verzinsung der einbehalenen Miel ensprich dem Opporuniäskosensaz der Aneilseigner und beräg i = 11 %. Frage 1: Besimmung des Unernehmenswers Besimmen Sie den Unernehmenswer sowohl mi Hilfe des einfachen Gewinnkapialisierungsmodells als auch mi Hilfe des Dividendendiskonierungsmodells. Zeigen Sie die Äquivalenz dieser beiden Mehoden. Lösung Frage 1 Für den Unernehmenswer ergib sich im einfachen Gewinnkapialisierungsmodell (siehe PS C II ): G1 00 K i 011 Im Falle einer Thesaurierungsquoe von e = 0,5 ergib sich aufgrund des Wachsums der Dividendenzahlungen: g e i Mi Anwendung des Dividendendiskonierungsmodells folg daraus: D1 0, K0 = = = = (i g) 0, 11 0, 5 0, 11 0, 055 Dami kann die Äquivalenz der beiden Mehoden gezeig werden. Frage : WACC I Ein Konkurren der C1-AG verkauf Holz- und Plasikpuppen über das Inerne. Das Unernehmen verfüg über ausgezeichnee Verbindungen zur orsansäßigen Sparkasse, so dass Fremdkapial zum risikolosen Zinssaz aufgenommen werden kann. Darüber hinaus sind folgende Schäzdaen bekann:

5 5 Teil C Werpapiergeschäfe isikoloser Zinssaz r f = 7,0 % FK Konsaner Zielverschuldungsgrad: V 1 EK Bea des Unernehmens: b = 1,75 endie eines diversifizieren Akienporfolios: r M = 15 % Zusäzlich sehen Ihnen nachfolgende Informaionen zur Verfügung: Seuersaz auf Unernehmensebene: s = 0 % Fremdkapialzinsen sind von der Bemessungsgrundlage vollsändig abzugsfähig. Weierhin liegen Ihnen nachfolgende Analysenschäzungen für die Geschäfsenwicklung zum des jeweiligen Jahres vor: 1. Operaives Ergebnis vor Seuern und Zinsen (EBIT): : : : ab : Abschreibungen: : : : ab : Invesiion in das Anlagevermögen (AV): : : : ab : Veränderung des Working Capial (WC): : : : ab : 0 Ermieln Sie den Unernehmenswer anhand des WACC-Ansazes zu Beginn des Jahres Lösung Frage Im Sinne von PS Abschni C III ha der allgemeine WACC Ansaz (ohne die Berücksichigung nich beriebsnowendigen Vermögens) folgende Gesal: UW 0 E(Z ) ( WACC) 1 1 UW 0 beschreib dabei den Unernehmenswer zum Zeipunk 0. E(Z ) seh für den erwareen freien Zahlungsüberschuss der Periode und WACC für Weighed Average Cos of Capial.

6 III. Analyse von einzelnen Akien und Akienindizes 53 Bei der Anwendung dieser Formel gehen wir folgendermaßen vor: 1. Schri 1: Berechnung der Eigenkapialkosen k EK mi Hilfe des CAPM ( Capial Asse Pricing Model): k = r + (r r ) β EK f M f = 0, 07 + ( 0, 15 0, 07 ) 1, 75 = 0, 1 Markrisikoprämie. Schri : Berechnung des WACC (siehe PS Abschni C III ): EKM FKM WACC = k EK + ( 1 s) kfk GK GK M M = 0, 5 0, 1 + 0, 5 ( 1-0, ) 0, 07 = 0, Schri 3: Berechnung der erwareen freien Zahlungsüberschüsse (in ): ab Operaives Ergebnis vor Zinsen und Seuern (EBIT) fikive Seuern (Seuersaz 0 %) Abschreibungen Invesiion AV Veränderung WC = Freier Zahlungsüberschuss Tabelle III.1.: WACC Ansaz 4. Schri 4: Einsezen in die allgemeine WACC-Formel (in ): E(Z ) UW0 = = 1 ( 1 + WACC) = , 133 1, 133 1, 133 0, 133 1, 133 = , 37 Frage 3: WACC II 3 3 Wie änder sich das Ergebnis aus Frage, wenn lediglich 75 % der Zinsen von der seuerlichen Bemessungsgrundlage abzugsfähig wären? Lösung Frage 3 Es is eine Neuberechnung des WACC nowendig, da sich die Tax Shields ändern. Bei den erwareen freien Zahlungsüberschüssen ergib sich dagegen

7 54 Teil C Werpapiergeschäfe keine Änderung. Im ahmen der Neuberechnung des WACC muss der Seuersaz nun auch die Abzugsfähigkei von lediglich 75 % der Zinsen beinhalen. 1. Schri 1: Berechnung des angepassen Seuersazes (s*): s Schri : Neuberechnung des WACC: EKM FKM WACC = k EK + ( 1 s*) k GK GK M M = 0, 5 0, 1+ 0, 5 ( 1 0, 15) 0, 07 = 0, Schri 3: Einsezen in die allgemeine WACC-Formel (in ): E(Z ) UW0 = = 1 ( 1 + WACC) = , , , , , = , 47 Frage 4: Technische Akienanalyse Beschreiben Sie die Grundidee der echnischen Analyse! Lösung Frage 4 Die Grundidee der echnischen Analyse beseh darin, aus vergangenen Kurs-, evenuell auch aus Umsazinformaionen, Prognosen für die Zukunf abzuleien. Die echnische Analyse geh somi davon aus, dass im Kurs keineswegs alle öffenlich bekannen Informaionen enhalen sind. Somi gil nich einmal die schwache Form der Informaionseffizienz. FK

8 IV. Werpapierprogrammenscheidungen Akienanalyse im Porfeuillezusammenhang Aufgabe C4: Porefeuilleheorie An der Börse eines Landes werden nur zwei Akien noier. Zum einen die Akien der Firma C-AG, ein Produzen von Speiseeis, zum anderen die Akien der Firma C3-AG, ein Produzen von egenschirmen. C-AG noier bei 10, C3-AG bei 0. Für die beiden Akien sind folgende mögliche Szenarien nach einer Periode bekann: Szenario 1 (S1) heißer Sommer Szenario (S) verregneer Sommer Wahrscheinlichkei: 0,6 0,4 Akienkurs C-AG: 16 7 Akienkurs C3-AG: 18 6 Tabelle IV.1.: Angabe zur Aufgabe C4 Die Markkapialisierung, das Produk aus Akienkurs und Akienanzahl, der C-AG beräg 40 Mio., die der C3-AG 60 Mio.. Frage 1: Saisische Kennzahlen Wie hoch sind die diskreen erwareen endien der beiden Akien, wie hoch die Sandardabweichungen dieser endien und wie hoch is der Korrelaionskoeffizien dieser endien? Lösung Frage 1 Zur Berechnung der diskreen endien der Anlage A über den Zeiraum von s nach (mi s < ) gil nach PS C III 1: Somi erhäl man für die C-AG Szenario 1: A s K K A A s C1 01 %

9 56 Teil C Werpapiergeschäfe Szenario : C 01 % und analog dazu für die C3-AG schließlich: Szenario 1: C % 0 Szenario : C % 0 Auf Basis dieser endien lassen sich zusammen mi den in Tabelle IV.1 genannen Einriswahrscheinlichkeien die erwareen endien und die Sandardabweichungen besimmen: C-AG: endieerwarung: 0,6 0,6 + ( 0,3) 0,4 = 0,4 = 4 % Sandardabweichung: ( 04) 04 ( 03 04) % C3-AG: endieerwarung: 0,1 0,6 + 0,3 0,4 = 0, = 6 % Sandardabweichung: ( 01 0) 04 ( 03 0) % Die Kovarianz verleih dem Gleichlauf zweier endien Ausdruck. Zusammen mi cov C, C3 =, (, 04, ) ( 01, 0, ) + 04, ( 03, 04, )( 03, 0, ) =, , =, gil für den Korrelaionskoeffizienen dami: covcc kcc Zwischen den endien der C- und C3-AG lieg somi eine perfeke negaive Korrelaion vor. Frage : Saisische Kennzahlen auf Porefeuilleebene Ein Invesor ha im TV gesehen, dass man bei einer Akienanlage seine Gelder sreuen soll. Er ha deswegen für je Akien der Unernehmen C-AG und C3-AG gekauf. Wie hoch sind die erwaree diskree endie und die Sandardabweichung der endie dieses Porefeuilles P?